Иена сегодня заметно укрепила свои позиции по всему рынку. Японская валюта пользуется повышенным спросом не только в паре с долларом, но и в основных кросс-парах.
Резкое укрепление иены было обусловлено не макроэкономическими факторами и не комментариями представителей Банка Японии, а масштабным закрытием коротких позиций на фоне усилившихся ожиданий возможной валютной интервенции со стороны японских властей.
Формального подтверждения выхода японских властей не валютный рынок пока нет. Однако характер ценового движения и реакция участников рынка свидетельствуют о том, что трейдеры уже начали активно закладывать в котировки возросшие интервенционные риски.
Основная причина такой реакции заключается в том, что накануне пара usd/jpy обновила многолетний максимум, протестировав отметку 162,86 – самый высокий ценовой уровень за четыре десятилетия (а именно с декабря 1986 года).
Восходящая динамика пары была обусловлена сразу несколькими фундаментальными факторами. Во-первых, война с Ираном вызвала шок на рынке энергоносителей. Поскольку Япония критически зависит от импорта сырья, это ухудшило торговый баланс страны и подстегнуло инфляционное давление. Во-вторых, фискальный фактор. Июньские заявления премьер-министра Санаэ Такаити о перспективах развития национальной экономики напугали рынки рисками новой фискальной экспансии. Глава правительства представила масштабный и беспрецедентный 14-летний инвестиционный план в размере 2,3 триллиона долларов (более 370 трлн иен) для развития 17-ти стратегических секторов. Причем ключевой фокус заявленной программы будет направлен на преодоление недоинвестирования и укрепление экономической безопасности страны. Ну и в-третьих, свою роль сыграл фактор хеджирования на фондовом рынке. Достаточно мощное ралли индекса Nikkei 225 (который превысил отметку 72 000 пунктов) сопровождалось активным валютным хеджированием со стороны иностранных фондов, что создавало дополнительное (и весьма устойчивое) давление на иену.
Нельзя сказать, что сегодняшний ценовой разворот usd/jpy носит сенсационный характер. Отнюдь. На протяжении последних недель представители японского Минфина неоднократно подчеркивали готовность принять «решительные меры» против чрезмерной волатильности валютного рынка. При этом, в отличие от предыдущих эпизодов, на этот раз Токио сознательно отказался от практики заранее сигнализировать рынку о своих намерениях. Напротив, как утверждают инсайдеры агентства Reuters, японские власти теперь сделали ставку на эффект неожиданности, рассчитывая застать участников рынка «врасплох» и вынудить их массово закрывать короткие позиции по иене.
Именно поэтому сегодняшнее укрепление японской валюты многие трейдеры и аналитики воспринимают как возможную «репетицию» интервенции или как реакцию на слухи о её подготовке. Даже если непосредственного вмешательства сегодня и не было, сам страх перед неожиданными действиями Минфина оказался достаточным поводом для масштабного закрытия коротких позиций по иене. В результате рынок запустил классический механизм «самоусиливающейся» реакции: слухи спровоцировали закрытие шортов, а последовавшее укрепление иены лишь усилило ожидания возможной интервенции. Кроме того, низкая ликвидность рынка в преддверии празднования Дня независимости США лишь усилила амплитуду движения.
И здесь возникает закономерный вопрос: покупать или продавать usd/jpy?
На мой взгляд, к текущему снижению следует относиться с большой осторожностью, поскольку драйвером укрепления иены выступают не изменения фундаментальной картины, а рост опасений относительно возможной валютной интервенции. А подобные движения, как правило, носят эмоциональный характер и подпитываются массовым закрытием коротких позиций по иене, тогда как их эффект редко оказывается продолжительным.
При этом важно помнить, что ключевые фундаментальные факторы по-прежнему остаются на стороне покупателей usd/jpy. Прежде всего речь идет о сохраняющемся существенном дифференциале процентных ставок между США и Японией. Несмотря на постепенную нормализацию политики Банка Японии, монетарные условия в стране остаются крайне мягкими, тогда как Федрезерв в последнее время озвучивает достаточно ястребиную риторику, допуская повышение процентной ставки во втором полугодии. Это продолжает поддерживать привлекательность долларовых активов, ограничивая потенциал устойчивого (это ключевое слово) укрепления иены.
Кроме того, даже если японские власти действительно проведут интервенцию, история предыдущих эпизодов показывает, что подобные меры способны лишь временно изменить динамику пары, если не сопровождаются изменением фундаментальных факторов. Интервенции обычно замедляют восходящий тренд usd/jpy и провоцируют глубочайшую коррекцию, однако спустя некоторое время (нескольких недель или даже дней) рынок вновь возвращается к оценке разницы в доходностях и монетарной политике двух ЦБ.
Таким образом, на данном этапе по паре целесообразно занять выжидательную позицию, поскольку в сложившихся обстоятельствах невозможно оценить, насколько глубоким может оказаться ценовой откат. Но после того как нисходящий импульс исчерпает себя, длинные позиции по usd/jpy вновь станут приоритетным сценарием. Если фундаментальный фон не претерпит существенных изменений, снижение пары следует рассматривать как масштабную коррекцию в рамках восходящего тренда, а не как начало его устойчивого разворота.