Здравствуйте коллеги.
Продолжаю свои обзоры взаимосвязей финансовых рынков, и сегодня я хотел бы ознакомить вас с текущей ситуацией, перспективами ее изменения, а также подвести некоторые итоги, произошедшие с момента моего прошлого обзора. Но в начале, я хотел бы сделать некоторое теоретическое отступление, от своего изложения, дабы вдумчивый читатель мог понять, о чем идет речь, и на основании чего я делаю те, или иные выводы.
Основоположник теории межрыночного технического анализа - Джон Мерфи предположил, и доказал, что все рынки взаимосвязаны, и не могут развиваться изолированно. Одновременно с этим, он высказал постулат о том, что мы не можем знать в какой именно, части финансового рынка, начнутся изменения, которые затем отразятся на всем рынке. Следовательно, мы должны рассматривать рынок как единое целое, не разделяя его на части.
Развивая эту теорию, я сделал предположение, о том, что можно оценить изменения на финансовых рынках, наблюдая за связанными рынками, которые в соответствии с теорией должны двигаться в одном направлении. Перечислю некоторые рынки, для которых данное утверждение справедливо: рынок акций и рынок нефти, доходность облигаций и цена товаров, цена товаров и курс иностранных валют, рынок акций и доходность облигаций, американский рынок акций и иностранные рынки акций, всемирная инфляция и дефляция и т.д.
Основная трудность заключается в том, что нам необходимо иметь инструмент, который позволит оценить изменения и выявить критические расхождения, в направлении движения рынков. По моему мнению, для этой оценки, наиболее подходит простой стохастический индикатор. Смысл которого состоит в том, чтобы измерять максимумы и минимумы цены, которые отображаются на графике как вершины и впадины. Таким образом, на рынках движущихся в одном направлении, теоретически вершины и впадины должны совпадать, соответственно показания стохастических индикаторов на обоих рынках, тоже должны совпадать. Однако это не всегда так, и это может быть использовано для определения разворота, того или иного рынка.
Другими словами, нам необходимо оценить, когда расхождения между рынками станут настолько критическими, что это вызовет разворот рынков. Я предположил, что если, измерить это расхождение, путем вычитания показаний стохастического индикатора одного рынка из показаний стохастического индикатора другого рынка. В таком случае совпадение направлений движения этих рынков, будет характеризоваться значениями около 0 % . А критические значения, в расхождении направления движения этих рынков, относительно друг друга, будут характеризоваться значениями от -60 до +60 %.
Я скромно назвал данный индикатор: индикатором стохастического схождения – расхождения рынков, или просто стохастическим индикатором Глеба Кабанова, и записал его формулу так:
∆K= K_a-K_b
где:
∆К – показания стохастического индикатора схождения – расхождения рынков;
Ка - показания стохастического индикатора для рынка (а);
Кb – показания стохастического индикатора для рынка (b);
Однако часть финансовых рынков, по теории должна двигаться в противоположных направлениях, по отношению друг к другу. Например: курс доллара и цена товаров, процентные ставки по активам в долларах США и курс иностранных валют. В таком случае, движение этих рынков в одном направлении является для них не нормальным состоянием.
Следовательно, возникает задача, как в таком случае адекватно оценить показания индикатора стохастического схождения-расхождения рынков?
Для решения этой задачи, достаточно преобразовать одно из показаний стохастических индикаторов, придав ему обратное значение.
Взяв на вооружение гипотезу «схождения расхождения связанных рынков», доказательство которой я оставлю за рамками этой статьи, я создал «примитивную матрицу» рынка, которая характеризует взаимосвязи рынка, через призму доллара США. «Примитивную» потому, что для полноты картины, в нее надо было бы добавить процентные ставки, рынки акций и товары, выраженные в валюте других основных игроков мирового рынка. Задачка как вы понимаете не из простых, тем более что статистики очень часто просто нет. Поэтому ограничусь пока США, и их долларом.
Итак, предлагаю вашему вниманию матрицу межрыночных взаимосвязей по состоянию на 14.09.2010, в соответствие с которой, я и буду строить свой межрыночный технический анализ.
Матрица рыночных взаимосвязей (14.09.2010)
Расшифрую названия:
• Treasury Bond Yeild – показания 90 дневного стохастического индикатора схождения расхождения рынков, относительно доходности 10-летней купонной облигации Казначейства США;
• Treasury 3m TB Yeild - показания 90 дневного стохастического индикатора схождения расхождения рынков, относительно доходности 3-х месячных биллей Казначейства США;
• 3M Libor - показания 90 дневного стохастического индикатора схождения расхождения рынков, относительно величины 3-х месячной процентной ставки Libor (London Interbank Offered Rate) по депозитам в долларах США;
• S&P 500 - показания 90 дневного стохастического индикатора схождения расхождения рынков, относительно фондового индекса S&P 500;
• RJ CRB - показания 90 дневного стохастического индикатора схождения расхождения рынков, относительно индекса товарных цен Thomson Reuters/Jefferies CRB Index;
• Gold – показания 90 дневного стохастического индикатора схождения расхождения рынков, относительно цены на золото London PM fix;
• WTI – показания 90 дневного стохастического индикатора схождения расхождения рынков, относительно цены наличной нефти марки WTI;
• Иностранные валюты - показания 90 дневного стохастического индикатора схождения расхождения рынков, относительно курсов иностранных валют выраженных в долларах США на условиях spot;
• USD Index - показания 90 дневного стохастического индикатора схождения расхождения рынков, относительно классического индекса доллара, рассчитанного к корзине валют, на условиях spot;
Как видно из матрицы, основными возмутителями спокойствия, по прежнему являются процентные ставки, а именно межбанковская ставка по евродолларовым депозитам Libor.
