Определение.
Казначейские облигации и векселя продаются на регулярно запланированных аукционах. Конкурентные заявки на этих аукционах определяют процентную ставку по каждому выпуску казначейских облигаций. После объявления о выпуске 17 первичных дилеров, отвечающих за ликвидность, начинают торги облигациями в терминах: когда и если будет выпущена.
Почему это важно.
Индивидуальные инвесторы могут приобретать Казначейские облигации через первичных дилеров или непосредственно через Казначейство США по специальной программе, однако часто инвесторам выгодней приобретать облигации через первичных дилеров. Доходность облигаций Казначейства США определяется рынком. Считается, что с увеличением объема выпуска облигаций, доходность облигаций будет иметь тенденцию к увеличению, цена облигаций в таком случае будет снижаться и наоборот. С уменьшением объема выпуска облигаций доходность облигаций будет иметь тенденцию к снижению, а цена облигаций будет увеличиваться.
Предполагается, что доходность облигаций и векселей влияет на курс американского доллара и фондовый рынок, а также является индикатором настроений инвесторов.
Доходность облигаций на проводимых аукционах является ориентиром для доходности облигаций на вторичном рынке.
Анализ аукциона 4-х недельных векселей Казначейства США.
На аукционе 4-х недельных векселей прошедшем 3 мая 2011 года было реализовано $28,000,171,800 в казначейских 4-х недельных векселях, что на 2 млрд. меньше чем неделей ранее. Конкурсные заявки, поданные на аукцион, по сравнению с аукционом прошлой неделей снизились и составили $128,128,375,000 (-9.78%). Внеконкурсные заявки составили $ 210,851,800. Международные кредитно-финансовые учреждения приобрели вне конкурса $ 100,000,000.
Федеральная Резервная Система увеличила покупки на «счет открытого рынка» (System Open Market Account – SOMA)* и приобрела $ 5,937,991,000 по сравнению с $ 2,418,028,000 неделей ранее. Общая сумма реализованных векселей составила 33,938,162,800, в том числе:
* Счет системы открытого рынка (SOMA), которым управляет Federal Reserve Bank of NewYork , содержит активы в долларах США, приобретенные с помощью операций на открытом рынке. Эти ценные бумаги служат трем целям:
1)залогом американской валюты в обращении;
2)инструмент для управления резервами ФРС;
3) поддержание ликвидности в случае возникновения чрезвычайных ситуаций;
По состоянию на 27 апреля 2011 счет составляет 2,459,734,501.8 тыс., что показывает увеличение с 20 -го апреля на 2,264,094.7 тыс. Отмечу, что столь незначительное увеличение произошло впервые за текущий год. Возможно, ФРС начинает сокращать размер покупок на счет SOMA. За предыдущий период, с начала 2011 года, изменение счета происходили в пределах от 5 до 22 млрд. долларов США. Источник Federal Reserve Bank of New York.
* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.
*** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.
За счет увеличения покупок ФРС общий объем размещения векселей, по сравнению с прошлой неделей, увеличился на $ 1.519 млрд.
Покупатели из группы «Первичные дилеры – Primary Dealer» снизили заявки на 13.16%. «Непрямые участники торгов – Indirect Bidder» и «Прямые участники торгов–Direct Bidder», увеличили свои заявки на 6.2 и 8.4 процентов соотвественно.По результатам аукциона наибольшее количество векселей приобрели «первичные дилеры - primary dealer» - 62.22 % от общего количества. Группа участников «прямые покупатели – direct bidder», в которую входят банки, домохозяйства, пенсионные и другие фонды, продолжает увеличивать долю своих покупок и приобрела 12.8 % от общего количества реализуемых на аукционе векселей. «Не прямыми покупателями – indirect bidder» увеличили свое присутствие и приобрели 24.98 % объема, от общего количества размещаемых векселей.
Коэффициент Bid to Cover Ratio по итогам аукциона незначительно снизился и стал равен 4.59. При этом спрос на векселя был значительно выше, чем в 2009, когда коэффициент спроса и предложения составлял в среднем 3.85, что говорит о большой заинтересованности участников торгов к приобретению казначейских векселей.
Доходность векселей снизилась фактически до 0 и составила 0.005%, что является очень тревожным сигналом для рынка. В настоящий момент уровень доходности 4-х недельных векселей оказывает на доллар США давление в сторону снижения его курса.
Анализ аукциона 3-х месячных казначейских векселей США.
На аукционе 3-х месячных векселей прошедшем 2 мая 2011 года было реализовано $29,000,741,000 в казначейских векселях. Конкурсные заявки по сравнению с прошлой неделей фактически остались без изменений +1.15 % и составили $136,538,200,000. Заявки, принятые к рассмотрению составили $27,847,609,200 против $29,000,508,200 неделей ранее. Внеконкурсные заявки составили $953,131,800. Международные финансовые организации приобрели вне конкурса $200,000,000, в том числе:
* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые учреждения, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.
** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.
Общее количество заявок поданных на аукцион осталось без изменений. В наибольшей степени на 11.52% увеличили свои заявки участники аукциона из группы «Непрямые участники торгов–Indirect Bidder».
«Первичные дилеры–Primary Dealer» увеличили свои закупки на 5.08 % и приобрели 59.24 % от общего количества размещенных на аукционе векселей, против 54.13 % неделей ранее. Банки, пенсионные и другие фонды, а также домохозяйства, объединенные в группу «Прямые участники торгов–Direct Bidder» снизили объемы закупок на 2.85 %, приобретя 10.60 % от общего количества размещаемых векселей, против 10.48 % неделей ранее.
