Минувшая неделя прошла под знаком повышенной настороженности участников валютного рынка и разнонаправленных фундаментальных сигналов. В центре внимания трейдеров оказались заседание ЕЦБ, американская инфляция и ожидания относительно дальнейших шагов ФРС. При этом доллар не смог получить устойчивую поддержку, даже несмотря на ускорение общего PPI и CPI. В итоге основные валютные пары демонстрировали волатильность, но так и не смогли сформировать четкого одностороннего движения.
Понедельник
В понедельник американские финансовые рынки не работали в связи с празднованием Дня труда. Макроэкономический календарь США в этот день был практически пустым, а значимой американской статистики не публиковалось вовсе.
А вот в Германии опубликовали данные по росту промышленного производства. Стало известно, что объем промпроизводства в крупнейшей экономике еврозоны сократился на 1,1% по сравнению с предыдущим месяцем (после нулевой динамики в июне). Основным драйвером снижения стал автопром, где выпуск сократился сразу на 9,2% из-за плановых летних остановок конвейеров. В целом, релиз свидетельствует о слабости промышленного сектора, которая повышает риски стагнации немецкого ВВП в третьем квартале.
В Швейцарии опубликовали данные по рынку труда, согласно которым безработица в августе сохранилась на уровне 3,0% (без учета сезонных колебаний). С учетом сезонного фактора индикатор удерживается на отметке 3,1% четвертый месяц подряд. При этом количество вакансий продолжает снижаться, а уровень безработицы среди молодежи (15-24 лет) вырос с 2,8% до 3,4%. Августовский отчет говорит о том, что рынок труда Швейцарии остается одним из самых устойчивых в Европе, однако постепенное накопление «охлаждающих» факторов продолжается. Рост молодежной безработицы и падение числа вакансий отражают осторожность бизнеса в найме из-за сдержанного спроса в европейском регионе.
Также в понедельник Евростат опубликовал окончательные данные по росту экономики валютного блока во втором квартале. Пересмотренная оценка подтвердила рост ВВП еврозоны на 0,6% в квартальном выражении (т.е. зафиксировано ускорение с 0,2% в первом квартале) и на 1,2% в годовом исчислении. Занятость в регионе за этот же период выросла на 0,1% кв/кв и на 0,5% г/г. Иными словами, экономика еврозоны продемонстрировала неожиданно сильную динамику – за счет сферы услуг и туристической индустрии – однако сдержанный рост найма указывает на сохраняющуюся осторожность бизнес-среды.
Вторник
В Японии опубликовали данные по росту экономики страны за второй квартал. Вторая оценка ВВП показала пересмотр экономического роста в сторону повышения – до 0,4% в квартальном выражении (относительно 0,3% в первой оценке) и до 1,4% в годовом исчислении (изначально заявлялось о росте на 1,1%). Улучшение показателей произошло главным образом за счет более умеренного, чем ожидалось, сокращения капитальных расходов бизнеса (-0,9% против -1,2%), а также устойчивого чистого экспорта. В сочетании с последними данными по росту реальных зарплат эти цифры дают Банку Японии «зеленый свет» для продолжения нормализации монетарной политики.
В Китае опубликовали ключевые данные по внешней торговле. Профицит торгового баланса КНР в августе расширился до 119,1 миллиарда долларов (на фоне 101,1 млрд годом ранее). Экспорт подскочил на 25% в годовом выражении благодаря буму поставок полупроводников, электроники для ИИ и автомобилей. Импорт также показал сильный рост (на 28,2%), что отражает высокий внутренний спрос на технологические комплектующие и сырье. Все это говорит о том, что внешний спрос остается мощным локомотивом для экономики КНР, компенсирующим слабость внутреннего сектора недвижимости.
Также во вторник руководство Банка Англии во главе с Эндрю Бейли выступили на парламентских слушаниях в Комитете по казначейству. Председатель ЦБ с одной стороны отметил наличие проинфляционных рисков из-за стоимости энергоносителей, но с другой стороны, он опроверг планы «безусловного» повышения ставок. При этом регулятор подчеркнул, что экономика Великобритании не находится на пороге рецессии. В целом парламентские слушания подтвердили осторожную и взвешенную позицию регулятора. По сути, это сигнальный факт того, что Банк Англии с высокой вероятностью сохранит ставку на уровне 3,75% по итогам сентябрьского заседания.
Среда
В КНР опубликовали еще один блок важной макростатистики. На этот раз – в сфере инфляции. Стало известно, что индекс потребительских цен Кита в августе вырос на 0,8% в годовом выражении, ускорившись с отметки 0,5% в июле. В месячном выражении показатель вышел на отметке 0,4%. В свою очередь индекс цен производителей показал еще более заметную динамику, поднявшись до 3,8% в годовом исчислении (+0,4% м/м), в основном за счет удорожания энергоносителей и промышленного сырья. Положительная динамика обоих показателей говорит о постепенном снижении дефляционных рисков, свидетельствуя о некотором оживлении внутреннего и промышленного спроса.
