Вчера ФРС повысила ставку на 25 базисных пунктов, но первоначально решение оказалось для рынка почти незаметным: вероятность именно такого шага уже превышала 90 процентов, поэтому основным сюрпризом стало не само повышение, а единогласное голосование 12 против 0. Ещё в июле трое членов комитета голосовали против сохранения ставки, настаивая на немедленном повышении, и то, что теперь за решение проголосовали все без исключения, показывает, что консенсус внутри ФРС за два месяца заметно сместился в сторону более жёсткой позиции.
Уорш объяснил перемену в настроениях комитета тремя факторами, которые изменились с июля: экономика и занятость показали более сильную динамику, темпы замедления инфляции оказались недостаточными, а взгляд на геополитические риски сместился. Именно эта комбинация, а не какой-то один показатель, и определила решение, поскольку летние макроданные, по словам Уорша, не показали улучшения ситуации с инфляцией, а слишком много категорий товаров и услуг продолжают дорожать быстрее 3 процентов как за 6, так и за 12 месяцев. От такой аргументации выигрывает доллар, получающий дополнительное подтверждение курса на ужесточение, а проигрывают заёмщики и рынок акций, для которых более дорогие деньги означают рост стоимости обслуживания долга.
ФРС не ограничилась разовым повышением ставки, а сразу пересмотрела прогнозы на несколько лет вперёд. Медианная оценка ставки на конец года выросла до 4,125 процента против 3,75 процента, ожидавшихся в июне, и 16 из 18 членов комитета допускают как минимум ещё одно повышение в этом году: 12 руководителей ждут ещё один шаг на 25 базисных пунктов, четверо, целых два, и лишь двое не видят необходимости в дальнейшем ужесточении. Значит ли это, что цикл повышений близок к завершению? Не совсем: согласно обновлённому точечному графику, ставка задержится на уровне 4,125 процента и в 2027 году, а снижение начнётся лишь в 2028-м, до 3,875 процента, с дальнейшим движением к 3,625 процента в 2029 году и 3,25 процента в долгосрочной перспективе.
Такая траектория заметно отличается от прежних ожиданий рынка, где по июньскому прогнозу за одним повышением до конца года должны были последовать снижения ставки на четверть пункта в каждый из трёх следующих лет. Из-за пересмотра прогноза длинные ставки в экономике получают повод остаться повышенными дольше, чем закладывал рынок ещё неделю назад, и именно поэтому обновлённый dot plot имеет для облигаций и доллара не меньшее значение, чем само сегодняшнее решение.
Экономический блок прогноза тоже пересмотрен в сторону силы: рост ВВП США на 2026 год повышен до 2,3 процента с 2,2, ожидаемая безработица снижена до 4,1 процента с 4,3, а инфляция PCE поднята до 3,7 процента с 3,6, базовая PCE, до 3,4 процента с 3,3. Уорш подчеркнул, что уровень безработицы остаётся низким, число вакансий и отработанных часов растёт, а ситуация на рынке труда в целом хорошая, и именно эта устойчивость, по его словам, позволяет ФРС сосредоточиться на ценовой стабильности, не опасаясь нанести ущерб занятости. Экономика, продолжил он, судя по всему, укрепляется, а ключевые показатели улучшились за последние месяцы, и «финансовые условия сложно назвать жёсткими», добавил глава ФРС, отметив, что этот взгляд широко разделяют в комитете.
Отдельно ФРС подтвердила готовность при необходимости увеличивать портфель государственных облигаций, покупая казначейские бумаги со сроком до трёх лет для поддержания достаточного уровня резервов в системе. Формально это техническая мера для банковской ликвидности, а не полноценное новое количественное смягчение, но в текущих условиях бегущей вверх доходности такая опция становится дополнительным инструментом, способным сгладить давление на короткий участок кривой, даже пока ставка продолжает расти.
Риски для инфляции, по словам Уорша, смещены в сторону роста, тогда как риски для рынка труда остаются сбалансированными, и именно эта асимметрия объясняет, почему ФРС выбрала повышение, а не паузу, несмотря на устойчивую геополитическую неопределённость. Три причины роста доходности гособлигаций он назвал напрямую: сильная экономика, конкуренция за капитал и геополитика, и ни от одной из них, судя по риторике главы ФРС, регулятор пока не готов отмахнуться в пользу более мягкой политики. Отдельно Уорш отметил, что ФРС внимательно следит за развитием искусственного интеллекта и ждёт от рабочей группы отчёт по этой теме до конца года, что говорит о растущем весе ИИ-инвестиций в оценке рисков для экономики и рынка капитала.
На мой взгляд, ключевой вывод заседания не в повышении ставки как таковом, а в том, что ФРС фактически отказалась от сценария быстрого разворота к смягчению: продление паузы на уровне 4,125 процента вплоть до 2027 года куда более ястребиный сигнал, чем сам факт единогласного голосования. Я не исключаю, что доллар продолжит получать поддержку от этой развилки в ближайшие недели, а давление на рынок акций и длинные облигации сохранится как минимум до тех пор, пока свежие данные по инфляции не дадут ФРС повод усомниться в необходимости ещё одного повышения до конца года.
Что касается текущей технической картины EUR/USD, то сейчас покупателям нужно думать над тем, как забирать уровень 1.1480. Только это позволит нацелиться на тест 1.1505. Уже оттуда можно забраться на 1.1530, но сделать это без поддержки со стороны крупных игроков будет довольно проблематично. В случае снижения торгового инструмента лишь в районе 1.1455 я ожидаю каких-либо серьезных действий со стороны крупных покупателей. Если там никого не будет, было бы неплохо дождаться обновления минимума 1.1430 либо открывать длинные позиции от 1.1410.
Что касается текущей технической картины GBP/USD, то покупателям фунта нужно забирать ближайшее сопротивление 1.3400. Только это позволит нацелиться на 1.3435, выше которого пробиться будет довольно проблематично. Самой дальней целью выступит область 1.3465. В случае падения пары медведи попытаются забрать контроль над 1.3365. Если это удастся сделать, пробой диапазона нанесет серьезный удар по позициям быков и столкнет GBPUSD к минимуму 1.3335 с перспективой выхода на 1.3300.