Судьба золота оказалась куда менее трагической, чем можно было ожидать. История показывает, что на старте циклов монетарной рестрикции ФРС драгметалл обычно падает, однако затем восстанавливает позиции благодаря опасениям, что высокие ставки существенно замедлят рост ВВП. А возможно, и доведут экономику до рецессии. На этот раз ужесточение денежно-кредитной политики сопровождается самой высокой за два десятилетия доходностью трежерис. Но XAU/USD держит удар.
Как правило, рост ставок долгового рынка создает встречный ветер для не приносящего процентный доход золота. Однако на этот раз в основе ралли доходности трежерис лежат несколько факторов. Здесь и опасения по поводу монетарной рестрикции ФРС на фоне спровоцированной ростом нефти высокой инфляции. И конкуренция со стороны гиперскаллеров за ресурсы. И сила экономики. И опасения по поводу фискальных проблем США. Последний фактор подталкивает инвесторов к покупкам XAU/USD.
Динамика золота и цен на нефть
Краткосрочно динамика золота определяется конъюнктурой рынка нефти. Ралли Brent поднимает инфляционные ожидания и шансы ужесточения денежно-кредитной политики ФРС, что приводит к падению XAU/USD. Напротив, снижение котировок североморского сорта становится хорошей новостью для драгметалла.
В этом отношении заявление Дональда Трампа о продуктивности переговоров с представителями Ирана в кулуарах саммита ООН, вкупе с восстановлением работы трубопровода Восток-Запад Саудовской Аравией на время поддержали золото. Тем не менее, «ястребиная» риторика требующих повышений ставок чиновников FOMC вернула его с небес на землю.
Динамика импорта золота Китаем
Серебряной подкладкой для драгметалла, не позволяющей ему сильно просесть, служит сильный спрос на физический актив. Центробанки в 2022-2026 покупают вдвое больше слитков в годовом исчислении, чем в 2010-2021. Запасы ETF восстанавливаются после проседания в первой половине года во главе с китайскими специализированными фондами. Они привлекли в августе 44 т, что на 18% больше, чем за аналогичный период 2025. При этом импорт золота Поднебесной за 8 месяцев текущего года превысил 1000 т. Это больше, чем за весь предыдущий год и максимальный показатель с 2017.
Сильный спрос на физический актив позволяет проводить параллели с 2022. Тогда ФРС ужесточала денежно-кредитную политику наиболее быстрыми темпами за четыре десятилетия, однако котировки XAU/USD все равно выросли. Собака была зарыта в процессах дедолларизации и диверсификации золотовалютных резервов центробанками. Они приобретали слитки без оглядки на альтернативную стоимость, что объясняет разрыв связи с доходностью трежерис.
Технически на дневном графике золота имеет место консолидация в диапазоне $4250-4400 за унцию. Прорыв ее верхней границы станет основанием для покупок, нижней – для продаж.