Во Франции опубликовали ключевые данные по объему промышленного производства. В июле объем промпроизводства снизился на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем (после падения на 0,1% в июне). Показатель вышел в красной зоне, т.к. большинство аналитиков прогнозировали рост на 0,3%. Основным фактором спада стал обрабатывающий сектор (-0,8%), где наиболее заметное сокращение показателей было зафиксировано в производстве транспортного оборудования и электроники. Как видим, Франция вслед за Германией демонстрирует пробуксовку промышленного сектора на старте третьего квартала.
Кроме того, в среду состоялось выступление главы Бундесбанка Йоахима Нагеля. В своей речи он сделал акцент на сохраняющихся рисках для европейской экономики, указав на необходимость осторожного подхода к монетарной политике ЕЦБ. Также он уделил внимание возможной политической нестабильности в Германии (на фоне победы ультраправой партии «АдГ» на местных выборах), предупредив, что рост ультраправых настроений «подрывает инвестиционную привлекательность страны и создает дополнительные структурные риски для крупнейшей экономики региона».
Четверг
В четверг состоялось сентябрьское заседание Европейского Центробанка. По итогам этого заседания регулятор ожидаемо повысил ключевые процентные ставки на 25 базисных пунктов (депозитная ставка выросла до 2,50%, основная ставка рефинансирования – до 2,65%), а также повысил прогнозы по инфляции на 2027 и 2028 годы. Данное решение было принято ЦБ единогласно на фоне возобновившегося роста цен на энергоносители из-за очередного витка эскалации на Ближнем Востоке. По словам Кристин Лагард, все последующие решения будут приниматься «от заседания к заседанию», на основании поступающих макроэкономических данных. Несмотря на ястребиную тональность её риторики, регулятор не дал четких ориентиров относительно дальнейшей динамики процентных ставок. В целом итоги сентябрьского заседания говорят о том, что внешние шоки вынуждают ЦБ отдавать приоритет ценовой стабильности, даже несмотря на признаки замедления промышленного производства в ключевых экономиках валютного блока.
В Соединенных Штатах в четверг опубликовали важный индикатор инфляции – индекс цен производителей. Общий PPI в августе вырос на 0,4% в месячном исчислении, ускорившись с предыдущего значения 0,1%. В годовом выражении общий индекс подскочил до 5,4%, после июльского результата 4,8%. Ключевым драйвером роста стал скачок цен на энергоносители (4,2%), в частности, резкое удорожание дизельного топлива (24,1%). При этом базовый PPI показал более сдержанный рост (0,2% м/м и 4,6% г/г). Августовский отчет PPI говорит о сохранении издержек в производственных и логистических цепочках, что со временем может транслироваться в розничные цены.
Также в США были опубликованы еженедельные данные по рынку труда. Количество первичных обращений за пособием по безработице снизилось на одну тысячу – до 206 000. Повторные обращения также уменьшились на такую же величину, составив 1,774 млн. Среднее значение первичных заявок за четыре недели опустилось до 206 тысяч, отражая устойчивую динамику.
Кроме того, в Штатах были опубликованы данные в сфере недвижимости. Продажи жилья на вторичном рынке США в августе упали на 2,0% по сравнению с июлем. Главной причиной проседания спроса стал рост ставок по 30-летней ипотеке до 6,7%, при этом предложение на рынке выросло до 1,62 млн объектов, а медианная цена жилья поднялась на 1,6% г/г. Это говорит о том, что американский рынок недвижимости остается в фазе глубокой стагнации из-за высоких ипотечных ставок.
Пятница
В пятницу опубликовали ключевые данные по росту британской экономики. ВВП Великобритании в июле вырос на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, зафиксировав небольшое ускорение с июньского результата 0,3%. Локомотивом расширения экономики выступил сектор услуг, который увеличился на 0,4%. Положительная динамика также была зафиксирована в сфере промышленности (0,2%) и строительства (0,1%). Все это говорит о том, что британская экономика демонстрирует уверенную динамику на старте третьего квартала сглаживая опасения относительно возможной рецессии. Такой результат повышает вероятность сохранения выжидательной позиции Банком Англии на ближайшем заседании.
В США опубликовали один из ключевых индикаторов инфляции – индекс потребительских цен. Общий CPI остался в августе на уровне предыдущего месяца, то есть на отметке 3,4% г/г. Месячный прирост составил 0,4%. Основное давление на общий показатель ожидаемо оказал сектор энергетики: бензин подорожал на 3,9% за месяц, а энергоносители в целом – на 2,1%. В то же время базовая инфляция (без учета продуктов питания и энергии) снизился до 2,4% г/г, зафиксировав минимальный темп роста с начала 2021 года. Иными словами, потребительская инфляция демонстрирует устойчивый дезинфляционный тренд в своей базовой части, несмотря на волатильный всплеск цен на топливо и транспортные услуги. Охлаждение базового индекса говорит о том, что фундаментальное ценовое давление в экономике США всё же спадает.