Минувшая неделя на валютном рынке прошла под знаком постепенной смены рыночных настроений. Первоначальное укрепление доллара, спровоцированное итогами июньского заседания ФРС, уступило место его ослаблению на фоне переоценки перспектив американской монетарной политики.
В центре внимания инвесторов оказались ключевые макроэкономические отчеты из США. Наиболее сильная реакция рынка пришлась на отчет по занятости в Соединенных Штатах, который существенно скорректировал ожидания участников рынка относительно дальнейших действий Федрезерва. В результате доллар оказался под давлением пересмотра рыночных прогнозов.
Рассмотрим наиболее важные макроэкономические отчеты прошедшей недели.
Понедельник
Опубликованный в понедельник отчет ЕЦБ показал, что годовой темп роста скорректированных кредитов частному сектору в мае ускорился до 3,1%. При этом кредитование бизнеса подскочило до 4,0%. Вопреки давлению со стороны геополитических рисков и недавнему повышению ставок ЕЦБ, спрос на финансирование в европейском регионе остается достаточно стабильным.
Также в понедельник мы узнали количество одобренных в мае заявлений на получение ипотечного кредита в Великобритании. Обнародованный отчет зафиксировал резкое охлаждение на рынке недвижимости: количество чистых одобренных ипотечных кредитов в мае снизилось до 56,2 тысячи (после апрельского результата 66,0 тыс.), существенно не дотянув до прогноза 62,9 тысячи. Это минимальный уровень с декабря 2023 года, спровоцированный весенним скачком ставок по коммерческим кредитам и геополитической неопределенностью, из-за которой эффективная ставка по новым ипотечным договорам выросла до 4,22%. Падение спроса на жилье и спад объемов рефинансирования сигнализируют об истощении потребительского оптимизма.
В понедельник также состоялось выступление главы ЕЦБ Кристин Лагард на форуме в Синтре. В своей приветственной речи на открытии ежегодного форума она подчеркнула умеренную устойчивость экономики еврозоны и сохранила достаточно ястребиный тон. Лагард прямым текстом заявила, что говорить о победе над инфляцией пока рано, поэтому ЕЦБ продолжит действовать «строго от заседания к заседанию», опираясь на поступающие данные и не беря на себя никаких обязательств по снижению ставок. Иными словами, глава регулятора недвусмысленно дала понять, что рассчитывать на быстрое смягчение политики после июньского повышения не стоит.
Вторник
Производственный индекс PMI КНР окончательно вернулся в зону роста, поднявшись до 50,3 пункта (после 50,0 в мае), а непроизводственный PMI ускорился по 50,2 пункта. Драйвером оживления фабричной активности выступил высокотехнологичный сектор и всплеск экспортных заказов на фоне бума искусственного интеллекта. Для мировых рынков это умеренно позитивный сигнал, указывающий на стабилизацию второй экономики мира.
Резервный банк Австралии опубликовал протокол своего июньского заседания. Обнародованный документ подтвердил сохранение жесткой риторики РБА. И хотя базовую ставку на июньской встрече оставили на уровне 4,35%, руководство банка отметило сохраняющийся избыточный спрос и повсеместное инфляционное давление. Члены правления прямо дали понять, что готовы пойти на дальнейшее повышение ставки, если инфляция не начнет устойчиво снижаться к целевому ориентиру.
В Германии опубликовали отчет по рынку труда Германии, который отразил сохраняющийся застой в крупнейшей экономике Европы. Сезонно скорректированный уровень безработицы остался на отметке 6,3%. Число безработных неожиданно сократилось на 1 тысячу человек (при прогнозе роста на 7 тысяч), однако общее число граждан без работы прочно удерживается вблизи многолетних максимумов (2,984 млн). Весенне-летнее оживление на рынке труда фактически забуксовало, тогда как ведущие исследовательские институты (включая IFO) заявляют об планах компаний по сокращению штатов на фоне высоких цен на энергоносители.
Также в Германии опубликовали ключевые данные по росту инфляции. Июньский отчет зафиксировал неожиданное замедление потребительской инфляции до 2,3% г/г (после 2,6% в мае). Основным драйвером снижения ценового давления стало существенное ослабление стоимости энергоносителей, рост которых замедлился до 3,4%, против майских 6,6%. А вот базовая инфляция (без продуктов питания и энергии) замерла на отметке 2,5%, подтверждая сохраняющуюся жесткость в секторе услуг (3,1%).
В Канаде опубликовали данные по росту экономики. Стало известно, что в апреле реальный ВВП вырос на 0,5% в месячном исчислении (при прогнозе 0,4%) – это наиболее сильный темп роста показателя за последние 9 месяцев. Драйвером роста выступил сырьевой сектор (+2,9% в добывающей промышленности) за счет возобновления объемов производства на нефтеносных песках после затяжных ремонтов. При этом 14 из 20 промышленных отраслей также закрыли месяц в плюсе. Такой результат полностью нивелировал мартовское падение на 0,1%, ослабив рыночные страхи по поводу углубления технической рецессии.
В США опубликовали индекс потребительской уверенности от Conference Board, который продемонстрировал символический рост до 91,2 пункта (при прогнозе 94,4), после пересмотренных в сторону снижения 90,6 пункта в мае. Улучшение общих настроений и краткосрочных ожиданий было обусловлено снижением цен на нефть и продлением перемирия на Ближнем Востоке. Данные факторы смягчили инфляционные опасения американцев.
