Минувшая неделя на валютном рынке прошла в условиях переплетения классических фундаментальных факторов и геополитики. Макроэкономические отчёты зачастую отходили на второй план на фоне воинственных заявлений Дональда Трампа относительно Гренландии и «оборонительных» заявлений ЕС относительно применения ответных мер. Доллар негативно реагировал на все эти тревожные сигналы, хотя, как правило, гринбек пользуется повышенным спросом в подобных ситуациях. Но на этот раз статус защитного актива не помог американской валюте.
Впрочем, здесь есть и обратная сторона медали: как только появились первые признаки компромисса вокруг Гренландии, доллар снова начал набирать обороты. На первый план снова вернулись «классические» фундаментальные факторы.
Понедельник
В понедельник были опубликованы данные по росту ВВП КНР. Стало известно, что экономика Китая замедлила рост в четвертом квартале до 4,5% после роста на 4,8% в предыдущем квартале. Это наиболее слабый квартальный результат за последние три года. Структура отчета свидетельствует об ослаблении внутреннего спроса, сокращении инвестиций и умеренной динамики потребления, несмотря на стимулирующие меры со стороны китайского правительства. Такой результат говорит о том, что Китай пока не готов стать драйвером глобального роста. На этом фоне инвесторы сохраняли осторожность, особенно в отношении рисковых и сырьевых активов.
Также в понедельник были обнародованы окончательные данные по росту инфляции в еврозоне за декабрь. Общий индекс потребительских цен был пересмотрен с отметки 2,0% до 1,9%, а базовый остался без изменений (2,3%). Структура отчета говорит о том, что рост цен держится в основном за счет услуг, тогда как энергия и промышленные товары продолжают охлаждать инфляционную динамику. По большому счету, это сигнал о выдыхании инфляционного импульса, а также о том, что у Европейского Центробанка появляется все больше оснований не спешить с ужесточением монетарной политики.
Еще один важный макроэкономический отчёт был опубликован в Канаде, где также были опубликованы данные по росту инфляции. Общий индекс потребительских цен ускорился до 2,4% (после роста до 2,2%), а базовый CPI немного замедлился – до 2,8% (с предыдущего значения 2,9%). Такой результат говорит о том, что в обозримом будущем (по крайней мере в контексте ближайшего заседания) Банк Канады сохранит параметры монетарной политики в прежнем виде.
Вторник
В Германии были опубликованы достаточно сильные индексы ZEW. Все компоненты отчёта вышли в зелёной зоне, значительно превышая прогнозные оценки. Так, индекс настроений в деловой среде Германии в январе вырос до 59,6 пункта при прогнозе роста до 50,0. Это наиболее сильный результат с июля 2021-го года. Индекс текущей ситуации остался в отрицательной области, но при этом «подрос» до -72,7 (прогноз был на уровне -75,5). Это лучший результат с августа прошлого года. Общеевропейский индекс настроений в деловой среде от института ZEW вырос до 40,8, тогда как большинство аналитиков ожидали увидеть этот показатель на отметке 36,7. Индикатор последовательно растёт третий месяц подряд, и в январе достиг максимального значения с июля 2024 года.
Резкий взлёт общеевропейского и немецкого индексов ZEW говорит о том, что бизнес ожидает улучшение конъюнктуры в еврозоне в полугодовой перспективе, причём этот оптимизм стал шире – он уже не ограничивается Германией.
Также во вторник были опубликованы ключевые данные по рынку труда Великобритании. Уровень безработицы в ноябре остался на отметке 5,1% (максимальное значение индикатора с начала 2021 года), количество занятых уменьшилось на 43 тысячи (самое значительное падение с конца 2020-го года), а количество заявок на получение пособий по безработице выросло на 17,9 тыс. после трёхтысячного спада в предыдущем месяце. Плюс ко всему в Великобритании замедлился зарплатный показатель – как общий (до 4,7%), так и без учёта бонусов (до 4,5%). Все это говорит о постепенном охлаждении британского рынка труда.
Среда
В среду мы узнали ключевые данные по росту инфляции в Великобритании. Общий индекс потребительских цен в месячном исчислении вышел из отрицательной области (-0,2%) и вырос в декабре до отметки 0,4%. В годовом выражении показатель также ускорился после двухмесячного спада – до 3,4% (при прогнозе 3,3%). Базовый CPI без учёта цен на энергию и продукты питания остался в декабре на ноябрьском уровне, то есть на отметке 3,2%. Существенно вырос и индекс розничных цен (RPI): в месячном выражении он подскочил до 0,7% (при прогнозе роста до 0,5%), обновив восьмимесячный максимум, а в годовом исчислении – до 4,2%, после спада до 3,8% в ноябре.
