Минувшая неделя на валютном рынке прошла под знаком постепенного ослабления гринбека, хотя фундаментальный фон оставался весьма неоднородным. Участники рынка одновременно оценивали последствия противоречивых американских макроэкономических отчетов, сигналы июньского протокола ФРС и развитие геополитической ситуации на Ближнем Востоке.
Примечательно, что на этот раз геополитика не смогла обеспечить доллару устойчивую поддержку, несмотря на его сохраняющийся статус защитного актива.
Давайте рассмотрим наиболее важные макроэкономические события и публикации недели.
Понедельник
В Великобритании опубликовали индекс PMI для строительного сектора. В июне этот показатель незначительно поднялся (до 38,4 пункта) по сравнению с майским шестилетним минимумом (38,2). При этом индекс по-прежнему находится глубоко в зоне спада, т.е. ниже 50-пунктной отметки. Это говорит о том, что затяжная рецессия в секторе продолжается: объемы жилищного строительства упали до минимума текущего года, а сфера гражданского строительства (т.е. инфраструктурные объекты) показала худший результат со времен пандемии. Небольшим позитивом можно считать лишь замедление темпов падения новых заказов и ослабление инфляционного давления.
Индикатор уверенности инвесторов в еврозоне от Sentix в июле продемонстрировал резкое улучшение, подскочив сразу до -3,1 пункта после июньского значения -13,4, что существенно превзошло ожидания аналитиков. Ключевым драйвером трехмесячного восстановления стал мощный разворот в субиндексе ожиданий, который впервые с марта вышел в положительную зону (+9,3) на фоне снижения тревожности относительно перспектив ближневосточного конфликта.
А вот в США опубликовали индекс деловой активности в секторе услуг от ISM. В июне этот важнейший макроэкономический показатель снизился до отметки 54,0, при прогнозе спада до 54,2. Небольшое охлаждение сектора произошло из-за умеренного замедления субиндексов бизнес-активности (до 55,4) и новых заказов (до 55,1). При этом компонент занятости резко подскочил – сразу на 3,3 пункта, до отметки 51,2. В свою очередь ценовое давление ощутимо ослабло до четырехмесячного минимума в 67,7 пункта. Такая комбинация является признаком «мягкой посадки» экономики.
Вторник
В Японии опубликовали данные по уровню оплаты труда. Выяснилось, что номинальные зарплаты в мае выросли на 3,2% в годовом выражении, что оказалось чуть слабее прогнозов рынка (3,4%) и апрельского показателя (3,6%). Тем не менее, рост выше трехпроцентной отметки фиксируется уже четвертый месяц подряд – это самый продолжительный период стабильного роста с 1992 года. Основным позитивом отчета стало продолжение роста реальных зарплат (скорректированных на инфляцию), которые прибавили 1,4%, закрепив уверенный пятимесячный тренд на повышение покупательской способности. Для Банка Японии сохранение этой динамики является ключевым «зеленым светом» для дальнейшего постепенного повышения процентных ставок и нормализации денежно-кредитной политики.
Также во вторник выступил глава Банка Англии Эндрю Бейли, который уделил особое внимание уязвимостям на рынке суверенного долга и растущему использованию кредитного плеча в фондовом секторе, отметив риски одновременного проявления этих факторов. Бейли подчеркнул важность укрепления устойчивости рынка краткосрочного финансирования, который ранее столкнулся с резким сокращением позиций хедж-фондов после обострения ближневосточного конфликта. Впрочем, несмотря на возросшие макроэкономические риски, Банк Англии подтвердил стабильность британской банковской системы и её готовность противостоять возможным рыночным дисфункциям.
В Соединенных Штатах опубликовали данные по внешней торговле. Дефицит торгового баланса США в мае резко увеличился – до 77,6 млрд долларов, по сравнению с 54,6 млрд в апреле. Это максимальное значение показателя за последние 14 месяцев. Расширение торгового разрыва было вызвано одновременным ростом импорта (на 3,3%) и падением экспорта (на 3,2%). По мнению большинства аналитиков, столь сильный скачок импорта во многом связан с превентивным «заблаговременным» заполнением складов американским бизнесом на фоне неопределенности вокруг будущих тарифных пошлин. Стоит отметить, что столь существенный чистый дефицит во втором квартале станет серьезным сдерживающим фактором и окажет ощутимое понижательное давление на общий показатель роста ВВП США.
Профицит торгового баланса Канады в мае неожиданно вырос – до 4,24 млрд канадских долларов (с предыдущего значения 3,4 млрд). Позитивный результат был обеспечен ростом совокупного экспорта (рост идет четвертый месяц подряд), главным образом за счет скачка поставок металлической руды и минералов, а также увеличения объемов экспорта в США. В тоже время импорт незначительно сократился, на фоне спада закупок необработанного золота и драгметаллов.
Также в Канаде был опубликован индекс деловой активности PMI от Ivey. В июне этот показатель снизился до 56,2 пункта, с предыдущего значения 58,2, прервав трехмесячный восходящий тренд. Но несмотря на снижение к трехмесячному минимуму, индикатор остается выше 50-пунктной отметки, что говорит о продолжении умеренного расширения канадской экономики в конце второго квартала.
