Пара евро-доллар залегла в дрейф в узком ценовом диапазоне, на фоне почти пустого экономического календаря. Третью неделю подряд пара торгуется в рамках 17-й фигуры, отражая нерешительность как покупателей, так и продавцов eur/usd. Рынки уже перешли в новогодний режим, действие которого продлится до понедельника.
2025-й год близится к своему завершению – самое время подвести итоги, оценить динамику пары и порассуждать о дальнейших перспективах.
В целом, уходящий год был преимущественно бычьим: за 12 месяцев пара выросла примерно на 13%. Это весьма впечатляющий результат, учитывая, что в прошлом году eur/usd снизился почти на 6%. Текущий год начался на отметке 1,0354, и в этом же месяце (то есть в январе) пара обновила 2,5-летний лоу, обозначившись на уровне 1,0179. На горизонте уже маячил паритет, но вопреки пессимистичным ожиданиям многих аналитиков, пара оттолкнулась от достигнутого минимума и в течение года уже не возвращалась в эту ценовую область. В течение девяти месяцев пара выросла почти на 900 пунктов, обновив в сентябре хай текущего года (и заодно – четырёхлетний хай) на отметке 1,1919. Однако в этой ценовой области «белый флаг» подняли уже покупатели eur/usd, которые не смогли удержать занятые позиции. Продавцы организовали масштабную коррекцию (в ноябре цена снизилась к отметке 1,1470), по завершении которой пара залегла в дрейф в рамках 17-й фигуры, где и находится на данный момент.
Другими словами, по итогам года продавцы не смогли приблизиться к уровню паритета, а покупатели не смогли зайти в область 20-й фигуры. Но в целом, раунд завершился в пользу быков eur/usd, о чем красноречиво свидетельствует 13-процентный рост цены.
Основными локомотивами роста eur/usd в 2025 году выступили следующие факторы: монетарная политика ЕЦБ и ФРС, снижение инфляционного давления в еврозоне, замедление роста США, ожидание смягчения политики Федрезерва, тарифная политика Трампа и ее последствия, шатдаун.
Так, Европейский Центробанк в первой половине года снижал процентные ставки, тогда как Федрезерв сохранял выжидательную позицию. Но при этом европейский регулятор начиная с марта озвучивал «завершающую риторику», анонсируя грядущее завершение цикла. В то время как представители ФРС всё чаще и чаще сигнализировали о необходимости смягчения параметров денежно-кредитной политики. Такая ситуация оказывала существенную поддержку покупателям eur/usd – в первой половине года пара выросла почти на 700 пунктов. Разумеется, этот фундаментальный фактор был не единственным, но одним из значимых драйверов.
Примечательно, что когда ЕЦБ действительно объявил о паузе (в июне), а Федрезерв приступил к снижению процентной ставки (в сентябре) северный импульс фактически угас: начиная с июля, пара демонстрировала волнообразную динамику. Сначала цена снизилась к основанию 14-й фигуры, затем взлетела к отметке 1,1919 (хай года), потом снова вернулась в район 14-й фигуры, после чего вновь развернулась на север, «дошагав» до текущих ценовых уровней.
Свою роль в усилении евро сыграла инфляция, которая в течение 2025 года демонстрировала постепенную динамику. В начале года общий CPI находился выше цели ЕЦБ, затем снизился в конце весны к 1,9%, на фоне умеренного давления на энергию и продовольствие. Летом и осенью инфляция стабилизировалась около 2-2,1%. Базовая инфляция оставалась устойчивой на уровне 2,3-2,6% на протяжении почти всего года, отражая внутренние ценовые тенденции в услугах и непродовольственных товарах. Такая динамика позволила Европейскому Центробанку взять паузу в снижении процентных ставок, и данный факт оказывал (и оказывает до сих пор) фоновую поддержку евро.
Доллар в свою очередь оказался под дополнительным давлением во второй половине года, когда рынок труда начал заметно охлаждаться. Темпы создания новых рабочих мест существенно замедлились, по сравнению с предыдущими периодами, а прирост занятости стал значительно ниже средних уровней предыдущих лет. Кроме того, ревизии данных BLS показали, что фактический рост занятости в первой половине 2025 года был слабее ранее сообщавшихся показателей, что также свидетельствует о замедлении американского рынка труда.
Не на стороне гринбека оказались и другие значимые макроэкономические индикаторы – например, производственный индекс ISM с марта находится в зоне сокращения. Слабую динамику демонстрировали данные по промышленности и потреблению. Однако главной причиной, побудившей ФРС приступить к снижению процентной ставки, стал замедляющийся рынок труда.
При этом Федрезерв оттенил инфляционные риски, акцентировав своё внимание на динамике Нонфармов. По итогам декабрьского заседания Джером Пауэлл озвучил довольно таки мягкую риторику (более мягкую, чем ожидалось), заявив о том, что ЦБ будет и дальше двигаться по пути смягчения ДКП. Вопрос только в темпах снижения ставки: согласно обновлённому в декабре точечному прогнозу (dot plot), регулятор прибегнет лишь к одному снижению в 2026 году.
С боем курантов ситуация по паре eur/usd кардинальным образом не изменится. Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность снижения ставки на январском заседании составляет 16%, на мартовском – 52%. Если декабрьский CPI останется на ноябрьском уровне или выйдет в красной зоне, а Нонфармы отразят продолжающееся охлаждение рынка труда, вероятность снижения ставки в марте возрастёт до 70-80%, после чего доллар окажется под дополнительным давлением. Пара eur/usd в таком случае сможет не только преодолеть уровень сопротивления 1,1810 (верхняя линия Bollinger Bands на таймфрейме W1), но и попытается подойти к границам 19-й фигуры. Если же инфляция ускорится, а NFP выйдет в зелёной зоне, пара, вероятно, вернется в диапазон 1,1500 – 1,1650 (нижняя и средняя линии Bollinger Bands на D1 соответственно).
После мартовского заседания рынок сосредоточится на ожидании назначения нового главы ФРС. Наиболее вероятным преемником Джерома Пауэлла считается Кевин Хассетт, который сейчас занимает должность директора Национального экономического совета Белого дома (он является главным экономическим советником Трампа). Новый председатель ФРС вступит в должность в мае 2026 года, и дальнейшая политика ЦБ будет во многом зависеть от его видения экономической ситуации. Впрочем, это уже совсем другая история...