Astăzi dolarul își menține creșterea de ieri. Indicele dolarului a câștigat aproximativ 0,5% ieri – cea mai bună zi de la 23 septembrie – iar randamentul titlurilor de Trezorerie americane pe doi ani a urcat cu 17 puncte de bază, cea mai mare creștere intrazilnică din ultimele 19 luni.
IPC-ul din octombrie a dat impulsul inițial, însă oficialii Fed au consolidat mișcarea. Într-o singură zi, Anna Paulson, Austan Goolsbee și Christopher Waller — iar apoi Lorie Logan — au semnalat că dezbaterea nu mai este despre dacă să majoreze dobânda, ci despre viteza viitoarei înăspriri.
Datele au amplificat îngrijorarea. IPC-ul general a crescut cu 0,4% de la lună la lună, față de o prognoză de 0,3% (și 0,6% în septembrie); IPC-ul de bază a ieșit la 0,3% față de o prognoză de 0,2% — a treia lună la rând peste așteptări. Pe 28 octombrie, Fed a menținut dobânda în intervalul 3,75–4,00% cu un vot de 10–2: Cook și Hammock (Hammack) au susținut atunci o majorare, iar acum argumentele lor sunt vizibil întărite.
Cele mai relevante comentarii au venit din partea Annei Paulson, deoarece poziția ei este considerată printre cele mai dovish dintre votanții de anul acesta. Președinta Philadelphia Fed a recunoscut că o înăsprire graduală suplimentară este potrivită acum și a clarificat imediat că munca nu s-a încheiat. „Sări peste o ședință înseamnă ritm, nu direcție”, a spus Paulson. Ea este dispusă să accelereze dacă așteptările inflaționiste cresc, presiunile salariale se intensifică sau inflația de bază se accelerează — deși în prezent nu vede acest lucru. În opinia ei, valorile de bază sunt blocate între 2,5% și 3%, iar factorii determinanți nu se mai limitează la atenuarea efectelor tarifelor vamale: energia (din cauza războiului din Iran) și construcția de centre de date contează acum. Amintiți-vă că pe 5 noiembrie Barkin susținea același ritm gradual, Hammack prefera pași mici, dar mai frecvenți, iar pe 14 octombrie Williams lua în calcul o singură majorare în 2026 și niciuna în 2027. Acum, chiar și aripa moderată spune că probabil mai este mult de lucru.
Goolsbee, care nu votează anul acesta, a vorbit mai dur. „Este un alt raport îngrijorător, la limita alarmantului”, a declarat Austan Goolsbee, președintele Chicago Fed. El se aștepta ca tarifele și energia să fie în mare măsură scoase din prețuri, însă inflația din sectorul serviciilor rămâne încăpățânat de ridicată, iar el a numit acest aspect cel mai îngrijorător. Întrebat despre o mișcare mai amplă, nu a exclus nimic, lăsând toate opțiunile pe masă. Este remarcant cât de mult i s-a schimbat retorica: pe 21 septembrie credea că un singur pas de 25 pb ar fi insuficient pentru o inflație determinată de cerere; în octombrie lua în calcul atât o majorare, cât și o pauză; pe 9 noiembrie compara construcția de centre de date impulsionată de AI cu modul în care băncile centrale reacționează, de obicei agresiv, la supraîncălzirea cererii. A trecut de la „ori/ori” la concluzia că inflația se mișcă în direcția greșită.
Waller a vorbit înainte de publicarea datelor, dar cuvintele lui au dat tonul zilei. La Londra a spus că ar susține o majorare de 25 pb în decembrie chiar și dacă inflația s-ar îmbunătăți, iar în absența unei îmbunătățiri ar accepta 50 pb. IPC-ul de bază a ieșit la 0,3% — exact pragul pe care îl menționase ca relevant pentru astfel de discuții. Pe 3 septembrie era dispus să mențină dobânzile dacă progresul continua; schimbarea de la atitudinea „așteaptă și vezi” la înăsprire preventivă este acum evidentă. După publicarea datelor, Logan a vorbit despre cel puțin două majorări de 25 pb și despre un ritm mai rapid decât cel din toamnă; pe 30 octombrie ea lua în calcul doar doi pași graduali.
Consider că oficialii Fed nu mai au o postură dovish; ei discută doar despre ritm, nu despre direcție, iar susținătorii unei pauze pur și simplu nu se aud în acest cor. Piața a luat semnalul literal: probabilitatea unei majorări în decembrie a urcat la 96% după comentariile lui Waller și la 100% după raport.
Perdanții în acest scenariu sunt euro și lira sterlină, tranzacționate în jur de 1,1153, respectiv 1,3331, care primesc puțin sprijin din partea BCE, unde rata la depozite este 2,50%, iar o mișcare la 2,75% pe 17 decembrie nu va închide ecartul față de Fed. Aurul, obligațiunile pe termen lung și activele riscante sensibile la dobânzi au, de asemenea, de suferit.
Mă aștept ca Fed să majoreze dobânda cu 25 pb pe 9 decembrie; argumentele pentru 50 pb vor depinde de datele ce urmează, PPI de vineri fiind primul test. Nu exclud ca un alt raport „fierbinte” să facă majoritatea să prefere un pas mai rapid, lăsând aripa moderată a lui Paulson în minoritate. Până atunci, dolarul va rămâne susținut.
Imagine tehnică pentru EUR/USD
Pe graficul orar, cumpărătorii ar trebui să urmărească atingerea nivelului 1,1170. Doar asta ar permite un test al zonei 1,1200. De acolo este posibilă o mișcare spre 1,1220, însă atingerea acestui nivel fără sprijinul jucătorilor mari va fi dificilă. În cazul unei scăderi, mă aștept la cumpărări semnificative doar în apropiere de 1,1140. Dacă nu apare nimeni acolo, ar fi prudent să se aștepte la un nou minim la 1,1110 sau să se deschidă poziții long de la 1,1080.
Imagine tehnică pentru GBP/USD
Cumpărătorii de liră trebuie să depășească prima rezistență la 1,3355. Abia atunci o mișcare spre 1,3377 ar fi fezabilă; peste acest nivel, progresul suplimentar va fi dificil. Ținta mai îndepărtată ar fi 1,3305. În cazul unei scăderi, vânzătorii vor încerca să preia controlul la 1,3325. Dacă reușesc, ieșirea din interval ar provoca daune serioase taurilor și ar împinge GBP/USD spre 1,3300, cu perspectiva unei extinderi până la 1,3270.