Вчерашний протокол сентябрьского заседания ЕЦБ поддержки европейской валюте не дал. Документ показывает регулятор, который видит энергетический шок, но не видит спирали цен и зарплат. Это вписывается в то, что главный экономист Филип Лейн повторяет в последние дни: «средняя дорожка», пауза в октябре и повышение в декабре. Выигрывают сторонники постепенного ужесточения, проигрывают те, кто ждал от ЕЦБ более жёстких шагов. Я считаю, что новизны в отчёте мало, а рынок реагирует именно на новизну, поэтому сильного движения евро он не вызвал.
Что регулятору понравилось, так это зарплаты. А вот общая инфляция в августе ускорилась до 3,3% с 2,9%, энергия подорожала на 14,3%, продукты питания оставались на уровне 1,2%, но вторичных эффектов, по оценке Лейна, пока нет. Прогнозы политиков описывают дорогу к цели долгой. Общая инфляция должна составить 3,0% в 2026 году, 2,5% в 2027-м и 2,1% в 2028-м, базовая 2,5%, 2,6% и 2,3%, причём прогнозы на 2027 и 2028 годы повышены на 0,2 и 0,1 процентного пункта. Прогноз роста экономики тоже повышен: 0,9% в 2026 году, 1,4% в 2027-м и 1,5% в 2028-м.
Рынки и ставки в отчёте выглядят заметно жёстче, чем сегодняшние ожидания. Конечная ставка цикла впервые поднялась выше 3%, а рынок закладывал 84 базисных пункта повышений до конца 2027 года против 64 в июле, тогда как участники опроса аналитиков ждали лишь последнего повышения в сентябре. Сейчас картина другая: широко ожидается пауза 29 октября и последнее повышение в декабре до 2,75%. Это означает, что рынок снизил темп, но не направление. Для евро такой сдвиг неприятен: чем меньше обещанных повышений, тем меньше поддержки от разницы ставок.
Рост доходностей, по оценке ЕЦБ, начался в США из-за большого выпуска облигаций, бюджетных опасений и неопределённости по инфляции. Кривая в еврозоне сдвинулась вверх почти параллельно, а на длинном конце рост шёл за счёт премии за срок, то есть из-за большего объёма долга и неопределённости по бюджету. Сегодня это самое слабое место сравнения: спред французских облигаций к немецким находится на максимуме с 2011 года, и именно Франция сейчас определяет настроение вокруг евро.
В протоколе также отмечено, что безработица держится на 6,4%, доля вакансий снизилась до 2,1%, потребительская уверенность отскочила от низкого уровня, а промышленность вернулась к росту на фоне оборонных и инфраструктурных расходов. Бюджетный дефицит еврозоны, по прогнозам, вырастет с 3,0% ВВП в 2025 году до 3,6% в 2026-м и 3,7% в 2027-м, причём смягчение бюджетной политики на 0,5 п.п. в 2026 году развернётся в 2027 и 2028 годах и станет тормозом для роста.
Для евро вывод получается двойным. С одной стороны, отчёт подтверждает, что ЕЦБ не будет форсировать ужесточение. С другой стороны, у ЕЦБ есть ясный ориентир на ближайшие месяцы, и это даёт рынку предсказуемость, но не импульс.
На мой взгляд, евро в ближайшие недели останется в диапазоне, а попытки роста будут упираться в сильный доллар и дорогую нефть. Для заметного отскока нужны либо ответ Берлина и Брюсселя на французскую проблему, либо снижение Brent, либо слабая инфляционная статистика в США. Ближайшей проверкой будет заседание ЕЦБ 29 октября: пауза с жёсткой риторикой даст евро небольшую поддержку, а пауза с намёком на отказ от декабрьского шага ударит по валюте.
Что касается текущей технической картины EUR/USD, то сейчас покупателям нужно думать над тем, как забирать уровень 1.1240. Только это позволит нацелиться на тест 1.1275. Уже оттуда можно забраться на 1.1310, но сделать это без поддержки со стороны крупных игроков будет довольно проблематично. В случае снижения торгового инструмента лишь в районе 1.1200 я ожидаю каких-либо серьезных действий со стороны крупных покупателей. Если там никого не будет, было бы неплохо дождаться обновления минимума 1.1165 либо открывать длинные позиции от 1.1130.
Что касается текущей технической картины GBP/USD, то покупателям фунта нужно забирать ближайшее сопротивление 1.3250. Только это позволит нацелиться на 1.3280, выше которого пробиться будет довольно проблематично. Самой дальней целью выступит область 1.3310. В случае падения пары медведи попытаются забрать контроль над 1.3215. Если это удастся сделать, пробой диапазона нанесет серьезный удар по позициям быков и столкнет GBPUSD к минимуму 1.3180 с перспективой выхода на 1.3155.