Среда
В среду состоялось июльское заседание Резервного банка Новой Зеландии, по итогам которого регулятор повысил процентную ставку на 25 базисных пунктов – до 2,5%. Центробанк отметил, что благодаря частичному возобновлению работы Ормузского пролива и снижению мировых цен на нефть, краткосрочное инфляционное давление ослабло – пик инфляции во втором квартале ожидается на уровне 3,9%, с последующим снижением до 3,3% в сентябре. Тем не менее, РБНЗ сохранил ястребиный настрой, предупредив, что базовая инфляция остается устойчивой, а недавнее ослабление новозеландского доллара «создает риски импорта инфляции». На этом фоне ЦБ прямым текстом заявил о высокой вероятности дальнейших повышений ставки в текущем году.
В США опубликовали данные по объему запасов на складах оптовой торговли. В мае объем запасов увеличился всего на 0,1%, что оказалось слабее предварительной оценки (0,3%) и значительно ниже апрельского роста на 0,7%. Пересмотр показателя в сторону уменьшения охладил надежды аналитиков на то, что активное восполнение складских резервов окажет поддержку общему росту американской экономики во втором квартале. При этом оптовые продажи в мае подскочили сразу на 3,4%, благодаря чему соотношение запасов к продажам снизилось до 1,15, обновив минимум с апреля 2012 года. Это говорит о том, что склады «разгружаются» быстрее, чем заполняются.
Под занавес американской торговой сессии среды были опубликованы «минутки» ФРС. Протокол июньского заседания Федрезерва оказался достаточно ястребиным. Регулятор окончательно перестал трактовать рост цен как исключительно «энергетическую историю». Ястребиным сигналом стал полный отказ от мягких прогнозов и изменение формулировок. В частности, ЦБ обязался «обеспечить ценовую стабильность», что перечеркнуло надежды рынка на скорое смягчение ДКП.
Четверг
В КНР опубликовали ключевые данные по росту инфляции. Стало известно, что индекс потребительских цен вырос в июне на 1,0% г/г, немного замедлившись по сравнению с майским показателем (1,2%). Сдерживающим фактором выступило падение цен на продовольствие (в частности, резкое удешевление свинины). В тоже время индекс цен производителей подскочил до 4,1% в годовом исчислении (после майского результата 3,9%), обновив почти четырехлетний максимум благодаря низкой базе прошлого года и удорожанию в секторах угледобычи, металлургии и высокотехнологичного производства. В целом, опережающий рост фабричных цен при сдержанной потребительской инфляции говорит о неравномерности восстановления экономики, где промышленный сектор явно опережает динамику розничного спроса.
В США количество первичных заявок на пособие по безработице за неделю незначительно снизилось (на 2 тысячи) – до 215 000, подтверждая исторически низкий уровень увольнений в стране. В тоже время число вторичных заявок выросло на 8 тысяч – до 1,814 млн, обновив трехмесячный максимум. Такая динамика указывает на определенные трудности, с которыми сталкиваются американцы, которые уже остались без работы. В целом, еженедельная статистика Минтруда отразила текущую специфику рынка труда США: работодатели стали неохотно сокращать имеющийся штат, но при этом резко замедлили наем новых сотрудников.
Также в США опубликовали данные по объему продаж жилья на вторичном рынке. В июне этот показатель неожиданно снизился на 2,4% по сравнению с маем, на фоне роста средней ставки по 30-летней фиксированной ипотеке и дефицита предложения, из-за которого медианная цена дома значительно выросла. Несмотря на ценовое давление, вытесняющее с рынка покупателей с низким доходом, годовой показатель продаж все еще остается на 2,8% выше прошлогодних уровней, благодаря устойчивости рынка труда и стабильному притоку обеспеченных покупателей.
Пятница
В пятницу Федеральное статистическое ведомство Германии подтвердило финальные данные по росту инфляции в июне. Годовой CPI замедлился до 2,3%, по сравнению с 2,6% в мае, обновив минимум с февраля текущего года. Ключевым фактором снижения стало ощутимое ослабление инфляционного давления в энергетическом секторе – рост цен на энергоносители замедлился до 3,4% (после майских 6,6%). В тоже время базовая инфляция осталась устойчивой на уровне 2,5%, а инфляция в сфере услуг зафиксировалась на отметке 3,1%. Гармонизированный индекс замедлился до 2,4% (против 2,7% в мае), и данный факт существенно снижает давление на ЕЦБ, укрепляя ожидания рынка относительно сохранения выжидательной позиции.
В Швейцарии опубликовали индекс настроений потребителей от SECO. В июне он незначительно «поднялся» до -36 пункта (по сравнению с -38 в мае). Несмотря на локальное месячное улучшение, показатель остается глубоко в отрицательной области, фиксируя ухудшении ситуации по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Ну, и наконец, в Канаде в пятницу опубликовали ключевые данные по рынку труда за июнь. Выяснилось, что в прошлом месяце канадская экономика добавила 18 тысяч рабочих мест, что превысило скромные прогнозы рынка (+10 тысяч). Благодаря этому уровень безработицы неожиданно снизился на 0,1% – до 6,5% (при прогнозе 6,6%), обновив минимум с начала текущего года. Основной прирост обеспечили частный сектор, сфера торговли и гостинично-ресторанный бизнес (активизировавшийся за счет сезонного найма молодежи). В то время как производственный сектор потерял 17 тысяч рабочих мест на фоне сохраняющегося давления американских тарифов. Дополнительным инфляционным сигналом для Банка Канады стало ускорение роста средних почасовых зарплат до 3,3% г/г (после 3,0% в мае). Это сигнал ястребиного характера перед июльским заседанием, которое состоится уже на следующей неделе.