С постсоветских времен достаточно часто раздавалась критика нерациональной структуры российской экономики, завязанной на экспорте черного золота. Слезть с нефтяной иглы не призывал только ленивый, однако, когда это начало происходить, вчерашние критики стали искать виновных. Корреляция рубля с котировками Brent за последний месяц снизилась с 0,64 до 0,55, российская валюта потеряла менее 2% по отношению к доллару США, в то время как североморский сорт за этот же период лишился более 10% своей стоимости. И тут оказалось, что подобная динамика активов угрожает отечественному бюджету! На вопрос «кто виноват?» ответили просто. Иностранцы.
В условиях когда рецессия в РФ близка к своему завершению, индекс деловой активности в сфере услуг в июле вырос до отметки 55, максимальной с февраля 2013 года, а инфляция направляется к таргету, установленному Центробанком, внимание нерезидентов к российским активам продолжает увеличиваться. Им-то приходится совсем непросто: политика отрицательных процентных ставок в еврозоне и в Японии, исторически низкая доходность по десятилетним бондам США заставляют рыскать по всему свету с целью эффективного приложения накопленного капитала. И Россия представляется своеобразным лакомым кусочком. Мало того, что рубль с начала года прибавил 11% и является вторым лучшим исполнителем среди валют развивающихся стран, так еще и доходность по облигациям составляет около 10%. Если добавить к этому падение трехмесячной волатильности «россиянина» до 17,4, минимальной отметки с ноября 2014 года, то становится понятным, почему спекулятивные нетто-лонги по отечественной валюте не собираются далеко уходить от максимальных уровней за последние более чем четыре года.
Динамика волатильности рубля
Источник: Bloomberg.
В условиях падающей изменчивости котировок инструментов FOREX, предельно низкой стоимости заимствований и повышенной привлекательности рублевых активов carry трейдеров не так-то просто отвадить от продаж USD/RUB. Не помогли и сильные июльские non-farm payrolls: доллар США особой выгоды из них не извлек, так как инвесторы по-прежнему не верят в повышение ставки по федеральным фондам, в то время как рискованные активы на фоне продолжения ралли S&P 500, напротив, получили новый допинг.
Честно говоря, я не уверен в том, что пара USD/RUB в ближайшие пару-тройку недель сможет покинуть торговый диапазоне 63,5-67,5. Нефть, похоже, ниже $40 за баррель идти не особенно хочет, а аппетит к риску продолжает поддерживать доходные валюты. Позиции «медведей» может подточить разве что какой-либо форс-мажор, но такие ситуации, как правило, не поддаются прогнозированию. В общем, если кто-то хотел стабильности, то самое время ею наслаждаться.
Технически ситуация не меняется уже который месяц. Консолидация уже порядком опостылела, но, как говорится, не было бы хуже. Пара USD/RUB продолжает торговаться между уровнями 78,6-88,6% от последней восходящей волны, а для выхода из диапазона ни у «быков», ни у «медведей» по-прежнему не хватает аргументов.
USD/RUB, дневной график