Такой результат позволяет Банку Англии сохранять выжидательную позицию – по крайней мере в контексте февральского заседания. На фоне ускорения общего CPI и RPI слабый рынок труда Великобритании останется в тени.
В США были опубликованы данные по объему незавершенных сделок по продаже жилья. Отчёт отражает количество объектов недвижимости, по которым уже подписаны контракты, но сделки еще не закрыты. Это опережающий индикатор американского рынка недвижимости, поскольку контракты подписываются задолго (как правило – за 4-5 недель) до фактической продажи, поэтому он коррелирует с будущими данными по продажам жилья. В декабре объем незавершенных сделок сократился на 9,3%, тогда как большинство аналитиков прогнозировало более скромное снижение – на 0,3%.
Четверг
В период азиатской сессии четверга были опубликованы данные по рынку труда в Австралии, которые в большинстве своём вышли в «зелёной зоне». В частности, уровень безработицы на Зелёном континенте снизился до 4,1%. Это минимальное значение показателя с мая прошлого года. Общее количество занятых в декабре выросло на 65 тысяч (это максимальное значение показателя с апреля прошлого года). Прирост занятости оказался более чем в два раза выше прогнозного уровня (28 тысяч). Уверенный рост общего показателя занятости был обусловлен ростом полной занятости, тогда как компонент частичной занятости продемонстрировал слабую динамику (соотношение 54,8/10,4 тыс.).
Релиз оказал сильнейшую поддержку австралийскому доллару. Данный отчёт позволяет Резервному банку Австралии не только сохранять выжидательную позицию, но и озвучивать «ястребиную» риторику. То есть на столе у членов РБА по-прежнему две опции: сохранение статус-кво и повышение ставки.
Также в четверг важный блок макроэкономической статистики был опубликован в Соединенных Штатах.
В частности, данные по ВВП США за третий квартал 2025 года были пересмотрены в сторону повышения: согласно окончательным данным, рост составил 4,4% против ранее опубликованных 4,3%. Основной вклад в пересмотр внесли более высокие показатели экспорта и инвестиций.
Кроме того, на стороне американской валюты оказался и базовый индекс PCE, который ускорился до 2,8% г/г. Данный факт указывает на сохраняющееся инфляционное давление на фоне стагнации CPI и ускорения PPI.
Также в «зелёной зоне» вышел отчёт Unemployment Claims. Количество первичных обращений за пособием по безработице выросло на 200 тысяч, почти на такую же величину, как и на прошлой неделе (199 000). Такой результат отражает стабильный рынок труда, укрепляя восприятие устойчивости американской экономики.
Пятница
В Японии опубликовали ключевые данные по росту инфляции за декабрь. Релиз показал значительное замедление годового роста потребительских цен – до 2,1% г/г. Это самый низкий уровень с марта 2022 года после роста до 2,9% в предыдущем месяце. При этом ключевой показатель базовой инфляции (без учета цен на свежие продукты питания) снизился до 2,4%, демонстрируя ослабление ценового давления на фоне удешевления электроэнергии, газа и замедления роста цен на продукты питания.
Всего через несколько часов после этой публикации состоялось январское заседание Банка Японии. Регулятор ожидаемо сохранил все параметры денежно-кредитной политики в прежнем виде. При этом Центробанк повысил прогнозы экономического роста и инфляции, выразив готовность к ужесточению ДКП, «если макроэкономические данные оправдают такие шаги». Однако ЦБ не стал анонсировать повышение процентной ставки, ограничившись осторожными формулировками. Противоречивые итоги январского заседания оказали умеренное давление на иену.
Также в пятницу в ключевых странах еврозоны были опубликованы индексы PMI. Показатели отразили смешанную динамику. Общий композитный PMI еврозоны остался в зоне расширения (чуть выше 50,0), но темпы роста замедлились, а новые заказы и экспорт продолжают демонстрировать слабую динамику. В Германии композитный PMI ускорился до 52,5, подкрепленный сильным сектором услуг (хотя занятость резко сократилась). Во Франции композитный PMI упал ниже 50-пунктной отметки (48,6) из-за значительного спада в секторе услуг (несмотря на улучшение в промышленности). Все эти данные свидетельствуют о неоднородном восстановлении экономики в ЕС.
В целом неделя оказалась не в пользу доллара США. Американская валюта оказалась под давлением по всему рынку, однако во второй половине недели начала восстанавливать свои позиции благодаря снижению градуса накала вокруг Гренландии и на фоне достаточно сильных макроэкономических данных, которые были опубликованы в Соединенных Штатах.