Минувшая неделя на валютном рынке прошла под знаком противостояния двух ключевых факторов – усиливающихся ожиданий более жесткой политики ФРС и переменчивого геополитического фона в контексте продолжающихся (вопреки всему) переговоров между США и Ираном. Сильные данные по росту инфляции в США оказали поддержку доллару, усилив ястребиные ожидания относительно дальнейших действий ФРС. В то же время появившиеся признаки возможного дипломатического прогресса повышали интерес к рисковым активам, ограничивая укрепление американской валюты. Дополнительное внимание трейдеров было приковано к июньским заседаниям ЕЦБ и Банка Канады.
Давайте рассмотрим подробнее наиболее важные макроэкономические события прошедшей недели.
Понедельник
Опубликованные в понедельник данные по росту ВВП Японии за первый квартал были пересмотрены в сторону ухудшения – до 1,8% в годовом исчислении (первоначальная оценка была на уровне 2,1%). Основным негативным фактором стало падение капитальных трат бизнеса (на 0,7%), вызванное геополитической неопределенностью.
В Германии были опубликованы данные по объему производственных заказов. Этот показатель неожиданно упал на 3,8% относительно прошлого месяца, полностью нивелировав рост предыдущего месяца, и оказавшись значительно хуже прогнозов (ожидалось снижение на 1,2%). Главными факторами спада стали снижение спроса в автомобильной промышленности (-5,3%) и машиностроении (-7,4%), а также достаточно резкое сокращение заказов (-11,1%). Релиз отразил наличие глубоких структурных проблем и слабость внешнего спроса. Это говорит о том, что локомотив европейской экономики рискует снова скатиться в стагнацию.
Также в понедельник был опубликован индикатор уверенности инвесторов в еврозоне от Sentix за июнь. Показатель растет второй месяц подряд, поднявшись в июне до -13,4 пункта после майского роста до -16,4. Тем не менее общая оценка текущих условий в Европе остается напряженной. В целом отчет говорит о том, что опасения относительно рецессии в еврозоне постепенно утихают, однако темпы восстановления остаются скромными.
Вторник
Индекс уверенности потребителей в Австралии от Westpac за июнь снизился на 2,9% (до 80,6 пункта), нивелировав майское восстановление. Показатель остается ниже 100 пунктов (то есть в «зоне пессимизма») и находится вблизи исторических минимумов на фоне повышений процентных ставок РБА и скачка цен на топливо. Рост потребительского пессимизма сигнализирует об охлаждении внутреннего спроса. В целом это «голубиный» сигнал в контексте дальнейших действий Резервного банка.
Также во вторник стало известно, что сальдо торгового баланса Китая в мае значительно выросло, достигнув 105,4 млрд долларов. Взрывной рост экспорта почти на 20% (19,4%) был обеспечен поставками оборудования для ИИ и полупроводников, а также стремлением компаний нарастить запасы из-за войны на Ближнем Востоке. При этом импорт тоже продемонстрировал рост, увеличившись на 27,4%, на фоне удорожания энергоносителей и господдержки внутреннего спроса. Однако здесь есть и «обратная сторона медали»: увеличение профицита в торговле с США может спровоцировать новый виток тарифного давления со стороны Вашингтона.
В Соединенных Штатах в среду опубликовали данные по объему продаж жилья на вторичном рынке. Этот показатель в мае неожиданно вырос на 3,2% относительно апреля, достигнув годового темпа в 4,17 млн домов (при прогнозе 4,07 млн). Активизация покупателей произошла вопреки высоким ставкам по ипотеке – в основном за счет опережающего роста доходов населения и локального прироста выставленных на продажу объектов. Это говорит о том, что жилищный сектор США начинает постепенно выходить из затяжной стагнации, демонстрируя устойчивость потребительского спроса.
Среда
В среду мы узнали ключевые данные по росту инфляции в КНР. Потребительская инфляция в Китае в мае осталась стабильной, на уровне 1,2% г/г, немного недотянув до прогноза (1,3%) из-за падения цен на продукты питания (-1,7%). В тоже время индекс цен производителей подскочил до 3,9%, обновив четырехлетний максимум на фоне удорожания сырья из-за ближневосточного конфликта. Другими словами, экономика КНР демонстрирует признаки «инфляции издержек» (импортируемая инфляция), когда затраты заводов растут, но слабый внутренний спрос не позволяет переложить их на конечного потребителя.
В период американской торговой сессии в США был опубликован один из ключевых индикаторов инфляции – CPI. Годовая инфляция ускоряется третий месяц подряд, и в мае достигла 4,2% (после апрельского роста до 3,8%). Главным драйвером остается энергия: цены на энергоносители подскочили на 23,5%, в частности, бензин подорожал сразу на 40,5% в годовом выражении. При этом базовая инфляция, без учета цен на продукты питания и энергию, в месячном исчислении замедлилась до 0,2% (в годовом выражении был зафиксирован небольшой рост до 2,9%). Очевидно, что рост общего CPI отражает последствия ближневосточного конфликта и последовавшего за ним энергетического кризиса. Но замедление базового показателя указывает на то, что устойчивого перегрева в экономике США нет. Это сигнал о том, что Федрезерв, вероятно, продолжит занимать выжидательную позицию в обозримом будущем.
