Итоги мартовского заседания ФРС оказали поддержку американской валюте, благодаря чему пара eur/usd вернулась в область 14-й фигуры. Федрезерв не только сохранил все параметры монетарной политики в прежнем виде, но и задекларировал сохранение выжидательной позиции в дальнейшем. По большому счёту, регулятор реализовал сценарий «ястребиной паузы», позволив продавцам eur/usd перейти в контратаку.
Стоит отметить, что Федрезерв озвучил весьма категоричные мессиджи, которые сложно интерпретировать двояко. Например, регулятор недвусмысленно дал понять, что не станет снижать процентную ставку, пока не увидит прогресса в замедлении инфляции. То есть до тех пор, пока ключевые индикаторы инфляции не начнут снижаться, ЦБ будет держать ставку на текущем уровне.
На сегодняшний день инфляция, наоборот, ускоряется. Базовый индекс PCE (наиболее значимый индикатор инфляции для ФРС) растет третий месяц подряд, индекс цен производителей продемонстрировал в феврале скачкообразный рост, а индекс потребительских цен застыл на январском уровне. Плюс ко всему, в феврале ускорился зарплатный показатель (т.е. проинфляционный показатель), о чем свидетельствуют последние Нонфармы.
Поэтому можно с уверенностью сказать о том, что Федрезерв ушёл в «глухую оборону», задекларировав выжидательную позицию в контексте ближайших месяцев. Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность снижения процентной ставки на апрельском заседании составляет 0%, на июньском заседании – 5%. Примечательно, что теперь трейдеры даже допускают вариант ужесточения монетарной политики. И хотя вероятность повышения ставки оценивается всего в 3-5%, здесь важен сам факт, свидетельствующий об усилении ястребиного настроя. Кстати, за снижение ставки проголосовал лишь один член Комитета – последовательный «голубь» и протеже Трампа Стивен Миран. Он оказался единственным «диссидентом». Даже Кристофер Уоллер, который на протяжении долгого времени отстаивал голубиный сценарий, поддержал сохранение статус-кво.
Обновленный «точечный график» (dot plot) также отразил рост пессимизма относительно инфляции. Федрезерв по-прежнему планирует всего одно 25-пунктное снижение ставки до конца текущего года. При этом многие участники рынка еще совсем недавно (в начале года) надеялись на два-три раунда снижения (на фоне охлаждения рынка труда США), первое из которых должно было состояться в июне. Теперь трейдеры вынуждены пересматривать свои прогнозы. Ожидания смягчения ДКП сместились на осень. Некоторые аналитики предположили, что Федрезерв будет держать паузу до 2027-го года. Чего нельзя исключать, если ближневосточный конфликт затянется на месяцы.
Глава ФРС Джером Пауэлл в свойственной ему манере пытался сохранить баланс в своей риторике, но в сложившихся обстоятельствах ему трудно было с этим справиться. Например, он прямым текстом заявил о том, что скачок цен на бензин из-за перекрытия Ормузского пролива ускорит инфляцию, причем в краткосрочной перспективе. При этом Пауэлл попытался «сгладить острые углы», добавив, что на сегодняшний день «пока рано судить о длительности этого эффекта». Но мягкие ремарки главы ФРС явно остались в тени, поскольку ключевой стала его достаточно жесткая фраза о том, что если ЦБ не удивит прогресса в снижении инфляции, ставка понижена не будет.
Примечательно, что провальные февральские Нонфармы, которые отразили 90-тысячное сокращение рабочих мест и рост безработицы до 4,4%, не смягчили позицию Федрезерва. Хотя регулятор и не проигнорировал этот релиз. В частности, в тексте сопроводительного заявления ЦБ изменил формулировку оценки состояния американского рынка труда. Если в январе (и декабре) члены ФРС называли прирост рабочих мест «устойчивым», то в марте характеристика сменилась на «замедляющийся».
Однако Джером Пауэлл на пресс-конференции смягчил интерпретацию провального отчета. По его словам, февральские цифры «выглядят аномально низкими», но Федрезерв «не станет делать долгосрочных выводов на основе данных за один месяц». Одновременно с этим он предположил, что статистическая картина в феврале была искажена из-за массовых забастовок в сфере здравоохранения и экстремальных погодных условий на севере-востоке США.
Иными словами, Федрезерв признал провал февраля, но обозначил этот провал «разовым шумом». Дальнейшие релизы позволят понять – действительно ли в прошлом месяце произошел форс-мажор, или же рынок труда начал охлаждаться более активными темпами.
Резюмируя сказанное следует отметить, что Федрезерв реализовал наиболее ястребиный сценарий из всех возможных в сложившихся обстоятельствах (разве что на намекал на повышение ставки). Регулятор четко и недвусмысленно дал понять, что инфляционные риски находятся в безусловном приоритете, а значит параметры ДКП не будут изменены до тех пор, пока ключевые индикаторы инфляции не начнут снижаться на устойчивой основе.
Реагируя на итоги мартовского заседания, доллар усилил свои позиции по всему рынку, в том числе и в паре с евро. Но при этом продавцы eur/usd не смогли преодолеть уровень поддержки 1,1450 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на таймфрейме h4). Рассматривать короткие позиции целесообразно после того, как медведи всё же продавят этот ценовой барьер. На помощь покупателям eur/usd может прийти разве что геополитика, если рынок услышит деэскалационные сигналы. Но на данный момент никаких предпосылок к мирному урегулированию ближневосточного конфликта, увы, нет.