Potrivit celor mai recente date, chiar și cei mai apropiați parteneri ai Washingtonului au încetat să mai fie o sursă fiabilă de finanțare pentru bugetul SUA. O analiză bazată pe date ale Trezoreriei și ale Departamentului de Stat arată că țările și regiunile cel mai aliniate politic cu SUA în cadrul Organizației Națiunilor Unite au cumpărat net doar 174,3 miliarde de dolari în titluri de stat americane în primele opt luni din 2026. Aceasta este cea mai scăzută valoare pentru această perioadă din 2021 încoace și reprezintă un declin de peste 60% de la an la an.
Schimbarea este cel mai pronunțată în Asia. Japonia, cel mai mare deținător străin de titluri de Trezorerie, a cumpărat doar titluri în valoare de 389 milioane de dolari — cu 99% mai puțin decât în urmă cu un an. Coreea de Sud a vândut titluri de Trezorerie în valoare de 23,8 miliarde de dolari, un record pentru această perioadă, în datele care merg înapoi până în 1977. Taiwan a fost, de asemenea, vânzător net. Nu există un motiv unic, iar guvernele au spus puține lucruri în mod public despre planurile de a renunța la datoria SUA; datele nu fac distincție între achizițiile publice și cele private.
Economiile asiatice cu excedente mari de cont curent au transformat, în mod tradițional, excesul de dolari în titluri de Trezorerie americane. Anul acesta, monedele locale slabe le-au erodat puterea de cumpărare, forțând guvernele să vândă active pentru a apăra cursurile de schimb. În același timp, randamentele activelor interne au crescut, făcând investițiile externe mai puțin atractive. Investitorii japonezi, doar ei singuri, obțin cele mai mari randamente interne din ultimele decenii, iar avantajul suplimentar oferit de titlurile americane s-a redus. Investitorii coreeni preferă acțiunile, iar fondurile taiwaneze se îndreaptă către acțiuni și depozite. În septembrie, Bank of Korea a anunțat că va diversifica o parte din rezervele sale, îndepărtându-se de obligațiunile SUA.
O parte din acest gol este acoperit de investitori privați, dar aceștia sunt mult mai sensibili la preț și mai receptivi la mișcările din SUA. Pentru secretarul Trezoreriei, Scott Bessent, și pentru președintele Fed, Kevin Warsh, asta înseamnă că piața ar putea reacționa brusc dacă investitorii își pierd încrederea în politica monetară, în economie, în deficitele în creștere sau în semnalele venite de la Casa Albă. Chiar această sensibilitate a împins deja randamentele la 10 ani peste pragul de 5% în acest an. Datoria guvernamentală a SUA a depășit 40 de trilioane de dolari și este clar că economia americană depinde acum mai mult decât înainte de cumpărători.
Țările mai puțin aliniate cu Washingtonul au înregistrat o mișcare opusă. Ele au cumpărat titluri de Trezorerie în valoare de 17,1 miliarde de dolari în cele opt luni, punând capăt a patru ani consecutivi de vânzări nete — deși aceasta reprezintă doar aproximativ o zecime din achizițiile aliaților. China rămâne cel mai mare vânzător net.
Totuși, nu există riscul unei dispariții totale a cumpărătorilor. Investitorii străini dețin încă 7,85 trilioane de dolari în obligațiuni americane — aproape de niveluri record — deși ponderea lor în piață a scăzut sub o treime, de la un vârf de 52% în 2012. Piața de 32 de trilioane de dolari rămâne fără egal ca profunzime și lichiditate, iar dolarul își păstrează rolul de principală monedă de rezervă.
Consider că decizia de politică monetară a Fed de astăzi va avea o greutate suplimentară tocmai din cauza acestei schimbări. Dacă Kevin Warsh va da piețelor un motiv să se îndoiască de angajamentul de a lupta împotriva inflației, cumpărătorii privați vor cere o primă mai mare, iar randamentele la 10 ani ar putea reveni rapid la 5,1–5,2%, ceea ce ar fi o povară suplimentară pentru aur și acțiuni. Dacă tonul va fi clar și ferm (hawkish), piața ar trebui să absoarbă oferta fără perturbări. Însă, structural, mă aștept ca prima de risc la datoria americană să crească, ceea ce înseamnă că randamentele ridicate probabil vor rămâne cu noi multă vreme.
Perspectivă tehnică pentru EUR/USD
Cumpărătorii trebuie acum să recâștige nivelul de 1,1140. Abia apoi pot viza un test al zonei de 1,1155. De acolo, este posibil un avans până la 1,1180, dar atingerea acestui nivel fără susținerea jucătorilor majori va fi dificilă. La orice corecție, mă aștept la cumpărări serioase doar în jurul nivelului de 1,1115. Dacă nu apar cumpărători acolo, ar fi prudent să se aștepte străpungerea minimului de la 1,1090 sau să se ia în calcul deschiderea de poziții long de la 1,1050.
Perspectivă tehnică pentru GBP/USD
Cumpărătorii lirei trebuie să depășească imediata rezistență de la 1,3300. Abia apoi pot viza nivelul de 1,3330, deasupra căruia progresul suplimentar va fi dificil. Ținta mai îndepărtată este zona de 1,3360. În cazul unei scăderi, urșii vor încerca să preia controlul la 1,3265. Dacă vor reuși, o străpungere a intervalului ar lovi puternic pozițiile bullish și ar împinge GBP/USD spre minimul de 1,3230, cu perspectiva de extindere până la 1,3200.