Евродолларовые депозиты, это депозиты в долларах США находящиеся за территорией США, в основном в Лондоне. Именно их с дисконтом, одалживают друг другу крупные банки. Так сказать оккупационные доллары :). Именно эти короткие деньги используются для различных целей, в том числе и спекуляций. И именно эта ставка используется как ориентир, для различного рода кредитов с плавающей процентной ставкой.
Ставка Libor и доходность Казначейских векселей США.
Как видно на представленном графике, с момента моего прошлого обзора, ставка Libor, затормозила свое падение, однако продолжила снижаться. Одновременно с этим увеличилась доходность Казначейских векселей.
Таким образом, встает закономерный вопрос, почему при росте фондового рынка, который на прошлой неделе опять протестировал уровень 50% от падения 2007-2009, спрос на кредитные ресурсы падает? Не потому ли, что участники рынка не очень верят в спекулятивную составляющую этого роста?
Однако, перейдем к практическому рассмотрению того как этот факт влияет на финансовые рынки.
На прошлой неделе золото преодолело психологический уровень в 1250 $/tr.ou, и дошло до значений в 1275 $/tr.ou. Я практически уверен, что произошло это не только благодаря тому, что доллар США подешевел до отметки в 1.3150, но и во многом благодаря дешевым деньгам, которые надо вложить, а кроме золота и зерновых товаров, вкладывать особо больше некуда. В своем прошлом обзоре, я предполагал, что золото протестирует этот уровень, после чего последует распродажа. Однако сейчас я уже не настаиваю, что она произойдет на следующей неделе. Наиболее вероятной мне кажется коррекция до уровней в 1250 $/tr.ou, вместе со снижением курса EUR/USD до уровня 1.29. Однако не исключено, что на следующей неделе золото продолжит свой рост и начнет тестировать уровень в 1300 $/tr.ou.
Gold prise spot 17/09/2010
С точки зрения технического анализа, пробой уровня 1250 $/tr.ou ставит своей целью уровень в 1400 $/tr.ou. Однако такая перспектива весьма маловероятна на текущей неделе, сомневаюсь, что такие движения могут происходить без серьезной коррекции и в короткие сроки. Однако глубину коррекции в данный момент предсказать невозможно. По классике технического анализа, коррекция цены на золото должна быть минимум до уровня 1200.
Теперь посмотрим на главную интригу прошлой недели, а именно цену на нефть. По нефти мы могли наблюдать, интереснейшую картину. Цена на нефть, на прошлой неделе снизилась в точном соответствии с моим прогнозом, но при этом, абсолютно в разрез, с движением фондового рынка, а также стоимостью иностранных валют и товаров. Как показывает матрица взаимосвязей рынков, расхождение пока не настолько велико, что бы повлиять на весь рынок в целом, и начать его разворачивать, но по моему стойкому убеждению, это только первый звоночек, за которым последует снижение фондового рынка и усиление курса доллара.
В настоящий момент целевая зона этого снижения переместилась в район 68.0 $/bar для октябрьского контракта V0. Однако трейдерам рассчитывающим продавать нефть, я бы рекомендовал совершать продажи на ноябрьском контракте X0, т.к. в настоящий момент между контрактами существует контанго в 1.30 $/bar, а значит перспективы снижения больше на 130 пунктов, или 1300 $ за контракт. За выбор ноябрьского контракта, говорит и срок экспирации, т.к. открытая позиция может дольше находиться в рынке, без угрозы быть принудительного закрытия, по причине истечения срока действия контракта.
Нефть марки WTI фьючерсный контракт. (склейка по экспирации)
Выводы: На текущей неделе ожидается решение комитета по открытым рынкам ФРС – FOMS, по изменению целевой ставки на федеральные фонды. Нет никакого сомнения, что Федеральная резервная система оставит ставку без изменений. Однако комментарии ответственных чиновников, без сомнения могут послужить тем спусковым крючком, который подсадит фондовый рынок, со всеми вытекающими из этого последствиями, снижением фондового рынка, падением цен на товары, и ростом курса доллара. В целом не стоит совершать покупок на рынке акций, а также рассчитывать на дальнейшее значительное снижение курса американского доллара. Для рынка нефти, целевая зона продаж переместилась с уровня 71.5 $/bar, на уровень 68 $/bar. Для рынка золота возможно повышение цены до 1300 tr./ou, в тоже время перспективы на этом рынке весьма и весьма неопределенны и текущий уровень цены, не соответствует выгодным покупкам.
С уважением Глеб Кабанов.
Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора, и служит целям информационного сопровождения участников рынков. Все прибыли или убытки, возникшие в результате решений принятых на основании этой статьи, являются сферой компетенции лиц принимающих эти решения, и не являются сферой ответственности автора. Автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.