Минувшая неделя прошла под знаком существенного усиления гринбека по всему рынку. Сначала рынок консолидировался после сентябрьских заседаний ФРС и ЕЦБ, однако затем сильные американские PMI и новая волна ястребиных сигналов со стороны представителей Федрезерва резко изменили расстановку сил. Скачкообразный рост доходностей трежерис оказал дополнительную поддержку доллару, тогда как сильные данные из еврозоны и более жесткая риторика ЕЦБ остались в тени.
Экономический календарь прошедшей недели не был насыщен важными релизами, однако каждый из вышедших макроэкономических отчетов внес свой вклад в формирование общей фундаментальной картины, повлияв на расстановку сил на валютном рынке.
Понедельник-вторник
В понедельник в Германии был опубликован ежемесячный отчет Бундесбанка. Немецкий Центробанк отметил сохранение слабой динамики крупнейшей экономики Европы и спрогнозировал, что инфляция в стране останется повышенной в ближайшей перспективе. Основными факторами давления ЦБ назвал высокие цены на энергоносители, геополитическая нестабильность и логистические сложности, хотя к концу года регулятор ожидает постепенного восстановления экономической активности. В целом, оценки Бундесбанка оказались сдержаннее более ранних прогнозов – по большому счету, Центробанк подтвердил затяжной характер стагнации промышленного сектора Германии.
Также в понедельник состоялось выступление главы Банка Каналы Тиффа Маклема. Он заявил о том, что повторная эскалация торговых трений с Соединенными Штатами и сохраняющаяся неопределенность тарифной политики могут замедлить восстановление экономики страны, сократив темпы роста ВВП в четвертом квартале почти вдвое. Кроме того, он указал на повышенные риски ускорения инфляции из-за высоких цен на нефть. Канадский доллар негативно отреагировал на эту риторику, ослабнув по всему рынку.
Во вторник был опубликован баланс производственных заказов в Великобритании по данным Конфедерации британских промышленников. В сентябре этот показатель существенно улучшился до -9 с предыдущего значения -25 в августе. Это лучший результат с июля 2023 года. Показатель, -во-первых, существенно превзошел ожидания аналитиков, прогнозировавших просадку до -34, а во-вторых, оказался выше своего долгосрочного исторического среднего уровня (-14). Это сигнал наметившейся стабилизации в обрабатывающей промышленности после длительного периода спада.
В США опубликовали производственный индекс ФРБ Ричмонда. Стало известно, что составной индекс производственной активности в Пятом округе ФРС в сентябре неожиданно ушел в минус, опустившись до -2 пунктов, после августовского роста до 4 пунктов. Субиндексы отгрузок и новых заказов вернулись в зону сокращения, хотя субиндекс занятости продемонстрировал рост до 7 пунктов. Показатель оказался заметно хуже консенсус-прогноза (+2 пункта), оказавшись в отрицательной области впервые с февраля. Такой результат свидетельствует о неравномерности промышленного восстановления и локальном затухании внутреннего спроса.
Также во вторник свою позицию озвучили сразу трое представителей ФРС – Джон Уильямс, Филип Джефферсон и Томас Баркин. И если Джефферсон и Уильямс сосредоточились на технических аспектах управления ликвидностью, то глава ФРБ Ричмонда Томас Баркин выступил с более «ястребиным» заявлением, подчеркнув, что риски устойчивой инфляции превышают риски для рынка труда. Также он заявил о том, что ценовое давление в США связано не только с нефтью и тарифами, но и с устойчиво высоким спросом в экономике.
Среда
Среда – день PMI. Так, индекс производственной активности Австралии в сентябре неожиданно снизился до 49,3 пункта (после августовского роста до 52,0). Этот показатель оказался в зоне сокращения впервые с марта этого года. Индекс активности в сфере услуг замедлил свой рост до 51,4 пункта, что привело к снижению составного индекса до граничного значения 50,8. Опубликованные данные оказались заметно слабее ожиданий большинства аналитиков, отразив охлаждение внутреннего и внешнего спроса.
Композитный индекс деловой активности еврозоны в сентябре неожиданно вырос до 53,1 пункта (с предыдущего значения 52,0) на фоне стабильного производственного PMI (52,7) и ускорения в сфере услуг (53,0). В Германии составной показатель достиг 11-месячного максимума, оказавшись на отметке 53,8 пункта. Восстановление сектора услуг (52,9) здесь компенсировало небольшое замедление темпов роста в промышленности (53,8). Опубликованные данные существенно превзошли ожидания аналитиков по обоим блокам (прогнозировалось снижение композитного PMI еврозоны до 51,5, а немецкого – до 51,5), отразив наибольшую устойчивость частного сектора за последние месяцы. Для экономики региона это сигнал ускорения темпов прироста ВВП (ориентировочно – до 0,4% за квартал) и активизации новых заказов. При этом сентябрьский отчет «подсветил» возобновление роста издержек и отпускных цен из-за удорожания энергии.
