Минувшая неделя прошла под знаком общего укрепления доллара как защитного актива на фоне усиления антирисковых настроений. Разочаровывающие итоги визита Дональда Трампа в Китай, не принесшего ощутимых торговых или политических прорывов, в сочетании с обострением напряженности между США и Ираном усилили спрос на безопасные активы и поддержали американскую валюту. Доллар снова стал одним из главных бенефициаров ухудшения глобального новостного фона. Дополнительную поддержку гринбеку оказали отчеты по росту CPI и PPI в Соединенных Штатах, которые отразили ускорение как общей, так и базовой инфляции.
В целом экономический календарь прошедшей недели оказался насыщен важными макроэкономическими релизами, о которых мы поговорим ниже.
Понедельник
В понедельник в Китае были опубликованы ключевые данные по росту инфляции. Почти все компоненты отчета вышли в зелёной зоне, отражая восстановление ценового давления и постепенное оживление внутреннего спроса в китайской экономике. В частности, индекс потребительских цен вырос в апреле до 1,2% в годовом исчислении, тогда как большинство аналитиков прогнозировало его замедление до 0,9% г/г. В свою очередь, индекс цен производителей совершил рывок до 2,8% (при прогнозе 1,7%) после скромного роста до 0,5% в предыдущем месяце. Это максимальное значение показателя за последние 45 месяцев.
Также следует отметить устойчивость базовой инфляции в КНР: без учета цен на продукты питания и энергию индекс зафиксировался на отметке 1,2%. Это свидетельствует о том, что рост цен в Китае обусловлен не только внешним энергетическим шоком, но и постепенным восстановлением внутреннего спроса. Другими словами, потребительская активность в КНР становится все более стабильной, что снижает необходимость в агрессивном монетарном стимулировании.
В США в понедельник были опубликованы данные по объему продаж на вторичном рынке. В апреле объем продаж вырос всего на 0,2% м/м. Американский рынок жилья остается стабильным, но его восстановление сдерживается высокими ипотечными ставками и проблемой доступности жилья. При этом предложение на рынке постепенно растет: количество непроданных домов увеличилось до 1,47 млн.
Вторник
Во вторник в США был опубликован, пожалуй, наиболее важный макроэкономический отчет недели (по крайней мере, для трейдеров долларовых пар) – апрельское значение CPI.
Общий индекс потребительских цен в апреле подскочил до 3,8% в годовом выражении. Это наиболее сильный темп роста показателя с мая 2023 года. Общая инфляция импульсно растет второй месяц подряд. Ключевым драйвером ускорения стала энергетика, обеспечив более 40% всего месячного прироста индекса. При этом в апреле рост энергии начал постепенно «просачиваться» в базовые категории инфляции. Индекс потребительских цен без учета цен на продукты питания и энергоносители ускорился до 0,4% в месячном исчислении, то есть до максимального значения с января прошлого года. В годовом выражении индикатор ускорился до 2,8% (максимальное значение с сентября 2025 года). Оба компонента вышли в «зелёной зоне», превысив прогнозные оценки.
В целом же апрельский CPI свидетельствует о вторичном всплеске инфляции. Высокие цены на энергию начали транслироваться в стоимость услуг и логистики.
Также во вторник были опубликованы индексы ZEW. В частности, индекс настроений в деловой среде Германии в мае «улучшился» до -10,2 пункта после апрельского спада до -17,2. Это говорит о том, что инвесторы стали менее пессимистично оценивать перспективы немецкой экономики после резкого ухудшения настроений месяцем ранее. Улучшение произошло главным образом за счет компонента ожиданий, тогда как оценка текущей ситуации остается слабой, особенно в промышленном секторе. Иными словами, отчет указывает не на восстановление экономики, а скорее на ослабление рецессионных опасений после апрельского провала настроений. Общеевропейский индекс настроений в деловой среде от института ZEW продемонстрировал аналогичную динамику, «поднявшись» в этом месяце до -9,1 пункта после снижения до -20,4 пункта.
Среда
Индекс стоимости рабочей силы в Австралии за 1 квартал показал рост на 0,8% кв/кв. В годовом выражении показатель немного замедлился – до 3,3% (с предыдущего значения 3,4%). Это говорит о том, что рост заработных плат стабилизируется и постепенно теряет импульс, особенно в частном секторе, где наблюдается более выраженное замедление. При этом государственный сектор и отдельные услуги остаются относительно устойчивыми. Динамика Wage Price Index за первый квартал указывает на постепенное охлаждение зарплатного давления на фоне напряженного, но уже не перегретого рынка труда в Австралии. Такая динамика снижает инфляционные риски со стороны заработных плат.
