Король-доллар умер. Да здравствует новый король!

Пока весь инвестиционный мир замер в ожидании релиза данных по американской инфляции за декабрь, порассуждаем об опережающих и запаздывающих циклах в экономическом росте и монетарной политике. Если бы их не было, не было бы и трендов по EURUSD. ФРС первой начала повышать ставки, что обернулось ралли индекса USD к 20-летним максимумам. Однако в настоящее время ЕЦБ догоняет, а Федрезерв заканчивает, что позволяет банкам и инвестиционным компаниям прогнозировать рост евро до $1,1 и даже до $1,15.

Доказательством запаздывающих циклов в Европе по сравнению с США являются не только разный старт монетарной рестрикции, но и разная динамика инфляции. В Штатах потребительские цены в декабре, вероятнее всего, замедлятся шестой месяц подряд, существенно отойдя от пика в 9,1%. Вершина однозначно осталась позади, что позволяет ФРС замедлить шаг до 25 б.п. на февральском заседании FOMC. В еврозоне другая картина. Снижение темпов роста CPI имеет место лишь один месяц, и потребительские цены могут запросто снова пойти вверх, если ЕЦБ расслабится. Он просто обязан повышать ставку по депозитам на 50 б.п. на ближайших встречах Управляющего совета.

Разная скорость монетарной рестрикции лежит в основе не только предполагаемых потолков по стоимости заимствований в США и еврозоне, но и в основе восходящего тренда по EURUSD. Шутка ли сказать, в начале 2022 рынок оценивал пик ставки по депозитам в -15 б.п., ставки по федеральным фондам в 133 б.п. Сейчас наблюдается совершенно иная картина.

Динамика предполагаемых потолков ставок ФРС и ЕЦБ

Если ФРС раньше начала и пока более успешна в борьбе с инфляцией, то она должна и раньше закончить, чем Европейский центробанк. Деривативы CME не зря рассчитывают на «голубиный» разворот Федрезерва уже в 2023. Несмотря на всю его «ястребиную» риторику, включая фразы о том, что работа еще не закончена. На самом деле большая часть работы сделана. В то же время инвесторы предполагают, что снижение стоимости заимствований в Европе начнется только в 2024. Запаздывающие циклы в действии!

Динамика предполагаемых снижений ставок ФРС и ЕЦБ


О чем это говорит? На мой взгляд, речь идет о смене эпохи сильного доллара на эпоху сильного евро, которая, вероятнее всего, продлится около двух лет. В связи с этим прогнозы Morgan Stanley и Deutsche Bank о росте EURUSD к 1,15 в течение 2023 не выглядят чем-то фантастическим. Основная валютная пара вполне способна вернуться к области 1,2-1,25 в следующем году. Независимо от того, как она отреагирует на релиз данных по американской инфляции за декабрь.

Технически на недельном графике EURUSD продолжается реализация паттерна Волны Вульфа. Таргет восходящего движения расположен на заоблачной отметке 1,28. Потенциал ралли далеко не исчерпан, поэтому следует придерживаться стратегии покупок евро против доллара США на откатах. Ближайшие поддержки расположены на отметках 1,058 и 1,050. Пока котировки пары находятся выше них, ситуацию на рынке полностью контролируют «быки».