Доходность векселей по сравнению с прошлой неделей снизилась на 0.015% и составила 0.050 % годовых. Спрос (коэффициент Bid Cover Ratio) фактически не изменился и составил 4.75. В 2006 году коэффициент спроса и предложения находился на отметке 2.28, в 2007 -2.65, 2008 – 2.74, в кризисном 2009 году - 3.47.
Спрос и минимальная доходность указывают на обеспокоенность участников общей рыночной ситуацией, которая увеличилась в связи с событиями последнего времени.
Доходности 3-х месячных казначейских векселей по-прежнему находится у минимальных значений, что оказывает давление на курс американского доллара в сторону снижения его стоимости.
Анализ аукциона 6-ти месячных казначейских векселей США.
На аукционе 6-ти месячных векселей прошедшем 2 мая 2011 года было реализовано $ 27,000,555,000 в казначейских векселях. Конкурсные заявки по сравнению с прошлой неделей увеличились на 4.6 % и составили $132,303,800,000, по сравнению с $126,488,500,000 неделей ранее. Заявки, принятые к рассмотрению на аукционе, составили $25,792,840,000. Внеконкурсные заявки составили $657,715,000. Международные центральные кредитно-финансовые организации приобрели вне конкурса $550,000,000, в том числе:
* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.
В связи с тем, что размеры размещения 6-ти месячных векселей сократились, произошло общее снижение количества заявок.
«Первичные дилеры–Primary Dealer» приобрели 41.75 % от объема размещаемых векселей. «Непрямые участники торгов–Indirect Bidder» продолжают увеличивать объемы покупок, приобретя 49.15 % от общего объема выпуска. Закупки группы «Прямые участники торгов–Direct Bidder» остались без изменений.
Наивысшая доходность векселей, по сравнению с прошлым аукционом снизилась и составила 0.100 % годовых, что является минимальным значением за последние 2 года.
Спрос (коэффициент Bid Cover Ratio) , по сравнению с прошлой неделей вырос и составил 4.94. При этом коэффициент спроса и предложения продолжает находиться на рекордных уровнях по сравнению с прежними показателями. В 2006 году, коэффициент спроса и предложения, в среднем, составлял 2.33, 2007 – 2.71, 2008-2.65, 2009-3.32.
Доходность 6-ти месячных казначейских векселей находится у минимальных значений, что оказывает давление на курс доллара США, в сторону его снижения.
Взаимодействие US Dollar Index и доходности казначейских векселей США.
Анализ аукциона 52-х недельных векселей Казначейства США.
На аукционе, 52-х недельных векселей прошедшем 3 мая 2011 года, было реализовано $24,000,352,400. Конкурсные заявки, поданные на аукцион, по сравнению с аукционом прошедшим 5 апреля 2011 года увеличились на 30.23 % и составили $ 115,344,000,000. Внеконкурсные заявки на аукцион составили $ 93,837,400. Международные центральные кредитно-финансовые учреждения, вне конкурсных заявок не размещали.
Федеральная Резервная Система, на «счет открытого рынка» (System Open Market Account – SOMA) покупок не совершала.
* не прямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New-York.
** в скобках показан процент изменения по сравнению, с предыдущим аукционом.
Международные кредитно финансовые учреждения входящие в группу «Непрямые участники торгов–Indirect Bidder» резко увеличили свои заявки и покупки, после достижения минимальных объемов закупок в прошлом месяце, и приобрели 27.19% от общего количества векселей. «Первичные дилеры» также увеличили объемы своих заявок на 20.52 %. При этом объемы покупок векселей этой категорией участников снизились на 18.6%. «Прямые участники торгов–Direct Bidder» уменьшили свои покупки на 28.22%. В целом изменения в спросе и предложении внутри групп участников аукционов находилось в пределах нормы.
Доходность векселей снизилась на 0.080% и составила 0.200% годовых, что является минимальным значением за 2 года. Спред между 12-ти месячными векселями правительства США и 12 месячными бундес биллями (Bubill) правительства Германии вновь увеличился составляет 1,1869 % годовых, что оказывает на доллар США давление в сторону снижения его курса.
Спрос покупателей на данный вид активов резко вырос. Коэффициент спроса и предложения (Bid-to-Cover Ratio) составил 4.81, против 3.7 в апреле 2011. В 2008 году, коэффициент спроса и предложения был равен 3.36, в 2008 году – 2.81.
Выводы: общее резкое снижение доходности государственных казначейских векселей США вне сезонного фактора, говорит о очень серьезной обеспокоенности участников рыночной ситуацией с одной стороны и давлением, оказываемым этим фактом на курс доллара США с другой стороны. Особенно много вопросов вызывает снижение доходности 28 дневных векселей фактически до отрицательных значений. Данные опасения подтверждаются снижением доходностей на рынке долгосрочных облигаций, которое происходит на фоне роста котировок рынка акций, что является фундаментальным расхождением. В целом можно отметить, что с рынка облигаций продолжают поступать тревожные сигналы, относительно роста рынка акций и в ближайшее время мы можем ожидать коррекции на этом рынке, которая будет сопровождаться снижением цены на товары и коррекционным укреплением курса доллара США.
Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора, и служит целям информационного сопровождения участников рынков. Все прибыли или убытки, возникшие в результате решений принятых на основании этой статьи, являются сферой компетенции лиц принимающих эти решения, и не являются сферой ответственности автора. Автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.
Связаться с автором статьи: gleb.kabanov@analytics.instaforex.com