Формальные итоги июньского заседания ФРС фактически предрешены: регулятор наверняка сохранит все параметры монетарной политики в прежнем виде, в том числе и процентную ставку на уровне 3,75%. Поскольку данный сценарий уже учтён рынком, его реализация вряд ли окажет заметное влияние на пару eur/usd.
И всё же июньское заседание сложно назвать «проходным». Хотя бы потому, что оно станет дебютным для Кевина Уорша, вступившего в должность председателя Федеральной резервной системы в конце прошлого месяца. Кроме того, сегодня будут опубликованы обновленные макроэкономические прогнозы и «точечный график» (dot plot), который позволит оценить, сколько членов ФРС по-прежнему ожидают снижения процентной ставки до конца текущего года. И главное – допускают ли они вариант ужесточения ДКП во втором полугодии?
На мой взгляд, ожидания рынка выглядят чрезмерно ястребиными. Что вполне объяснимо – рекордный рост общей инфляции в США создал все предпосылки для того, чтобы участники рынка начали закладывать ужесточение риторики ФРС, вплоть до «анонсирования» повышения процентной ставки. Однако в тени рыночного внимания осталась базовая инфляция, которая продемонстрировала на удивление сдержанную динамику – как в контексте CPI, так и в контексте PPI. Кроме того, не стоит забывать о том, что в месячном выражении индекс потребительских цен и вовсе начал снижаться.
Так, в мае CPI в США вырос на 0,5% м/м (замедлившись с апрельского значения +0,6%), что указывает на ослабление краткосрочного ценового импульса. При этом базовая инфляция (Core CPI) увеличилась лишь на 0,2% м/м (2,9% г/г), что говорит об отсутствии широкого инфляционного давления. Рост цен стал менее равномерным и в значительной степени зависит от отдельных волатильных компонентов – прежде всего энергии. Стержневой PPI, в свою очередь, замедлился до 0,4% м/м, после роста 0,7% в предыдущем месяце. Не на стороне гринбека оказался и проинфляционный показатель майских Нонфармов: несмотря на достаточно сильные данные по росту занятости, рост заработных плат замедлился до 3,4%.
Возникает вопрос: может ли ФРС на фоне таких данных существенно усилить ястребиный тон (и, тем более, анонсировать повышение процентной ставки)? Полагаю, это маловероятный сценарий, учитывая, что базовая инфляция демонстрирует сдержанную динамику, тогда как ускорение общей инфляции связано с ростом цен на энергоресурсы на фоне ближневосточного конфликта, который (надеемся) будет окончательно урегулирован уже в ближайшее время. Заключение предварительного мирного соглашения между США и Ираном на минувших выходных уже развернули цены на нефть (Brent сейчас торгуется на уровне $78 за баррель, WTI – $75 за баррель), что является предвестником ослабления инфляционного импульса.
Тем не менее, согласно данным инструмента CME FedWatch, рынок по-прежнему закладывает около 30% вероятности повышения ставки на сентябрьском заседании. При этом вероятность ужесточения денежно-кредитной политики в октябре или декабре оценивается в диапазоне 40-60%.
Подобные ястребиные ожидания, как правило, формируют для ФРС повышенную планку: если регулятор не будет соответствовать этим завышенным ожиданиям в своей риторике (что скорее всего и произойдет), доллар окажется под давлением, даже если члены Федрезерва «прямым текстом» задекларируют сохранение выжидательной позиции до конца текущего года. Если же точечный график сохранит вероятность снижения ставки во втором полугодии, это станет мощным драйвером роста eur/usd за счет общего ослабления доллара.
Также нельзя забывать о «факторе Уорша», который известен своей жесткой позицией в отношении инфляции и избыточной ликвидности. Учитывая завышенные ожидания рынка относительно его жесткости, даже сдержанная риторика с его стороны способна интерпретироваться как более «голубиная», чем она есть на самом деле. Например, Уорш может отметить, что снижение цен на нефть уменьшает риски вторичного инфляционного шока. Кроме того, новый глава Федрезерва может задекларировать выжидательную позицию и не подтвердить готовность к запуску цикла ужесточения – такая риторика также будет воспринята рынком как недостаточно ястребиная.
Таким образом, итоги июньского заседания ФРС США могут разочаровать продавцов eur/usd – но не из-за «голубиной» позиции ЦБ или самого Кевина Уорша, а вследствие завышенных ожиданий рынка. Если регулятор задекларирует сохранение статус-кво и фактически исключит вероятность повышения процентной ставки в рамках текущего года (например, через dot plot), доллар может оказаться под фоновым давлением, тем более в преддверии подписания мирового соглашения между США и Ираном.
Все это говорит о том, что пара eur/usd сохраняет потенциал дальнейшего роста – с первой целью 1,1630 (нижняя граница облака Kumo на D1 и одновременно – верхняя линия Bollinger Bands на h4) и основной целью 1,1700 (верхняя граница облака Kumo на дневном графике).