Также в Соединенных Штатах были опубликованы майские данные JOLTS. Количество открытых вакансий осталось практически неизменным на отметке 7,6 млн, заметно опередив прогнозы аналитиков, которые ожидали снижение показателя до 7,3 млн. В тоже время показатели найма и увольнений замерли на месте, а уровень добровольных увольнений удержался на скромной отметке 1,9%. Такая тенденция указывает на осторожность сотрудников и их нежелание менять рабочие места в текущих условиях.
Среда
В Японии опубликовали индексы деловой активности Tankan. Отчет отразил достаточно мощный подъем уверенности в корпоративном секторе: индекс настроений крупных производителей во втором квартале подскочил до 22 пунктов (с 17 в прошлом квартале) – это максимальное значение показателя с 2018 года. Непроизводственный сектор также показал рост – сразу до 37 пунктов (лучший результат с 1991 года), чему способствовали бум в сфере туризма и сильный спрос на ИИ-технологии, перевесившие давление от дорогой импортной энергии при слабой иене.
В период европейской сессии среды мы узнали ключевые данные по росту инфляции в еврозоне. Предварительная оценка за июнь зафиксировала долгожданное и более резкое, чем ожидал рынок, замедление потребительской инфляции – до 2,8% г/г (после майского пика 3,2%). Основное облегчение принёс энергетический сектор, где рост цен замедлился до 8,7% (с 10,8% в мае). При этом базовая инфляция также снизилась – до 2,4% (с предыдущего значения 2,6%). Замедление инфляционного давления зафиксировано во всех основных экономиках региона включая Францию и Италию (а также в Германии, о чем мы говорили выше).
Также в среду выступил глава Банка Англии Эндрю Бейли, который занял осторожную и умеренно жесткую позицию, заявив, что возможное снижение процентной ставки на данный момент «полностью снято с повестки дня». Он выразил обеспокоенность тем, что инфляция все еще превышает целевой уровень, а также указал на непредсказуемость цен на энергоносители, «из-за чего Банк Англии не намерен проявлять самоуспокоенность».
В период американской сессии среды в США был опубликован производственный индекс ISM. В июне он незначительно снизился – до 53,3 пункта, после роста до 54,0 в мае. Индикатор остается в зоне расширения шестой месяц подряд. Наиболее позитивный сигнал релиза – это замедление ценового давления. Субиндекс цен рухнул сразу на 9,1 пункта – до 73,0. В то же время субиндекс занятости вплотную приблизился к нейтральной отметке, поднявшись до 49,7 пункта (максимальное значение за последние полтора года), что говорит о стабилизации кадровой ситуации.
Четверг
В Швейцарии опубликовали данные по росту инфляции за июнь. Отчет отразил замедление годовой инфляции до 0,5% (после 0,6% в мае). Снижение ценового давления произошло впервые за последние 8 месяцев благодаря удешевлению авиаперелетов и нефтепродуктов (мазута и дизельного топлива). При этом базовая инфляция удержалась на низком уровне 0,3%. Стоит отметить, что показатель стабильно остается внутри целевого диапазона Национального банка Швейцарии.
В Соединенных Штатах в четверг опубликовали ключевые данные по рынку труда за июнь. Релиз отразил достаточно негативные тенденции. Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось всего на 57 тысяч, что оказалось вдвое хуже скромных прогнозов аналитиков (115 тысяч). Результаты предыдущих двух месяцев были пересмотрены в сторону ухудшения – в общей сложности на 72 тысячи. При этом уровень безработицы символически снизился – 4,3% до 4,2%. Однако это сокращение произошло в основном из-за падения доли экономически активного населения (до 61,5%), так как часть потерявших работу американцев просто прекратила ее активные поиски.
Параллельный отчет по первичным заявкам на пособия по безработице за неделю показал стабильность на уровне 215 тысяч, указывая на отсутствие волны массовых сокращений при явном падении темпов найма.
Такие результаты свидетельствуют о том, что жесткая монетарная политика начала охлаждать реальный сектор, что усиливает позиции сторонников снижения процентной ставки ФРС во втором полугодии.
Пятница
В пятницу в КНР был опубликован композитный индекс деловой активности от Caixin (охватывающий частный сектор), который незначительно скорректировался до 53,6 пункта после майского трехмесячного пика на уровне 54,0. При этом индикатор уверенно закрепился в зоне расширения. Стабильность показателю обеспечил сильный сектор услуг, индекс которого (54,1) превысил прогнозы аналитиков за счет устойчивого внутреннего спроса, а также ускорение найма персонала, зафиксировавшее первый последовательный рост занятости с 2024 года. Кроме того, важным сигналом стало замедление инфляции входных издержек (до 5-месячного минимума), что снижает сырьевое давление на бизнес. В то время как отпускные цены компаний, напротив, выросли максимальными темпами с марта 2022 года.
Американские торговые площадки в пятницу были закрыты. Поскольку официальный День независимости США (федеральный праздник) в этом году выпадает на субботу, выходной на биржах был перенесен на 3 июля. К слову, именно поэтому официальный отчет по рынку труда США в июле вышел в четверг, а не в традиционную пятницу.