Ключевое событие прошедшей недели – отчет по рынку труда США в сентябре – вышел ожидаемо сильным, несмотря на некоторое отставание от прогнозов. Пересмотр данных за июль и август незначительно в сторону снижения в совокупности с более слабыми, чем ожидалось, данными за сентябрь спровоцировал распродажу доллара, однако затем рынок взял своё, поскольку разобрался в других аспектах отчета.
А они таковы. Во-первых, рост выше 150 тыс. – это уже сам по себе успех, поскольку экономика США, как считается, близка к достижению полной занятости, а потому замедление прироста рабочих мест прогнозируется и не должно удивлять. Ну а во-вторых, и это главное, рост средней почасовой заработной платы на 0.2% в месячном исчислении и на 2.6% в годовом – против +0,1% и 2.4% месяцем ранее – прямо указывает на отсутствие дефляционных признаков, а потому является сугубо положительным результатом.
Неслучайно сразу три члена Комитета положительно оценили отчет. Мейстер и Джордж прямо заявили, что отчет «воодушевляет» и даже даёт возможность повысить ставку в ноябре. Заместитель председателя Федеральной резервной системы Стэнли Фишер заявил, что пока не видит рисков для финансовой стабильности, вытекающих из сверхнизких процентных ставок, однако рост рабочих мест «полностью соответствует» дальнейшему снижению безработицы, и основная опасность, по его мнению, для экономики США находится за рубежом, а именно в политической сфере, события в которой развиваются «не в пользу торговли и глобализации».
Оптимизм членов Комитета, по нашему мнению, наигран, Фишеру все же пришлось признать, что «облако неопределенности» не соответствует инвестициям, а рост производительности пока не заметен. Что касается низких процентных ставок и финансовой стабильности, то достаточно сравнить реальные ставки, с поправкой на инфляцию, доя США и еврозоны, чтобы убедиться, что дефляционные процессы пока еще очень сильны:
То есть текущая ситуация благоприятна только тому, чтобы жить в долг, поскольку любые сбережения превращаются в пыль из-за отрицательной доходности.
Тем не менее, будем исходить из того, что рынок сформировал, наконец, единое мнение – однократному повышению ставки быть, а значит, нужно готовиться именно к этому сценарию.
Основные события наступившей недели:
США
В понедельник банки будут закрыты по случаю национального праздника – Дня Колумба, в целом же календарь наступившей недели довольно невыразительный и не предвещает особых сюрпризов.
В среду будет опубликован протокол сентябрьского заседания FOMC. Как мы помним, голоса на заседании разделились неравномерно, в частности, три члена Комитета голосовали за немедленное повышение ставок, поэтому аспекты дискуссии рынок будет рассматривать под микроскопом, чтобы понять, какие аргументы и с какими формулировками озвучивались.
В пятницу выйдут данные по розничным продажам за сентябрь. Ситуация на данный момент довольно неоднозначная, во всяком случае сигналы от рынка труда, согласно которым средняя заработная плата растет неплохими темпами, никак не согласуются с динамикой потребительской активности. В то время как рост в контрольной группе во 2 квартале был довольно силен, в июле и августе он – на отрицательной территории, и это не может в итоге не сказаться на темпах роста ВВП.
Более того, снижение розничных продаж в течение двух месяцев подряд наблюдалось впервые за все время «выхода из кризиса». Несмотря на то что прогноз на сентябрь по контрольной группе положительный (ожидается рост +0,4%), он все же будет недостаточным, чтобы обеспечить приличный квартальный рост, а значит темпы роста ВВП в 3 квартале будут под сомнением.
Также в пятницу будет опубликован индекс потребительского доверия от University of Michigan, в былые времена он играл заметную роль в оценке потребительских настроений. Сейчас ценность этого индикатора, впрочем, как и аналогичного индикатора от Conference Board, под большим сомнением ввиду явной их ангажированности, поскольку потребители, согласно исследованиям, испытывают высокий уровень оптимизма, что в текущих условиях совершенно невозможно.
