EUR/USD. Bun venit, noiembrie: indicii ISM, statisticile Non-Farm Payrolls pentru octombrie, inflația (CPI) din zona euro și alegerile pentru Congres

Calendarul economic pentru săptămâna viitoare este plin de evenimente macroeconomice și politice importante. De regulă, prima săptămână a fiecărei luni este bogată în informații — și, în consecință, volatilă — pentru EUR/USD, iar luna noiembrie nu va face excepție.

Să trecem în revistă cele mai importante publicări macro de săptămâna viitoare, care aproape sigur vor influența puternic perechea euro/dolar.

Pe fondul unei creșteri reziliente a economiei americane și al intensificării presiunilor inflaționiste, piața muncii din SUA rămâne veriga slabă care limitează ambițiile mai „hawkish” ale Federal Reserve. De aceea, seria de rapoarte privind piața muncii pentru luna noiembrie va fi deosebit de importantă pentru dolarul american.

Marți vor fi publicate datele JOLTS — numărul de posturi vacante în septembrie — care ne permit să evaluăm dinamica cererii de forță de muncă. Consensul indică o creștere ușoară la 7,10 milioane, de la 7,079 milioane în august. O creștere peste așteptări ar sprijini dolarul american, deoarece ar atenua temerile legate de răcirea pieței muncii.

Miercuri, ștafeta trece la ADP: se așteaptă ca în octombrie ocuparea locurilor de muncă în sectorul privat să crească cu aproximativ 65.000, după un avans de 90.000 în septembrie. Aceasta implică o încetinire a angajărilor, care ar putea amplifica îngrijorările pieței înainte de raportul Non-Farm Payrolls de vineri. Totuși, merită subliniat că ADP nu trebuie tratat ca o repetiție fidelă pentru cifrele oficiale NFP — ADP și NFP diferă frecvent din cauza metodologiei și a ariei de acoperire — astfel încât reacția inițială a pieței la ADP poate fi înșelătoare.

Principalul eveniment macro al săptămânii este vineri, 6 noiembrie, când vor fi publicate datele oficiale privind piața muncii din SUA. Majoritatea analiștilor estimează o creștere de aproximativ 65.000 de locuri de muncă non-agricole în octombrie, rata șomajului stabilă la 4,2% și un avans al câștigurilor orare medii de 0,3% lună la lună, după creșterea de 0,1% din septembrie.

Să ne amintim că în septembrie numărul locurilor de muncă non-agricole din SUA a crescut doar cu 29.000, iar cifrele pentru iulie și august au fost revizuite în jos, cumulat, cu 60.000. În același timp, rata de participare a crescut de la 61,6% la 61,8% (după două luni de scădere), în timp ce șomajul a urcat de la 4,1% la 4,2%. Aceasta sugerează că majorarea șomajului a venit însoțită de o extindere a ofertei de forță de muncă. Prin urmare, o scădere a șomajului în octombrie ar fi cu atât mai semnificativă pentru dolar dacă rata de participare nu va coborî.

În linii mari, creșterea consensuală de 65.000 de locuri de muncă non-agricole reprezintă o revenire parțială după rezultatul slab din septembrie. Pentru a șterge impresia negativă lăsată de raportul anterior, „taurii” dolarului au nevoie de o valoare mult mai puternică (peste 100.000), ideal însoțită de revizuiri în sus pentru lunile precedente și de o accelerare a dinamicii salariale. Un astfel de rezultat ar consolida așteptările privind majorări de dobândă ale Fed nu doar în decembrie, ci și la începutul anului viitor. Dacă Non-Farm Payrolls se dovedește din nou slab, piețele ar putea începe să se îndoiască de probabilitatea ca Fed să mai crească rata de politică monetară de mai mult de o singură dată în viitorul apropiat.

Raportul NFP va fi publicat vineri, însă sentimentul general al traderilor va începe să se contureze mai devreme, începând de luni, când apare indicele ISM pentru industrie. Conform prognozelor, PMI-ul manufacturier pentru octombrie ar trebui, în esență, să rămână aproape de nivelul din septembrie — se așteaptă o ușoară creștere la 54,7, de la 54,5. Două zile mai târziu, miercuri, va fi publicat indicele ISM pentru servicii; aici se anticipează o scădere modestă a valorii principale, la 54,8 de la 54,9.

