Определение.
Казначейские облигации и векселя продаются на регулярно запланированных аукционах. Конкурентные заявки на этих аукционах определяют процентную ставку по каждому выпуску казначейских облигаций. После объявления о выпуске 17 первичных дилеров, отвечающих за ликвидность, начинают торги облигациями в терминах: когда и если будет выпущена.
Почему это важно.
Индивидуальные инвесторы могут приобретать Казначейские облигации через первичных дилеров или непосредственно через Казначейство США по специальной программе, однако часто инвесторам выгодней приобретать облигации через первичных дилеров. Доходность облигаций Казначейства США определяется рынком. Считается, что с увеличением объема выпуска облигаций, доходность облигаций будет иметь тенденцию к увеличению, цена облигаций в таком случае будет снижаться и наоборот. С уменьшением объема выпуска облигаций доходность облигаций будет иметь тенденцию к снижению, а цена облигаций будет увеличиваться.
Предполагается, что доходность облигаций и векселей влияет на курс американского доллара и фондовый рынок, а также является индикатором настроений инвесторов. Доходность облигаций на проводимых аукционах является ориентиром для доходности облигаций на вторичном рынке.
Анализ аукциона 3-х летних нот казначейства США.
На аукционе, прошедшем 7 июня 2011 года, было реализовано $ 32,000,008,200 в казначейских нотах. По сравнению с аукционом прошедшим 10 мая 2011 года, конкурсные заявки фактически остались без изменений и составили $ 104,905,800,000. Внеконкурсные заявки составили $ 20,073,800. Международные центральные кредитно-финансовые учреждения вне конкурса ноты не приобретали.
Федеральная Резервная Система США по счету SOMA ноты не приобретала. Всего на аукционе было реализовано $ 32,000,008,200. В том числе:
* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New-York.
** в скобках показан процент изменения по сравнению, с предыдущим аукционом.
Купонная доходность облигаций составила 0-3/4 % годовых. Инвестиционная доходность снизилась на 0.235 % и составила 0,765 % годовых. Цена облигации составляет 99.955596 (% от номинала).
Спрос на облигации по сравнению с маем 2011 года не изменился. Коэффициент Bid to Cover Ratio равен 3.28, что выше среднего значения за последние 2 года (2.97). При этом его величина находится на рекордном уровне. B 2009 году, коэффициент спроса – предложения был равен 2.72, в 2008 – 2.61. в 2007 – 2.68.
Высокий коэффициент спроса и предложения продолжает свидетельствовать о том, что инвестиционный климат остается очень напряженным. Готовность инвесторов, давать в долг правительству США под 0.739 % годовых, при целевом уровне инфляции в 2 %, свидетельствует о неблагоприятных инвестиционных условиях.
Взаимодействие доходности 3-х летних нот (secondary market) казначейства США и TRJ/CRB Index.
Как видно из представленной диаграммы, в настоящий момент вновь образовалось фундаментальное расхождение между направлениями движения товарных цен и снижением доходности казначейских нот США. C конца мая 2011 года товарные цены немного выросли, в то время, как доходность облигаций продолжает снижаться. Данное расхождение пока не является критическим, однако на него стоит обратить внимание во взаимодействии с курсом доллара США.
Анализ аукциона 10-ти летней (10-Y Note) ноты казначейства США.
На аукционе, прошедшем 8 июня 2011 года, было реализовано $21,000,006,500 в 10-ти летних казначейских нотах, что на $3 млрд. меньше чем месяцем ранее. Конкурсные заявки, по сравнению с прошлым аукционом, прошедшим в апреле 2011 года уменьшились на 5.8 % и составили $ 67,760,500,000. Вне конкурса было приобретено $21,587,300.
Международные кредитно-финансовые учреждения вне конкурса нот не приобретали. Федеральная Резервная Система США на счет SOMA облигаций не приобретала. Общая сумма реализованных облигаций составила $21,000,006,500, в том числе:
* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.
** в скобках показан процент изменения по сравнению с предыдущим аукционом.
Данный выпуск был вновь открытым. По сравнению с аукционом прошедшим в мае 2011, купонная доходность облигации не изменилась и составила 3-1/8% (3.250 %) годовых. Инвестиционная доходность снизилась на 0.243 % и составила 2.967 % годовых. Цена облигации составляет 101.345530 (% от номинала).
Спрос на облигации по сравнению с маем 2011 увеличился, коэффициент Bid to Cover Ratio составил 3.23. Спрос на данный вид активов находится выше среднего (2.92), за последние два года уровня. B 2009 году, коэффициент спроса – предложения был равен 2.72, в 2008 – 2.61. в 2007 – 2.68.
Спрэд между доходностью 10-ти летних облигаций индексируемых от инфляции и 10-ти летних облигаций с фиксированной доходностью на 3 июня 2011 года составляет 2.34%, что характеризует рыночные инфляционные ожидания как умеренные.
Анализ аукциона 30-ти летней казначейской (30-Y Bond) облигации США.
На аукционе, прошедшем 9 июня 2011 года, было реализовано $13,000,033,700 в 30-ти летних казначейских бондах США, что на $3 млрд. меньше чем месяцем ранее. Конкурсные заявки по сравнению с прошлым аукционом, прошедшим в мае 2011 года уменьшились на 11.99 % и составили $34,154,800,000. Вне конкурса было приобретено $20,138,200. Международные кредитно-финансовые учреждения вне конкурсных заявок не делали.
Федеральная Резервная Система США на счет SOMA бонды не приобретала. Общая сумма реализованных облигаций составила $13,000,033,700, в том числе:
* непрямые участники торгов, в том числе Международные и иностранные руководящие кредитно - финансовые организации, делающие заявки через прямую подписку в Federal Reserve Bank of New York.
** в скобках показан процент изменения по сравнению, с предыдущим аукционом.
Данный выпуск был вновь открытым. Купонная доходность облигации осталась без изменений и составляет 4-3/8% (4.375%) годовых. Инвестиционная доходность снизилась на 0.142 % и составила 4.238 % годовых. Цена облигации составила 102.304368 (% от номинала).
Спрос на облигации увеличился по сравнению с маем 2011 года. Коэффициент Bid to Cover Ratio равен 2.63. Спрос на данный вид облигаций традиционно подвержен значительным колебаниям и в настоящий момент находится около среднего уровня (2.58) за последние два года. В январе 2010 BCR = 2.68. В феврале 2009 BCR = 2.02. В феврале 2008 BCR = 1.82.
Взаимодействие доходности 10 & 30- летних облигаций казначейства США и S&P500.
Выводы: Несмотря на проблемы с достижением потолка государственно долга, облигации США разных сроков до погашения пользуются у инвесторов повышенным спросом. В настоящий момент между рынком капитала и рынком акций нет фундаментальных противоречий, т.к. снижение доходности облигаций сопровождается снижением рынка акций, что скорее всего, вызвано фиксацией прибыли крупными игроками, которая происходит в преддверии заседания комитета по открытым рынкам. При этом наблюдаются небольшие расхождения между рынком капитала и товарными ценами, что в конечном итоге может привести к снижению товарных цен. Инфляционные ожидания рынка остаются умеренными и составляют около 2.3 % на период в 10 лет. Настоящая ситуация подтверждает сделанный мой вывод о нестабильности нисходящего движения курса доллара США.
Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора, и служит целям информационного сопровождения участников рынков. Все прибыли или убытки, возникшие в результате решений принятых на основании этой статьи, являются сферой компетенции лиц принимающих эти решения, и не являются сферой ответственности автора. Автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.
Связаться с автором статьи: gleb.kabanov@analytics.instaforex.com