На фоне почти пустого экономического календаря доллар следует за доходностью трежерис. Евро, в свою очередь, пользуется слабостью гринбека, поскольку собственных аргументов для развития коррекционного отката у него пока нет. Вялотекущий рост eur/usd обусловлен исключительно снижением индекса DXY на фоне переоценки рынком прежних ястребиных ожиданий относительно дальнейших действий ФРС.
Снижение доходности американских гособлигаций обусловлено сочетанием геополитических факторов и пересмотра монетарных ожиданий. Дополнительную поддержку рынку трежерис оказал устойчивый спрос на длинные бумаги в ходе недавнего аукциона Минфина США. В результате доходность десятилетних облигаций отступила от достигнутых ранее максимумов, ослабив один из ключевых факторов поддержки гринбека. Впрочем, говорить о переломе тренда ещё очень рано: инфляционные риски сохраняются, а представители Федрезерва продолжают сигнализировать о необходимости дальнейшего ужесточения ДКП.
Геополитический фактор связан с последними заявлениями Дональда Трампа. Вчера глава Белого дома сообщил о том, что Вашингтон не станет возобновлять авиаудары по Ирану – по крайней мере, до промежуточных выборов к Конгресс, которые состоятся почти через месяц, 3 ноября. Более того, по его словам, стороны через посредников «ведут конструктивные переговоры».
Такая миролюбивая риторика Трампа снизила опасения относительно дальнейшей эскалации конфликта и перебоев с поставками энергоносителей. Нефть, дорожавшая в сентябре на фоне угроз расширения военных действий и атак на танкеры, продемонстрировала нисходящую динамику. В частности, фьючерсы на Brent подешевели на 1,3%, (до 102,91 доллара за баррель), тогда как американская WTI потеряла 1,2% (90,40). Соответственно, ослабли и опасения по поводу нового витка энергетической инфляции, которая могла бы вынудить Федрезерв проводить более агрессивную монетарную политику.
Однако и здесь есть свои «но»: дипломатический прогресс остается весьма условным, на фоне последних заявлений вице-президента США Джея Ди Вэнса. Он предупредил, что Иран должен существенно сократить свои мощности по обогащению урана, чтобы положить конец войне. В свою очередь глава ОАЭИ (Организация по атомной энергии Ирана) Мохаммад Эслами категорически отверг эти требования США, поставив под сомнение возможность реального дипломатического урегулирования в обозримом будущем.
И всё же миролюбивые сигналы Трампа перевесили объективные риски, из-за чего доходность трежерис снизилась, а индекс DXY отступил от 18-месячных максимумов, позволив покупателям eur/usd организовать коррекцию.
Монетарные ожидания были пересмотрены после публикации слабых сентябрьских Нонфармов и августовского отчета JOLTS. Вкратце напомню, что американская экономика создала в прошлом месяце всего 29 тысяч рабочих мест в несельскохозяйственном секторе, на фоне слабого 90-тысячного прогноза. Одновременно с этим уровень безработицы вырос (до 4,2%), а рост средней почасовой заработной платы – замедлился.
Опубликованный за несколько дней до NFP отчет JOLTS лишь дополнил эту картину: количество открытых вакансий сократилось с июльских 7,3 млн до 7,1 млн, тогда как число наймов практически не изменилось, а доля добровольных увольнений осталась на невысоком уровне (1,9%).
Всё это свидетельствует о постепенном охлаждении рынка труда, снижая вероятность того, что Федрезерву потребуется форсировать ужесточение ДКП.
Прогнозные ожидания на рынке изменились соответствующим образом. До публикации Нонфармов вероятность повышения ставки на октябрьском заседании оценивалась участниками рынка в районе 70-80%. После выхода трудовой статистики она опустилась к 12-15%, и, согласно последним данным инструмента CME FedWatch, сейчас находится в пределах 17-20%. Фокус рынка сместился на декабрьское заседание, однако и здесь ожидания оказались чрезмерно ястребиными: еще в сентябре трейдеры допускали примерно 30-процентную вероятность повышения ставки сразу на 50 базисных пунктов. Сейчас вероятность такого агрессивного шага сократилась приблизительно до 14%, тогда как базовым сценарием остается «стандартное» 25-пунктное повышение, которое уже фактически учтено в текущих ценах.
Опубликованный на этой неделе сентябрьский индекс ISM в сфере услуг также не поспособствовал росту «ультра-ястребиных» ожиданий. Заглавный показатель снизился 55,4 до 54,9 пункта, не дотянув до прогнозного значения 55,2. Индекс новых заказов также снизился, сигнализируя о некотором замедлении деловой активности. Разумеется, сентябрьский ISM Services нельзя назвать «голубиным», поскольку занятость в секторе услуг вернулась в зону расширения, а ценовой компонент подскочил до 74 пунктов (максимум с июля 2022 года). Но опять же, этот отчет скорее вписывается в сценарий постепенного ужесточения ДКП и не оправдывает ожиданий более агрессивного темпа.
Не помог долларовым быкам и протокол сентябрьского заседания ФРС, который был опубликован в среду. Формально «минутки» сохранили ястребиный оттенок: большинство участников заседания сочло дополнительное повышение ставки до конца года «вероятным», а инфляционные риски – смещенным в сторону повышения. Однако документ не содержал в себе каких-либо сигналов или обоснования для повышения сразу на 50 базисных пунктов. Кроме того, на этом заседании члены FOMC не обсуждали октябрьские перспективы ужесточения ДКП. Напротив, часть чиновников рассматривала сентябрьское решение как своего рода «страховку» от инфляционных рисков, подчеркивая зависимость своих дальнейших действий от поступающих данных. И здесь необходимо напомнить, что сентябрьское заседание состоялось до публикации базового индекса PCE за август (который «застыл» на отметке 3,0% г/г), а также до разочаровывающих сентябрьских Нонфармов.
Иными словами, протокол подтвердил вероятность декабрьского повышения ставки, но не дал рынку веских оснований пересматривать ожидания относительно масштабов дальнейшего ужесточения монетарной политики.
На этом фоне пара eur/usd так и не смогла закрепиться ниже таргета 1,1200, несмотря на сохраняющийся фундаментальный перевес американской валюты. Французские долговые проблемы продолжают оказывать эпизодическое и волнообразное давление на евро, но они не способны обеспечить устойчивое (это ключевое слово) нисходящее движение пары.
С понедельника пара торгуется в достаточно широком ценовом коридоре 1,1180–1,1280. И судя по всему, диапазонная динамика сохранится до следующего значимого релиза – публикации сентябрьского индекса потребительских цен США в следующую среду (14 октября).
Этот отчет способен изменить баланс сил, поскольку позволит оценить, насколько устойчивым остается инфляционное давление в Штатах на фоне подорожание энергоносителей. Ускорение общей и (главное) базовой инфляции может усилить давление на пару, т.к. на рынке снова заговорят о перспективах более агрессивного ужесточения ДКП. Тогда как более мягкий отчет укрепит сомнения в необходимости дальнейшего ужесточения (по крайней мере, агрессивными темпами) и позволит покупателям eur/usd испытать на прочность верхнюю границу вышеуказанного коридора.
Пока же продавцам необходимо преодолеть поддержки 1,1180, чтобы подтвердить готовность рынка к продолжению нисходящего движения. До публикации CPI наиболее вероятным сценарием остается торговля в диапазоне 1,1180–1,1280.