Se estimează că ambii indicatori vor rămâne peste pragul de 50 de puncte, adică în teritoriu de expansiune.

Însă, cum se spune, „diavolul se ascunde în detalii”. Traderii ar trebui să acorde o atenție deosebită componentelor privind ocuparea forței de muncă, comenzile noi și prețurile plătite. De exemplu, în septembrie, subindicele „prices paid” a fost 77,9 în industrie și 74,0 în servicii (valori destul de puternice), în timp ce ocuparea în sectorul serviciilor a rămas cu greu în zona de expansiune, la 50,1. Combinația dintre costuri de intrare ridicate și prudență în angajări reflectă caracterul contradictoriu al tabloului fundamental actual.

De altfel, PMI-urile preliminare din SUA, publicate în urmă cu două săptămâni, indică o cerere în continuare robustă: PMI-ul compozit pentru octombrie a fost 57,6, iar prețurile de vânzare au crescut în cel mai rapid ritm de după august 2022. Desigur, nu putem pune semnul egalității între rezultatele PMI și cele ale ISM (diferă ca metodologie și eșantion), însă, dacă indicii ISM confirmă tendințele observate în rapoartele PMI, dolarul american va primi un sprijin clar.

Pentru euro, principalul eveniment al săptămânii viitoare este publicarea estimării preliminare a inflației din octombrie, programată pentru miercuri, 4 noiembrie. Se așteaptă ca indicele general al prețurilor de consum să urce ușor la 3,9%, reflectând continuarea tendinței ascendente (în septembrie s-a înregistrat 3,8, după 3,2 în august). Inflația de bază, care exclude energia și alimentele, este prognozată să rămână la 2,5%.

Este important să acordați o atenție specială IPC-ului de bază. Să ne amintim că, la ședința din octombrie a Băncii Centrale Europene, banca a menținut dobânzile neschimbate: pe de o parte, banca centrală a recunoscut riscurile legate de creșterea prețurilor la energie, iar pe de altă parte a subliniat relativa stabilitate a inflației de bază și presiunea salarială doar moderată. Prin urmare, o accelerare a indicelui de bază ar întări poziția „șoimilor” și ar consolida argumentele pentru o înăsprire a politicii monetare în decembrie. În schimb, dacă inflația de bază rămâne stabilă sau încetinește, acest lucru ar permite BCE să acționeze mai precaut, chiar și în condițiile unei creșteri a IPC-ului general.

Raportul de săptămâna trecută privind inflația din Germania adaugă un plus de incertitudine cu privire la dinamica IPC-ului din zona euro: în octombrie, IPC-ul general anual al Germaniei a scăzut neașteptat de la 3,3% la 2,8%, iar IPC-ul de bază de la 2,4% la 2,1%. Pe de o parte, aceasta sugerează un rezultat mai slab la nivelul zonei euro — în special pentru inflația de bază. Pe de altă parte, este prea devreme pentru concluzii definitive: accelerarea creșterii prețurilor în Franța și Italia ar putea compensa declinul Germaniei.

În opinia mea, principala „intrigă” a săptămânii viitoare este dacă datele privind piața muncii din SUA vor confirma reziliența economiei americane. Un raport NFP solid, combinat cu valori ISM puternice, le-ar permite vânzătorilor de EUR/USD să reia inițiativa și să testeze zona de suport din apropierea nivelului de 1,1130 (banda inferioară Bollinger pe intervalul D1).

În plus, alegerile parlamentare de la jumătatea mandatului din SUA, de marți, 3 noiembrie, vor influența substanțial dolarul și, implicit, EUR/USD. Dacă republicanii își păstrează controlul asupra ambelor Camere, dolarul ar putea primi un sprijin suplimentar pe fondul așteptărilor de noi stimuli fiscali, randamente mai ridicate în SUA și presiuni inflaționiste sporite. Totuși, un astfel de rezultat ar putea, de asemenea, să genereze îngrijorări cu privire la un deficit bugetar mai mare al SUA, ceea ce ar limita parțial efectul pozitiv pentru dolar.

Dacă democrații obțin majoritatea în cel puțin una dintre Camere (cel mai probabil în Camera Reprezentanților), marja de manevră legislativă a Casei Albe va fi restrânsă. Un astfel de scenariu ar putea slăbi dolarul, deoarece ar reduce probabilitatea unor noi programe fiscale de anvergură.