Пара eur/usd начала торговую неделю с небольшого северного гэпа, но фактически осталась вблизи уровня пятничного закрытия. Минувшая неделя завершилась на отметке 1,1203, тогда как торги понедельника стартовали с уровня 1,1216. Формально ценовой разрыв действительно в пользу покупателей eur/usd, однако де-факто пара продолжает топтаться на месте – уже четвёртую неделю подряд.
Если взглянуть на недельный таймфрейм, то мы увидим, что с начала октября пара демонстрирует боковое движение, попеременно отталкиваясь от нижней и верхней линий индикатора Bollinger Bands на четырехчасовом графике. На протяжении почти всего октября ценовой эшелон 1,1180 – 1,1250 является «рабочим» для трейдеров eur/usd, позволяя открывать короткие/длинные позиции при приближении цены к соответствующим границам этого коридора. Однако по итогам текущей недели такая «идиллия» может закончиться: насыщенный экономический календарь наверняка выведет пары из затянувшегося боковика, спровоцировав мощный ценовой импульс. Вопрос лишь в том, в чью сторону качнется чаша весов – покупателей и продавцов eur/usd.
Интрига сохраняется, поэтому (как минимум) до объявления итогов октябрьского заседания ФРС пара, вероятно, сохранит диапазонную торговлю. Трейдеры вряд ли рискнут открывать крупные позиции в преддверии столь громких, значимых событий. Ведь помимо Федрезерва, свой вердикт вынесет и Европейский Центробанк. Кроме того, в США будут опубликованы предварительные данные по росту ВВП за третий квартал и базовый индекс PCE – один из ключевых инфляционных ориентиров ФРС.
На мой взгляд, в контексте предстоящих событий потенциальное преимущество остается на стороне доллара. Оба регулятора – и ФРС, и ЕЦБ – вынуждены учитывать нефтяной фактор, однако возможности для дальнейшего ужесточения монетарной политики у них существенно различаются. Американская экономика сохраняет определенный запас прочности, тогда как восстановление экономики еврозоны становится все более уязвимым.
Для Федрезерва основная проблема заключается в распространении ценового давления за пределы энергетического сектора. Сентябрьский стержневой CPI ускорился в годовом выражении с 2,4% до 2,6%, а услуги без учета энергии подорожали на 0,4% за месяц. Производственные цены также преподнесли неприятный сюрприз: общий PPI вырос на 1,3% м/м, услуги – на 0,8%. Поэтому списать инфляционную волну в сентябре исключительно на бензин уже не получится.
Плюс ко всему, нефтяной рынок продолжает подпитывать инфляционные риски. За минувшую неделю Brent подорожал на 6,2%. Даже сегодняшний откат не отменяет масштаба предшествующего роста (баррель «черного золота» по-прежнему стоит дороже $110). Очевидно, что дорогая энергия повышает транспортные и производственные издержки, создавая предпосылки для дальнейшего переноса затрат на потребителя.
В такой ситуации наиболее вероятным исходом октябрьского заседания ФРС, итоги которого мы узнаем уже послезавтра, представляется «ястребиная пауза». Глава ЦБ Кевин Уорш может не только подкрепить рыночные ожидания декабрьского повышения ставки, но и допустить дальнейшие шаги в этом направлении в первой половине следующего года, если инфляционное давление не ослабнет. Такой «дополнительный» сигнал способен придать гринбеку существенный импульс, поскольку декабрьское ужесточение ДКП уже во многом учтено в текущих ценах.
В свою очередь, у Европейского Центробанка пространство для дальнейшего ужесточения монетарной политики гораздо более ограничено. Октябрьский композитный PMI еврозоны снизился с 53,1 до 51,9 пункта, а сервисный – с 53,0 до 51,7. То есть формально показатели остались в зоне расширения, но фактически оказались на грани «сваливания». Кроме того, приток новых заказов заметно ослаб, а темпы найма практически сошли на нет. Особенно тревожная ситуация складывается во Франции, где на фоне политической неопределенности и уличных протестов деловая активность вновь оказалась в зоне сокращения, а уверенность бизнеса рухнула до минимумов с 2012 года (если не учитывать пандемийный период). В таких условиях дальнейшее повышение процентных ставок рискует усугубить уже наметившееся ослабление спроса. Поэтому 29 октября, когда состоится очередное заседание ЕЦБ, Кристин Лагард скорее всего избежит жесткой риторики. Тогда как любые сомнения со стороны регулятора будут интерпретированы против евро. Особенно на фоне предполагаемой «ястребиности» ФРС.
Ключевые американские макроэкономические релизы могут усилить этот контраст. Согласно оценке модели GDPNow, рост ВВП США в третьем квартале составит 3,5% в годовом исчислении, тогда как рыночный консенсус предполагает увеличение этого показателя на 3,0% (по некоторым отдельным оценкам – на 3,2%). Такие сигналы позволяют рассчитывать на «зеленый окрас» отчета, прежде всего за счет устойчивого потребительского спроса. Кроме того, на стороне гринбека может оказаться и сентябрьский базовый индекс PCE. Подорожание авиаперевозок в структуре PPI повысило оценки базовой инфляции: расчеты экономистов после ценовых релизов находятся в диапазоне 0,31% – 0,36% м/м. Верхняя граница допускает округление до 0,4% (на фоне ожидаемого результата 0,3%). Годовой показатель также должен ускориться – до 3,1% (с предыдущего значения 3,0%).
Таким образом, сильные данные по ВВП США и базовому индексу PCE могут усилить ястребиные ожидания относительно дальнейших действий ФРС. На фоне более осторожной позиции ЕЦБ такое сочетание создаст предпосылки для выхода eur/usd из затянувшегося боковика в южном направлении. Однако до объявления итогов заседания Федрезерва пара, вероятно, продолжит торговаться в уже привычном диапазоне 1,1180 – 1,1250. Участники рынка вряд ли рискнут открывать крупные позиции до прояснения позиции американского регулятора.
При этом для существенного (устойчивого) укрепления доллара ему потребуются сигналы, выходящие за рамки уже сформировавшихся рыночных ожиданий. Прежде всего идет о перспективах дальнейшего ужесточения ДКП в первой половине 2027 года. Если Федрезерв хотя бы гипотетически обозначит такую возможность (а американские макроотчёты подкрепят его позицию), чаша весов окончательно склонится в пользу гринбека. В таком случае доллар будет пользоваться устойчивым спросом, а пара eur/usd закрепится ниже нижней границы ценового коридора 1,1180–1,1250.