Пара евро-доллар завершила пятничные торги на отметке 1,1391. Продавцы eur/usd не смогли преодолеть уровень поддержки 1,1360 (нижняя линия Bollinger Bands на h4 и D1), но в целом неделя завершилась в их пользу. Взглянув на недельный график мы увидим, что пара демонстрирует нисходящую динамику третью неделю подряд. Причем последние две недели – особенно активно. Если в начале сентября покупатели обивали пороги 16-й фигуры, то на сегодняшний день пара закрепилась в диапазоне 1,1350 – 1,1430 (нижняя линия Bollinger Bands – линия Kijun-sen на h4).
Можно сказать, что для доллара на минувшей неделе «сошлись звёзды»: на фоне сильных американских PMI сразу несколько членов ФРС озвучили ястребиную риторику, анонсировав дополнительное повышение процентной ставки.
Фоновую поддержку гринбеку оказали невыразительные итоги государственного визита Си Цзиньпина в США. Визит прошел, что называется «чинно и благородно», но без прорывных договоренностей по ключевым спорным вопросам. Глобального разворота в сторону рисковых активов не произошло, поэтому доллар фактически удержал занятые позиции, несмотря на пятничный коррекционный откат.
PMI
Главным макроэкономическим событием недели стали предварительные сентябрьские индексы деловой активности. Американский отчет действительно впечатлил: например, композитный PMI подскочил с отметки 56,0 до 58,4 пункта, то есть до максимального значения с июля 2021 года. Индекс услуг достиг 58,7 пункта, а производственный индекс вырос с 53,8 до 57,0, обновив максимум более чем за четыре года. При этом занятость росла самыми быстрыми темпами более чем за 4 года, а рост входных издержек ускорился почти до пятилетнего максимума. Комбинация сильного спроса, ускорения производства, активного найма и сохраняющегося инфляционного давления впечатлила долларовых быков: сразу после релиза гринбек усилил свои позиции по всему рынку, в том числе и в паре с евро.
Европейские PMI также удивили своим «зелёным окрасом». Композитный индекс еврозоны вырос до 53,1 (с предыдущего значения 52,0), достигнув максимума с апреля 2023 года. Ускорился и сектор услуг: соответствующий индекс поднялся с отметки 51,6 до 53,0, тогда как производственный PMI остался в сентябре на августовском уровне 52,7. Впечатлили и немецкие показатели. Сводный PMI увеличился до 53,8 (с 51,8), услуги неожиданно вернулись в зону роста (52,9 после августовского результата 49,7), а промышленный PMI составил 53,8.
Однако трейдеры сфокусировались именно на американских PMI, проигнорировав, по сути, европейские данные. Почему? На мой взгляд, основная причина – в разнице экономической динамики по обе стороны Атлантики. Европейский отчет отразил восстановление деловой активности, однако американские показатели оказались гораздо сильнее: по оценке S&P Global, сентябрьский темп роста соответствует более чем 1% квартального роста ВВП против примерно 0,4% – в еврозоне.
Кроме того, американская статистика одновременно подогрела ожидания дальнейшего ужесточения политики ФРС – как за счет данных по занятости, так и за счет ценовых показателей. Поэтому рынок выбрал не столько «слабый евро», сколько исключительно сильный доллар.
Ястребиные сигналы ФРС
После публикации американских PMI «ястребиный хор» представителей ФРС значительно усилился. Целая плеяда представителей Федрезерва выступила в поддержку дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики, фактически усилив ожидания дополнительных повышений процентной ставки.
В частности, Альберто Мусалем и Остин Гулсби выразили обеспокоенность инфляционными рисками и заявили о том, что дополнительные повышения ставки «вероятно, потребуются». Их коллега Томас Баркин поддержал эту позицию, отметив, что инфляция сейчас «важнее рисков для занятости». В свою очередь, Сьюзан Коллинз обосновала необходимость дальнейшего ужесточения ДКП возросшей вероятностью сохранения инфляции выше целевого уровня 2%.
Но это еще не всё: в пользу повышения ставки высказался Майкл Барр, а также Джон Уильямс, который назвал еще один раунд ужесточения политики до конца года «вполне разумной идеей». Ястребиный настрой поддержали также Бет Хэммак и Анна Полсон, допустившие «умеренное дальнейшее ужесточение монетарной политики».
На этом фоне рынок существенно скорректировал свои ожидания: согласно данным CME FedWatch, вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в октябре оценивается сейчас почти в 70% (для сравнения: еще в начале этого месяца данная вероятность составляла около 11-15%), а вероятность суммарного повышения на 50 пунктов к декабрю оценивается в 51%.
«Фактор Си»
Визит Си Цзиньпина в Вашингтон завершился продлением действующего торгового перемирия до 10 января следующего года. Однако наиболее спорные ключевые вопросы (тарифы, закупки китайских товаров, редкоземельные металлы, технологические ограничения, Тайвань и отношения Пекина с Тегераном) по-прежнему остались предметом дальнейших переговоров.
По оценкам большинства наблюдателей, встреча лидеров США и КНР продемонстрировала стремление сторон сохранить стабильность, но не сняла фундаментальные противоречия. Поэтому масштабного перехода инвесторов из защитного доллара в рисковые активы не произошло.
Иными словами, евро не стал бенефициаром американского вояжа Си Цзиньпина.
Выводы
На мой взгляд, пара eur/usd сохраняет потенциал для дальнейшего снижения, особенно пока цена остается ниже вышеупомянутого таргета 1,1430. Однако основные инфодрайверы минувшей недели уже во многом отыграны рынком. Для устойчивого нисходящего движения к таргету 1,1360 и ниже, трейдерам потребуется новый фундаментальный импульс. Следующая неделя в этом плане выглядит гораздо насыщеннее: во вторник будут опубликованы данные JOLTS, в среду – отчет ADP, а в пятницу – сентябрьские Нонфармы. Кроме того, в центре внимания рынка окажется базовый индекс PCE – ключевой для ФРС показатель инфляции – а также производственный индекс ISM и окончательная оценка роста ВВП США за второй квартал.
Если американская статистика вновь продемонстрирует устойчивость экономики и ценового давления, доллар получит новый фундаментальный импульс, а продавцы eur/usd, соответственно, смогут предпринять попытку пробоя 1,1360.