ЕЦБ на завершившемся в четверг заседании ожидаемо оставил процентную ставку без изменений на уровне 2%, новые прогнозы сотрудников оказались неожиданно жесткими – ожидаемый рост ВВП на весь период и уровень инфляции на 2026г. пересмотрены в сторону повышения. Прогноз по ВВП на 2026г. увеличен с 1% до 1.2% г/г, общая инфляция на 2026г. с 1.9% до 2.2% г/г, базовая – с 1.9% до 2.2% г/г.
Рынки отреагировали повышением доходности ставок по облигациям, евро укрепился, но движение оказалось слабым. Прогнозы предполагают, что ЕЦБ видит ситуацию устойчивой и удовлетворены текущим состоянием, необходимости в снижении ставок нет. В ходе пресс-конференции Лагард спросили, более ли вероятно, что следующим шагом будет повышение процентной ставки, чем её снижение, ссылаясь на недавнее интервью Шнабеля. Лагард не ответила на вопрос напрямую и вместо этого сказала, что в ЕЦБ существует консенсус относительно того, что все варианты остаются открытыми, и что они придерживаются подхода, основанного на обсуждении на каждом заседании, такой ответ немного сдерживает ястребиные прогнозы и одновременно сдерживает укрепление евро.
Таким образом, рынки сориентированы на то, что вероятность снижения ставки ЕЦБ в следующем году минимальна, но и для её повышения оснований немного. С точки зрения рыночных перспектив евро такую позицию можно расценить как умеренно бычью, поскольку инфляция в США вопреки ожиданиям не показала роста в ноябре, что увеличивает вероятность более мягкой политики ФРС в следующем году.
Публикация данных по инфляции в США в октябре-ноябре также не оказала на рынки заметного влияния. Прогнозы по ставке ФРС на 2027г. не изменились, доходность 5-летних облигаций TIPS на минимумах с октября 2024г., то есть бизнес пока не видит оснований для роста инфляции, что несколько удивительно, поскольку общим мнением на рынках было как раз ожидание отложенного эффекта от повышенных пошлин на импорт в США как раз к концу осени. ФРС пытается балансировать между сохраняющимся инфляционным давлением и растущими рисками в сфере занятости и экономической активности в целом. Если не в ноябре, то уж точно в декабре и январе повышенные тарифы проявят себя в полной мере, поскольку будут учтены во всей цепочке поставок, угроза более высокой инфляции сохраняется. Этот сценарий станет приоритетным, если угроза замедления экономики не реализуется. Пока есть только один бесспорный драйвер роста – бум в сфере искусственного интеллекта, и прогнозы по дальнейшему развитию событий прямо противоположны. Часть экономистов ожидает, что рынок переоценивает роль ИИ в экономике, это пузырь, который неизбежно сдуется, как когда-то сдулся пузырь доткомов. Другие считают, что нужно ждать всплеска инвестиций в сферу ИИ, что приведет к буду капитальных затрат, и технологический сектор не только вытащит всю экономику, но и обеспечит многолетний тренд развития.
Время покажет. Пока же, основываясь на текущих данных, предполагаем, что EUR/USD пойдет скорее вверх, чем вниз.
Публикация пропущенных из-за шатдауна отчетов CFTC стремительно догоняет рабочий график, и теперь мы ясно видим быстрое нарастание длинной позиции по евро. Расчетная цена уверенно держится выше долгосрочной средней.
Неделей ранее мы предположили, что после завершения бычьего импульса EUR/USD может в рамках краткосрочной коррекции откатиться к зоне поддержки 1.1690/1730. Именно это и произошло, и, поскольку расчетная цена не показала признаков разворота, ожидаем, что формирование основания произойдет вблизи текущих уровней, после чего евро возобновит рост в направлении 1.1919. Приближение рождественских праздников и окончания года снизит активность игроков, но не будем забывать, что на тонком рынке возможны сюрпризы.