Композитный индекс деловой активности США в сентябре подскочил до 58,4, зафиксировав самый быстрый темп роста за последние несколько лет. Производственный PMI вырос сразу до 57,0 (с предыдущего значения 53,9), в то время как активность в сфере услуг улучшилась до 58,7 (с августовского значения 56,5). Такой результат говорит о сохранении сильного экономического импульса и низком риске рецессии.
Четверг
На старте азиатской торговой сессии в Австралии были опубликованы августовские данные по рынку труда Австралии. Стало известно, что занятость выросла на 39,5 тысяч человек – в основном за счет роста частичной занятости (+45,8 тыс.) и сокращении полной (-6,3 тыс.). Уровень участия в рабочей силе поднялся до 67,1%. При этом из-за сильного притока соискателей уровень безработицы увеличился с 4,5% до 4,6%. В целом, августовский результат отражает сохранение спроса на найм при одновременном расширении предложения рабочей силы.
Также в четверг состоялось сентябрьское заседание Швейцарского национального банка, по итогам которого регулятор сохранил ключевую процентную ставку на уровне 0,00%. Также ЦБ немного повысил прогноз по инфляции на текущий год (до 0,7%) и улучшил прогноз роста ВВП страны. При этом регулятор смягчил формулировки по интервенциям, заменив фразу о «повышенной готовности к вмешательству» на более нейтральную – о готовности проявлять активность на валютном рынке «при необходимости». В целом, макроэкономические ориентиры полностью совпали с консенсус-ожиданиями рынка, однако риторика регулятора оказалась более мягкой, чем предполагали оптимисты.
В Германии опубликовали индексы IFO. Основной индекс делового климата в сентябре вырос до 89,9 пункта (с 88,8 в августе) – это максимальное значение индикатора с мая 2023 года. Субиндекс текущей экономической ситуации улучшился до 89,5 пункта (после 88,5 месяцем ранее), а субиндекс деловых ожиданий на ближайшие полгода вырос до 90,4 пункта (с 89,0). Стоит также отметить, что отчет продемонстрировал достаточно широкий подъем во всех ключевых секторах (услуги, торговля, обрабатывающая промышленность).
В США опубликовали данные по продажам жилья на первичном рынке. В августе продажи новостроек подскочили на 6,4% по сравнению с предыдущим месяцем. При этом средняя цена продажи нового дома снизилась на 5,8% в годовом выражении. Впрочем, этот всплеск вызван не столько улучшением доступности ипотеки (ипотечные ставки держатся около 6,65%), сколько агрессивными ценовыми скидками и бонусами со стороны застройщиков, пытающихся «разгрузить запасы».
В Канаде опубликовали данные по объему розничных продаж. Этот показатель сократился в июле на 0,7% по сравнению с предыдущим месяцем. Снижение затронуло 8 из 9 основных секторов, включая автодилеров, АЗС и розничные универмаги. При этом общий негатив был сглажен более оптимистичным авансовым прогнозом на следующий месяц.
Пятница
Опережающий индекс потребительского климата Германии на октябрь от GfK резко обвалился – до -30,6 пункта, после сентябрьского результата -26,8 пункта. Это наиболее слабый результат с мая этого года. Ключевой субиндекс ожиданий по доходам снизился сразу на 16,7 пункта, а склонность к сбережениям подскочила до 21,5 пункта (это максимальное значение со времен финансового кризиса 2008 года). Иными словами, пока производственные PMI и индексы IFO демонстрируют признаки циклического восстановления, немецкие домохозяйства уходят в оборонительную модель поведения из-за скачка цен на энергию и падения покупательской способности.
В США опубликовали данные по объему новых заказов на товары длительного пользования. В августе этот показатель вышел на отметке 0,0% м/м, после роста на 0,9% в июле. Основным сдерживающим фактором выступил транспортный сектор, в то время как базовые заказы (без учета транспорта) выросли на 0,3%. Ключевой индикатор капитальных затрат бизнеса (необоронные товары без учета авиации) подскочил сразу на 1,6%. В целом, отчет свидетельствует о высокой устойчивости корпоративных капиталовложений, вопреки высокому уровню процентных ставок.
Также в Штатах опубликовали итоговое значение индекса настроений потребителей, рассчитанного Университетом Мичигана. В сентябре этот показатель опустился до 68,1 пункта (после роста до 69,5 в августе), зафиксировав снижение оценки текущих условий (71,4) при относительно стабильных долгосрочных ожиданиях. Инфляционные ожидания потребителей на год вперед немного снизились (с 3,5% до 3,1%), а пятилетний ориентир остался устойчивым – на уровне 3,0%.