В Новой Зеландии ожидаемая инфляция через два года показала рост до 2,53%. Показатель достиг максимального своего значения с конца 2023 года. Среднесрочные инфляционные ожидания в экономике Новой Зеландии снова начали ползти вверх, отражая усиление ценовых рисков. При этом долгосрочные ожидания остаются относительно стабильными.
Важный инфляционный отчет был опубликован и в США. Общий индекс цен производителей в месячном выражении подскочил на 1,4% (при прогнозе роста на 0,5%). В годовом выражении общий PPI подскочил до 6,0% (после роста на 4,3% в марте). Это наиболее сильный темп роста с марта 2022 года. Стержневой индекс цен производителей также ускорился впечатляющими темпами – на 1,0% м/м (при прогнозе роста на 0,3%) и на 5,2% г/г (после роста на 4,3% в марте).Такой резкий рост базового PPI свидетельствует о том, что производители больше не компенсируют увеличение издержек за счет собственной маржи, а начинают переносить их на конечных потребителей.
Также в среду Сенат США утвердил главой Федеральной резервной системы Кевина Уорша. Срок полномочий предыдущего главы ФРС – Джерома Пауэлла – истекает 15 мая.
Четверг
В четверг в Великобритании были опубликованы данные по росту экономики, которые оказались весьма противоречивыми. ВВП страны в марте увеличился на 0,3% в месячном исчислении, тогда как большинство экспертов прогнозировало сокращение экономики на 0,2%. В первом квартале британская экономика увеличилась всего на 0,1% кв/кв (при прогнозе роста на 0,6%) – как и в предыдущем квартале. В годовом выражении объём ВВП увеличился на 1,0%, тогда как большинство экспертов ожидало увидеть более скромный результат (0,8%). Среди сильных сторон релиза – рост сектора услуг, строительной сферы и розничных продаж. Кроме того, впервые за долгое время рост средней заработной платы (3,6%) после инфляционной корректировки начал опережать рост цен, что теоретически формирует для домохозяйств определённую «подушку безопасности».
Объем розничной торговли в США в апреле увеличился на 0,5 м/м, что совпало с ожиданиями большинства аналитиков. При этом показатель заметно замедлился после достаточно уверенного мартовского роста (1,6%). Все это говорит о том, что потребительская активность в США остается устойчивой, но теряет импульс: рост поддерживается в основном ценовым фактором (энергия), тогда как дискреционные категории и товары длительного пользования демонстрируют более слабую динамику. Апрельский отчет сигнализирует о переходе к фазе стабилизации потребительского спроса после периода ускорения.
Также в Штатах опубликовали индекс цен на импорт, который является еще одним индикатором инфляции. В апреле он продемонстрировал достаточно резкий рост – до 1,9% м/м. Показатель превысил многолетние максимумы и значительно превысил прогнозные оценки (1,0%). Это говорит об усилении внешнего инфляционного импульса для США, что впоследствии может транслироваться в более высокую инфляцию потребительских цен.
Пятница
В Новой Зеландии опубликовали индекс деловой активности в производственном секторе от Business NZ. Индекс снизился в апреле до 50,5 пункта (после снижения до 52,8 в предыдущем месяце), еще ближе приблизившись к зоне сокращения. Впрочем, на сегодняшний день производственный сектор страны формально остается в зоне роста, но темпы расширения резко замедлились и фактически перешли в режим стагнации. Основное давление связано с ухудшением новых заказов и ростом издержек на фоне логистической и ценовой напряженности. Апрельская динамика усиливает риск перехода в зону сокращения уже в ближайшие месяцы.
В США в пятницу опубликовали производственный индекс Empire Manufacturing, который показал резкое улучшение, поднявшись до 19,6 пункта (после роста до 11,0 в марте). Это говорит о том, что промышленная активность в штате Нью-Йорк вернулась в зону уверенного расширения: заметно выросли новые заказы и поставки, а также улучшились показатели занятости, что свидетельствует об оживлении производственного цикла.
Кроме того, в Соединенных Штатах опубликовали данные по объему промышленного производства за апрель. Показатель вырос на 0,7% м/м после снижения на 0,3% в предыдущем месяце. Это еще одно свидетельство того, что промышленный сектор США постепенно восстанавливается после краткосрочного спада.