Также в центе внимания на неделе будут выступления членов FOMC. Поскольку индекс ISM укрепился заметно сильнее, чем ожидал рынок, нужно будет внимательно следить за изменением риторики членов Комитета. Всего запланировано 7 выступлений, включая ключевое – выступление Йеллен в пятницу на конференции ФРС в Бостоне, где она наверняка будет говорить о кредитно-денежной политике ФРС.
В данный момент вероятность повышения ставки в декабре на четверть пункта равна примерно 2/3, то есть рынок в целом склонен поверить сигналам от ФРС. Доллар, несмотря на разнонаправленные сигналы, имеет шанс продолжить укрепление, тем более что приближаются выборы, и игроки постепенно будут переводить активы в кэш и защитные активы, чтобы застраховаться от неожиданностей.
Еврозона
Основное внимание на этой неделе будет уделяться комментариям ЕЦБ после того, как на прошлой неделе прозвучали заявления о том, что банк рассматривает варианты завершения QE к марту 2017 г. Об этом во вторник сообщило агентство Bloomberg со ссылкой на анонимный источник в ЕЦБ, причем этот источник, как можно было понять из заявления Bloomberg, был не единственным. Эта новость от 4 октября оказалась для рынка полной неожиданностью, поскольку буквально накануне Драги заявлял о том, что ЕЦБ не рассматривает варианты завершения программы. И хотя новость от Bloomberg была быстро опровергнута, дыма без огня не бывает, а потому требуется более внятное выражение позиции, чтобы рынки ей поверили.
В понедельник будет опубликован индекс доверия инвесторов от Sentix. В сентябре индекс вырос с 4.2 п. до 5.6 п., и сегодняшний релиз тоже ожидается с повышением до 6.3 п., поскольку выходившие накануне индексы PMI и IFO были довольно оптимистичны.
Во вторник институт ZEW отчитается о настроениях в деловой среде в Германии и еврозоне в целом. Вероятнее всего, рост будет и в этом случае.
В среду – отчет по промышленному производству в еврозоне в августе. После сильного падения месяцем ранее эксперты ждут хорошего роста, поскольку опубликованные в пятницу данные по Германии оказались заметно лучше прогноза.
В целом по евро рынки ждут подтверждения позитива, что увеличивает шанс роста европейской валюты, однако в том, что эти ожидания реализуются, есть довольно большие сомнения. На неделе возможны новые откровения о состоянии банковской сферы Европы, причем шансы на то, что это будут позитивные новости, исчезающе малы. Как стало известно на выходных, Министерство юстиции США и глава Deutsche Bank Джон Крайан не смогли достичь соглашения по штрафу, который составляет 14 млрд долл, есть вероятность, что фондовые площадки Европы начнут неделю в красной зоне, а банковская сфера в целом сделает еще один шаг к пропасти, и возросшие риски не дадут евро возможность развить восходящее движение.
Великобритания
Прошедшая неделя для фунта оказалась довольно бурной. Активность в производственном и строительном секторе, по данным Markit, восстановилась в сентябре после слабых значений июля-августа, однако пока фунту приходится пожинать плоды летнего провала.
Объемы промышленного производства в августе сократились на 0.4%, обрабатывающая промышленность выросла на 0.2%, оба показателя оказались хуже ожиданий. Заметно увеличился дефицит торгового баланса, и рост произошел еще до выхода из ЕС, что только добавляет скептицизма относительно будущего.
Наступившая неделя будет для фунта несколько более спокойной. Сегодня публикация отчета от BRC по динамике розничных продаж в августе, в среду – индекс цен на жилье от RICS, понятно, что публикуемые данные вряд ли окажут сколь-нибудь серьезное влияние на позиции фунта, что увеличивает шансы на то, что главным результатом пятницы можно считать формирование основания по фунту и переход в боковое движение со слабыми перспективами коррекционного роста.