Очередная неделя прошла под знаком неопределенности. Противоречивые сигналы относительно перспектив заключения предварительного соглашения между США и Ираном держали трейдеров в постоянном напряжении. Обнадеживающие инсайды сменялись тревожными сообщениями, не позволяя рынку сформировать устойчивый тренд. Участники рынка не спешили открывать крупные позиции – ни в пользу доллара, ни против него.
На фоне доминирования геополитической повестки макроэкономические отчеты играли второстепенную роль, однако при этом не утратили своей значимости.
Понедельник – вторник
В понедельник в Канаде были опубликованы данные по объему корпоративных прибылей. В первом квартале этот показатель снизился на 2,0% кв/кв, отразив ухудшение финансовых результатов бизнеса на фоне замедления экономической активности. Давление на показатель оказали снижение потребительского спроса, высокие процентные ставки и рост издержек компаний. Слабая динамика прибыли усиливает признаки охлаждения канадской экономики, усиливая ожидания более мягкой риторики со стороны Банка Канады.
Во вторник в США был опубликован индекс потребительской уверенности от Conference Board, который оказался в «зелёной зоне». Вместо предполагаемого снижения до 91,9, показатель оказался на отметке 93,1. Де-факто индекс продемонстрировал нисходящую динамику, снизившись на 0,7 пункта относительно апрельского результата, который был пересмотрен в сторону улучшения (93,8). Оценка текущей ситуации заметно просела из-за охлаждения рынка труда, в то время как индекс краткосрочных ожиданий символически подрос на надеждах о мирных переговорах.
Также в США был опубликован индекс цен на жилье S&P/Case-Shiller в 20 крупнейших городах страны. Индикатор показал рост всего на 0,8% в годовом выражении, а с поправкой на сезонность снизился на 0,2% м/м. Более половины мегаполисов фиксируют падение цен, поскольку ипотечные ставки снова ушли выше 6,5%, усугубляя кризис доступности. Это означает, что американский рынок недвижимости фактически застыл на месте: реальные цены (с поправкой на инфляцию) снижаются 10-й месяц подряд. Между покупателями, не готовыми переплачивать, и продавцами, удерживающими дорогую собственность, образовался глухой тупик.
В Великобритании опубликовали данные по объему розничных продаж (от Конфедерации британских промышленников). Этот показатель немного восстановился, «поднявшись» до -46 пунктов, после рекордного обвала в апреле (-68 пунктов). Это означает, что потребительский сектор остается в состоянии глубокого кризиса. И хотя темпы падения замедлились, фактические продажи держатся значительно ниже сезонных норм.
Среда
Резервный банк Новой Зеландии по итогам майского заседания сохранил процентную ставку на уровне 2,25%. При этом голоса разделились ровно поровну (3 против 3), и статус-кво удержался лишь благодаря решающему голосу главы ЦБ. При этом регулятор существенно ухудшил прогноз по инфляции (до пиковых 4,3% в третьем квартале) и недвусмысленно просигнализировал о планах повысить ставку как минимум дважды в этом году. Члены РБНЗ дали понять, что готовы «пожертвовать» восстановлением экономики и пойти на ужесточение ДКП, чтобы не допустить укоренение вторичных инфляционных эффектов.
Также в среду были опубликованы ключевые данные по росту инфляции в Австралии. Стало известно, что годовой индекс потребительских цен замедлился в апреле до 4,2%, после резкого скачка до 4,6% в предыдущем месяце. Однако базовый показатель инфляции – усеченное среднее – вопреки общему тренду продолжил ползти вверх, увеличившись до 3,4% г/г, на фоне устойчивого удорожания жилья (6,3%) и стоимости транспортных услуг (6,6%). Это говорит о том, что вторичные эффекты от прошлых скачков цен на топливо и энергоносители активно перекладываются на конечного потребителя, из-за чего рынки теперь закладывают еще один раунд повышения процентной ставки РБА на 25 базисных пунктов во втором полугодии.
Европейский Центробанк в среду опубликовал свой полугодовой обзор, в котором предупредил о высоком риске «внезапной и резкой коррекции на финансовых рынках». При этом регулятор подчеркнул, что цены на акции и облигации остаются завышенными. Главными катализаторами уязвимости ЦБ назвал угрозу новых перебоев с поставками энергоносителей, а также скрытые проблемы с ликвидностью в секторе небанковских финансовых организаций. Европейский Центробанк дал понять, что любое новое обострение геополитики и/или скачок инфляции могут спровоцировать паническую распродажу активов в еврозоне, что вынудит банки резко сократить кредитование и усугубит экономический спад.
