Сегодняшний официальный отчет по рынку труда США, который будет опубликован на старте американской торговой сессии, без преувеличения станет ключевым макроэкономическим событием недели, и, вероятно, всего августа. По значимости для eur/usd Нонфармы сопоставимы лишь с ключевыми инфляционными показателями (CPI, PPI и PCE), поскольку рынок труда и инфляция являются ключевыми ориентирами ФРС при принятии решений по процентной ставке.
Значение июльского NFP существенно возросло после публикации неоднозначных отчетов ADP и JOLTS, которые вновь поставили под сомнение устойчивость экономики США. Именно поэтому реакция гринбека на сегодняшний релиз может оказаться гораздо более масштабной, чем обычно: рынок либо усилит «голубиные» ожидания относительно дальнейших действий ФРС, либо, напротив, вернется к более ястребиной оценке перспектив ДКП.
Консенсус-прогноз предполагает, что в июле американская экономика создала 85 тысяч новых рабочих мест после весьма слабого июньского результата (+57 тысяч). Впрочем, среди экспертов встречаются и более оптимистичные прогнозы – например, аналитики Barclays ожидают восстановления занятости примерно до 95-100 тысяч. И всё же медианный прогноз большинства экономистов остается ближе к отметке 85 тысяч.
Уровень безработицы, согласно ожиданиям, сохранится на уровне 4,2%, а годовые темпы роста средней почасовой заработной платы останутся около 3,5%.
Особое внимание следует уделить еще одному компоненту релиза, который, как правило, остается в тени «заглавных» индикаторов. Речь идет об уровне участия населения в рабочей силе. Это потенциальный «черный лебедь», который способен изменить восприятие всего отчета.
Дело в том, что в июне доля экономически активного населения в США неожиданно снизилась до минимальных значения за последние пять лет (61,5%), что во многом и позволило уровню безработицы удержаться на отметке 4,2%. Иными словами, стабильность безработицы была обеспечена не столько улучшением ситуации на рынке труда, сколько сокращением численности рабочей силы. Если сегодня индикатор участия восстановится, это станет свидетельством сохранения предложения рабочей силы и большей устойчивости американского рынка труда. Но если же он вновь снизится или останется на текущем уровне, то стабильная безработица уже не будет восприниматься как безусловно позитивный сигнал.
На мой взгляд, июльская динамика Participation Rate сегодня способна оказать на доллар не меньшее влияние чем сам прирост занятости, поскольку этот показатель позволит оценить реальное состояние рынка труда в США.
Возвращаясь к опубликованным ранее ADP и JOLTS, которые сформировали весьма мрачный фон перед публикацией NFP, следует отметить, что именно этот фактор в итоге может сыграть на руку доллару, как бы парадоксально это ни звучало. Заниженные ожидания повышает потенциал так называемого «позитивного сюрприза» для доллара: сильный официальный отчет способен привести к резкой переоценке ожиданий относительно дальнейших действий ФРС, тогда как слабый релиз уже частично отражен в рыночных котировках.
Вкратце напомню, что отчет ADP оказался заметно слабее ожиданий, заявив о создании в июле лишь 44 тысяч рабочих мест в частном секторе (после 95-тысячного прироста в предыдущем месяце). И хотя исторически корреляция между ADP и NFP «далеко не идеальна», столь слабый результат смог усилить опасения относительно замедления найма.
В свою очередь отчет JOLTS также оказался в красной зоне. Количество открытых вакансий сократилось до 7,36 млн, отразив постепенное охлаждение спроса на рабочую силу. При этом показатель найма практически не изменился, т.е. работодатели продолжают придерживаться модели «мало нанимаем – мало увольняем». Это говорит не столько о начале рецессии, сколько о постепенном переходе рынка труда в более сбалансированное состояние.
Именно поэтому сегодняшний релиз имеет такое важное значение – и для трейдеров долларовых пар, и для членов Федрезерва. Если июльские Нонфармы вопреки слабым прогнозам отразят сохранение устойчивой занятости (т.е. если Payrolls окажутся выше 100-тысячной отметки при стабильной безработице и уверенном росте участия населения в рабочей силе) на рынке снова возрастут ястребиные ожидания относительно дальнейших действий ФРС. Сценарий повышения ставки во втором полугодии снова окажется на повестке дня. В таком случае доллар получит ощутимую поддержку (в том числе и за счет заниженных ожиданий), а пара eur/usd вернется в область 14-й фигуры и, вероятно, закрепится в рамках облака Kumo на h4, то есть в диапазоне 1,1450 – 1,1480.
Но если же официальная статистика подтвердит тревожные сигналы ADP и JOLTS (слабый прирост рабочих мест, ухудшение участия населения в рабочей силе и/или рост безработицы), «голуби» и центристы ФРС получат еще один весомый аргумент в пользу смягчения своей риторики. В этом случае американская валюта окажется под существенным давлением, поскольку рынок начнет закладывать в цены снижение процентной ставки.
На фоне такого «превью», трейдерам eur/usd сегодня целесообразно сохранять выжидательную позицию вплоть до публикации отчета. Рынок находится в состоянии повышенной неопределенности: предварительные индикаторы подают смешанные сигналы, консенсус-прогноз остается достаточно широким, а «чувствительность» ожиданий относительно перспектив ДКП ФРС максимально возросла. В подобных условиях даже умеренное отклонение фактических данных от прогнозов способно спровоцировать резкий всплеск волатильности. Поэтому до публикаций NFP лучше воздержаться от торговых решений.