Также в среду состоялось июньское заседание Банка Канады. Регулятор ожидаемо сохранил ключевую процентную ставку на прежнем уровне (4,75%) и заявил о том, что текущие макроэкономические показатели остаются неоднородными: потребительская активность сдерживается высокими ставками, однако недавний пересмотр ВВП за первый квартал до -0,1% указывает на продолжающееся охлаждение экономики. В целом итоги июньского заседания говорят о том, что Центробанк занял выжидательную позицию для оценки эффекта от предыдущего смягчения ДКП.
Четверг
В Японии был опубликован индекс деловых условий для крупных производителей за второй квартал. Индикатор неожиданно рухнул до -1,8%, после роста на 3,8% в предыдущем квартале. Впервые за последний год показатель оказался в отрицательной области. Основной причиной резкого ухудшения настроений бизнеса стал затяжной конфликт на Ближнем Востоке и скачок цен на нефть, взвинтивший издержки корпораций. Отчет BSI сигнализирует о серьезном снижении оптимизма в промышленном ядре Японии, подтверждая слабость недавних данных по росту ВВП.
Также в четверг состоялось июньское заседание Европейского Центробанка. Регулятор ожидаемо повысил все три ключевые процентные ставки на 25 базисных пунктов (в частности, базовая ставка по депозитам возросла до 2,25%). Члены ЕЦБ единогласно пошли на этот шаг из-за последствий затяжного энергетического шока. При этом Центробанк повысил прогноз инфляции на текущий год (до 3,0%) и ухудшил прогноз роста экономики еврозоны до 0,8%. По итогам июньской встречи регулятор обозначил свои приоритеты: борьба с инфляционными рисками, даже в ущерб экономическому росту. К слову, Европейский Центробанка стал первым среди ЦБ стран G7, кто отреагировал на новый виток геополитического кризиса повышением процентных ставок.
В период американской сессии четверга мы узнали майское значение индекса цен производителей США. В мае этот индикатор инфляции вырос на 1,1% относительно предыдущего месяца (при прогнозе +0,7%), а в годовом выражении ускорился до 6,5%, то есть до максимального значения с ноября 2022 года. При этом стержневой PPI оказался в «красной зоне», составив 0,4% м/м (4,9%), что говорит о локальном характере инфляционного давления. В целом отчет отражает жесткое ценовое давление на уровне оптовиков, которое продолжит подпитывать и потребительскую инфляцию через перенос издержек.
Кроме того, в четверг стало известно, что количество первичных заявок на пособие по безработице в США за неделю выросло на 4 тысячи, до 229 тысяч (при прогнозе 220 тыс.), обновив максимум с февраля этого года. Повторные («продолжающиеся») заявки также увеличились (на 24 тыс.), достигнув 1,795 млн. Частично этот всплеск объясняется сезонной волатильностью и началом летних каникул в школах. Однако на рынке труда также сказываются точечные сокращения в технологическом секторе.
Пятница
Индекс деловой активности в производственном секторе Новой Зеландии от BusinessNZ в мае незначительно снизился (до 49,9 пункта после 50,4 в апреле), впервые за последние 11 месяцев вернувшись в зону сокращения. Главными сдерживающими факторами стали ослабление внутреннего потребительского спроса, высокие цены на топливо, а также давление геополитики (проблемы с цепочками поставок). При этом субиндексы отразили заметное расслоение: основные потери понес малый бизнес, тогда как крупные промышленные предприятия сохранили относительную устойчивость.
Также в пятницу были опубликованы ключевые данные по росту экономики Великобритании. Стало известно, что ВВП страны в апреле сократился на 0,1% относительно предыдущего месяца, после мартовского роста на 0,3%. Показатель оказался в отрицательной области впервые за последние 8 месяцев. Основным «якорем» стал сектор услуг, который просел на 0,2%, в то время как обрабатывающая промышленность (0,4%) и строительство (0,1%) оказали поддержку «заглавному» показателю. Спад деловой активности в сфере услуг во многом связан с эскалацией конфликта на Ближнем Востоке, который привел к отмене ряда крупных международных мероприятий и ударил по сектору развлечений.
В период американской сессии пятницы был опубликован предварительный индекс потребительского настроения от Мичиганского университета за июнь. Индикатор остался на майском минимуме (44,8 пункта), не оправдав надежд рынка на восстановление до 46,0. При этом краткосрочные инфляционные ожидания населения на год вперед зафиксировались на высоком уровне (4,8%), а пятилетний прогноз подскочил до 3,9%. Ключевым триггером затяжного пессимизма американцев остается геополитическое давление на топливный рынок и страх того, что высокая стоимость жизни продолжит «съедать» финансовые подушки домохозяйств, ограничивая их потребительскую активность.