Опубликованный сегодня отчет по росту PPI в США оказался весьма противоречивым. Многие компоненты релиза вышли в «красной зоне», остальные – на уровне прогнозов. При этом ни один из показателей не превысил ожидаемых значений к разочарованию долларовых быков. Впрочем, несмотря на столь неоднозначные сигналы, американская валюта сумела удержать свои позиции: индекс доллара остался в рамках 103-й фигуры, вблизи полуторагодовых максимумов. Пара eur/usd, в свою очередь, продолжает торговаться в области 10-й фигуры, тестируя уровень поддержки 1,1050 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1).
И все же, давайте разберемся: стакан наполовину полон или все-таки пуст? О чем на самом деле говорит противоречивый отчет PPI и почему он не смог поколебать позиции гринбека?
Общий индекс цен производителей в октябре вырос на 0,3% м/м при прогнозе роста на 0,4%. При этом сентябрьский результат был пересмотрен в сторону повышения – с 1,3% до 1,4%. В годовом выражении показатель ускорился с 6,3% до 6,5%, немного не дотянув до прогнозных 6,6%. Несмотря на «красный окрас» индикатора, стоит отметить, что это максимальный темп роста с ноября 2022 года.
Базовый PPI вырос на 0,3% м/м, полностью совпав с ожиданиями аналитиков. Сентябрьский прирост при этом был пересмотрен в сторону повышения – с 0,7% до 0,8%. В годовом выражении стержневой индекс остался на отметке 5,0%, также оказавшись на прогнозном уровне. Другими словами, месячный импульс стержневого PPI действительно ослаб, однако годовой показатель даже не сдвинулся с места.
Почему же общий индекс замедлился в месячном выражении? Прежде всего из-за энергетического компонента. После сентябрьского скачка на 10,0%, энергетический компонент в октябре снизился. На этом фоне рост цен на товары в целом замедлился с 2,5% до 0,5%, а на услуги – с 1,0% до 0,2%. При этом продукты питания подорожали на 1,3%, а товары без учета продуктов и энергоносителей – на 0,5%, после предыдущего роста на 0,3%. Причем последняя категория обеспечила более 60% октябрьского прироста цен на товары. Другими словами, замедление общего PPI во многом обусловлено энергетическим фактором, тогда как в остальных сегментах ценовое давление по-прежнему остается достаточно сильным.
Также обращает на себя внимание еще один компонент отчета – индекс цен производителей без учета продуктов питания, энергоносителей и торговых услуг, который второй месяц подряд выходит на уровне 0,5%. В частности, стоимость перевозок и складирования увеличилась на 2,0%, а автомобильных грузоперевозок – сразу на 3,9%. То есть отдельные очаги сильного ценового давления все-таки сохраняются, продолжая увеличивать издержки бизнеса. Поэтому говорить об устойчивом охлаждении производственной инфляции пока рано.
В этом контексте необходимо напомнить опубликованные недавно данные по росту потребительской инфляции. Напомню, что общий CPI вырос на 0,4% м/м, тогда как базовый увеличился на 0,3%. Оба компонента отчета вышли в «зеленой зоне». Причем стержневой индекс демонстрирует такие темпы роста уже третий месяц подряд. Продолжают дорожать жилье, медицинские услуги, автомобильное страхование и другие компоненты потребительской корзины. Это свидетельствует о том, что инфляционная проблема уже вышла за рамки энергетического рынка и теперь затрагивает достаточно широкий круг потребительских расходов.
Поэтому, на мой взгляд, в сложившихся обстоятельствах сигнал от CPI имеет больший вес (и не только для трейдеров, но и для ФРС), чем сегодняшний отчет PPI. Потребительский индекс отражает уже состоявшееся повышение цен для конечных покупателей, тогда как перенос производственных издержек в розничные цены происходит неравномерно, не всегда и зачастую с определенной задержкой.
Также стоит напомнить, что основным инфляционным ориентиром для Федрезерва остается базовый индекс PCE, который также продемонстрировал ускорение роста (до 3,1% г/г). То есть сразу несколько инфляционных индикаторов указывают на сохранение устойчивого ценового давления в американской экономике.
Отсюда, собственно, и устойчивость американской валюты. Октябрьский PPI фактически «отменил» вариант 50-пунктного повышения ставки ФРС на декабрьском заседании, однако и до сегодняшнего отчета вероятность реализации этого сценария составляла 10-15%. При этом базовый сценарий остается в силе: вероятность повышения ставки на 25 пунктов в декабре сейчас составляет 92%. Более того, участники рынка продолжают учитывать перспективы дальнейшего ужесточения монетарной политики уже после декабрьского заседания. Так, согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность того, что в январе ставка окажется в диапазоне 4,25-4,50% сейчас составляет почти 70%. Это говорит о том, что рынок продолжает закладывать в цены возможность дополнительных повышений в январе или марте, несмотря на противоречивые сигналы PPI.
Таким образом, октябрьский отчет по росту производственной инфляции не смог поколебать фундаментальные позиции гринбека. Несмотря на отдельные признаки замедления ценового давления, общая инфляционная картина по-прежнему позволяет Федрезерву придерживаться жесткого монетарного курса.
В таких условиях пара eur/usd сохраняет потенциал дальнейшего снижения. Закрепление под уровнем поддержки 1,1050 (нижняя линия Bollinger Bands на D1) откроет продавцам путь к основанию 10-й фигуры, то есть к психологически важной отметке 1,1000. До тех пор, пока инфляционные данные поддерживают ожидания дальнейшего ужесточения политики ФРС, северные откаты пары целесообразно рассматривать как повод для открытия коротких позиций.