Рубль устал от охоты на доходность

В 2021 рубль и другие валюты развивающихся стран вступали с оптимизмом. Идея победы над COVID-19 при помощи вакцин витала над инвесторами, заставляя их вести охоту на доходность. Неудивительно, что только в четвертом квартале в рынки ценных бумаг 63 государств EM, согласно данным Института международных финансов, было вложено более $180 млрд. В результате после оттока на $90 млрд в марте приток капитала в апреле-декабре вырос до $360 млрд. На таком фоне пике USDRUB к 5-месячному дну не выглядело как нечто удивительное. Увы, но в январе ситуация серьезно изменилась.

Несмотря на то что за первые три недели 2021 нерезиденты внесли в копилку рынков EM еще $17 млрд, их пыл явно остывает. Большинство развивающихся стран сталкивается с проблемой нехватки вакцины, что замедляет экономическую деятельность и заставляет иностранных инвесторов сомневаться в целесообразности размещения денег. По данным Bloomberg, экономическая активность в государствах EM за исключением Китая на неделе к 21 января упала на 77% по сравнению с докризисным уровнем.

Динамика потоков капитала в ценные бумаги развивающихся стран

Россия особых проблем с вакцинами не испытывает, однако рост политических рисков оказывает серьезное понижательное давление на рубль. Из-за COVID-19 рейтинги президента Владимира Путина упали до рекордно-низкого уровня, а тут еще и массовые протесты в связи с задержанием лидера оппозиции Алексея Навального. При этом тот факт, что Джо Байден не собирается делать Москве поблажек, серьезно пугает инвесторов. Новый хозяин Белого дома в телефонном разговоре со своим российским коллегой отметил намерение США защищать свои интересы и интересы других стран, вспомнил о суверенитете Украины, о вмешательстве РФ в выборы в США, о киберпреступности, а также об отравлении Алексея Навального.

Наряду в возросшими политическими рисками давление на рубль оказало ухудшение глобального аппетита к риску. Джером Пауэлл на пресс-конференции по итогам январского заседания FOMC явно переусердствовал, пытаясь внушить инвесторам, что ФРС будет долго покупать активы в рамках QE. Для этого главе Центробанка пришлось напомнить финансовым рынкам о проблемах американской экономики, что запустило волну распродаж S&P 500. Доходные активы оказались в опале, а котировки USDRUB подскочили выше отметки 76,4, где их последний раз видели в ноябре.

Вместе с тем, по мнению компании UBS Wealth Management, под управлением которой находится около $4 трлн, российские акции будут лакомым кусочком для инвесторов в 2021 из-за недооценки бумаг, а также из-за привлекательного сочетания товарных и рефляционных рисков. Вполне возможно, что интерес к рублю возродится, чему будут способствовать ускорение скорости вакцинации, выход экономик из локдаунов и их бурный рост.

Технически на дневном графике USDRUB имеет место паттерн Гартли. Прорыв сопротивлений на 74,4 и 74,8 позволил открыть лонги в рамках озвученной в предыдущем материале стратегии. Рекомендация – держать, переместив стоп-приказ в точку безубыточности. В качестве таргета фигурирует область 77,5-78,15.

USDRUB, дневной график