В Соединенных Штатах в среду опубликовали производственный индекс ФРБ Ричмонда. Показатель неожиданно подскочил сразу на 10 позиций – до 13 пунктов. Это максимальное значение индикатора почти за пять лет. Три ключевых компонента (объем отгрузок, новые заказы, занятость) продемонстрировали положительную динамику. В тоже время темпы роста цен на сырье и готовую продукцию начали демонстрировать признаки стабилизации.
Четверг
Наиболее важные макроэкономические отчеты четверга были опубликованы в США. Мы узнали уточненные данные по росту американской экономики и данные по росту базового индекса PCE.
Вторая оценка ВВП США за первый квартал оказалась заметно слабее первоначальной. Показатель был пересмотрен в сторону ухудшения – с отметки 2,0% до 1,6%. В частности, в сторону снижения были пересмотрен показатель потребительских расходов, который является ключевым двигателем экономики США. Согласно уточненным данным, рост составил лишь 1,4%, тогда как первоначальная оценка составляла 1,6%. Также был ухудшен компонент частных инвестиций. Рост валовых частных инвестиций замедлился до 7,0%, против ранее заявленных 8,7%. Не порадовал долларовых быков и внешний сектор. Импорт продолжил расти значительно быстрее экспорта, оказав сильное давление на «заглавный» показатель ВВП.
Базовый индекс PCE – один из наиболее важных для ФРС индикаторов инфляции – в годовом выражении вышел на прогнозном уровне, поднявшись в апреле до отметки 3,3%. Восходящая динамика фиксируется второй месяц подряд. В месячном исчислении индекс замедлился до 0,2%, при прогнозе 0,3% (нисходящая динамика фиксируется второй месяц подряд). Реальные располагаемые доходы в апреле снизились, что свидетельствует об ослаблении покупательской способности. Норма сбережений рухнула до 2,6%. Это говорит о том, что американцы вынуждены задействовать свои накопления на фоне дорогого бензина и удорожания услуг. В целом, структура отчетов сигнализирует об усилении стагфляционного сценария, при котором высокая инфляция сочетается с замедлением экономического роста.
Также в четверг США были опубликованы данные по объему продаж жилья на первичном рынке. Стало известно, что продажи новых домов в апреле резко упали – сразу на 6,2% относительно марта. При этом медианная цена проданного дома выросла сразу на 8%, объем нераспроданных объектов вырос до 489 тысяч. Всё это свидетельствует об охлаждении спроса на первичном рынке из-за очередного витка роста ипотечных ставок. Рост медианной цены отражает «вымывание» из статистики дешевых предложений.
Пятница
В пятницу в Японии был опубликован отчет по росту инфляции в Токио. Релиз имеет важное значение для иены, поскольку он считается опережающим индикатором инфляционной динамики в целом по стране.
Общий индекс потребительских цен Токио в мае вернулся на отметку 1,4% после апрельского роста до 1,5%. При этом большинство аналитиков прогнозировали его дальнейший рост до 1,6%.Базовый индекс TCPI Core (без учёта цен на свежие продукты питания) снизился до 1,3%, вопреки прогнозам стагнации на отметке 1,5%. Индикатор демонстрирует последовательную нисходящую динамику шестой месяц подряд, и в мае достиг своего минимального значения с марта 2022 года. Ключевым фактором сдерживания цен выступают государственные субсидии (на оплату коммунальных услуг, электроэнергию, газа и т.д.). Именно эти меры искусственно «заглушили» инфляцию, маскируя реальное давление на потребительский сектор. Как только действие правительственных программ ослабнет или завершится, скрытое инфляционное давление проявится в полной мере.
В Германии были опубликованы основные данные по рынку труда. Стало известно, что уровень безработицы в апреле неожиданно снизился до 6,3%, после роста до 6,4% в предыдущем месяце. По мнению большинства экспертов, показатель должен был остаться на мартовском уровне. Число безработных сократилось на 12 тысяч человек, вопреки прогнозам роста показателя на 10 тысяч.
Также в Германии опубликовали и ключевые данные по росту инфляции. Годовой индекс потребительских цен в мае неожиданно замедлился до 2,6% (а гармонизированный HICP – до 2,7%), после апрельского пика 2,9%. Снижение общего показателя во многом обусловлено временными государственными мерами по снижению пошлин на топливо. При этом базовое инфляционное давление усилилось до 2,5% (с 2,3% в апреле), подтверждая «укоренение» издержек в услугах и производстве.
Ну, и наконец, в Канаде в пятницу опубликовали данные по росту экономики. Объем ВВП в первом квартале снизился на 0,1% кв/кв, после снижения на 1,0% в предыдущем квартале. Это говорит о том, что канадская экономика сокращается второй квартал подряд, что соответствует общепринятому определению технической рецессии.