Неделя началась с позитивного сюрприза. Согласно финальным данным, композитный индекс PMI еврозоны от S&P Global в июле подскочил до 51.9п, впервые за четыре месяца вернувшись в зону роста и существенно превысив прогнозы. Экономическая активность выросла как в сфере услуг (максимум за пять месяцев), так и в промышленности, где темпы роста обновили многолетний максимум. Это указывает на устойчивость экономики Еврозоны к внешним шокам.
В этом свете решение ЕЦБ, принятое 23 июля, выглядело оправданным. Регулятор сохранил ключевые ставки без изменений (ставка по депозитам — 2.25%), решение полностью совпало с ожиданиями рынка. Однако тон заявления был весьма настороженным. ЕЦБ признает, что ценовой шок на энергоносители «еще не проявился в полной мере», а неопределенность, вызванная конфликтом на Ближнем Востоке, остается высокой. Регулятор сохранил «зависимый от данных» подход, дав рынку сигнал о готовности действовать жестко в случае необходимости, но при этом взяв паузу для оценки ситуации.
Главная интрига вращается вокруг заседания ФРС 28-29 июля. В отличие от выжидательной позиции ЕЦБ, американский регулятор столкнулся с более острым вопросом. Согласно данным CME на 28 июля, вероятность неожиданного повышения ставки на 25 базисных пунктов оценивается в 38% . Оставшиеся 62% рынка закладывают сохранение ставки на текущем уровне 3.5-3.75%. Этот расклад и определяет текущую слабость EUR/USD. Рынок либо закладывает жесткую реакцию ФРС на высокую инфляцию, либо перестраховывается на случай сюрприза, внезапное повышение ставки станет мощным драйвером для укрепления доллара
Нестабильность на Ближнем Востоке остается главным «бычьим» фактором для доллара США. Несмотря на сообщения о переговорах и диалоге между США и Ираном, ситуация остается хрупкой. Обычно рост цен на нефть бьет по еврозоне как нетто-импортеру энергии, ослабляя евро, однако в текущей ситуации высокие цены разгоняют инфляцию по обе стороны Атлантики. Если для ЕЦБ это аргумент для ужесточения политики, то для ФРС это является триггером немедленного повышения ставок.
Чистая короткая позиция по евро увеличилась за отчетную неделю сразу на 4.1 млрд, до -5,89 млрд, расчетная цена вблизи долгосрочной средней, формируется тенденция движения вниз.
Неделей ранее мы ожидали, что консолидация EUR/USD надолго не затянется и евро начнет движение к 1.1128. Если ФРС не преподнесет сюрприза и сохранит ставку, а риторика Кевина Уорша окажется недостаточно жесткой, евро может предпринять попытку отскока и уйдет выше 1.1390/1405, но более вероятным все же выглядит сценарий снижения к 1.1325, который не устоит в случае, если ФРС поднимет ставку.