Минувшая неделя оказалась весьма противоречивой для валютного рынка. С одной стороны, доллар получил мощную фундаментальную поддержку благодаря ускорению потребительской и производственной инфляции в США, а также достаточно сильным данным по розничным продажам. С другой стороны, гринбек не смог в полной мере воспользоваться этими козырями, столкнувшись с коррекционными настроениями и фиксацией прибыли.
В результате к концу недели на валютном рынке сложилась весьма неоднозначная ситуация: фундаментальный перевес доллара сохраняется, но его дальнейшее укрепление уже не выглядит безальтернативным.
Понедельник – вторник
В понедельник свою позицию озвучила глава ФРБ Кливленда Бем Хэммак, заявив о том, что монетарная политика ФРС должна оставаться умеренно жесткой для возвращения инфляции к целевому уровню в 2%. В этом контексте она отметила, что базовое инфляционное давление «остается устойчивым и широким», поэтому регулятор должен делать «небольшие, но своевременные шаги по изменению ставок», чтобы избежать необходимости резко корректировать курс в будущем. В целом, выступление Хэммак носило умеренно ястребиный характер, просигнализировав рынкам о том, что Федрезерв не спешит к прибегать к агрессивному ужесточению ДКП на ближайших заседаниях.
Во вторник был опубликован протокол сентябрьского заседания Резервного банка Австралии. Документ подтвердил ястребиный настрой регулятора, оказав поддержку австралийской валюте. Стало известно, что члены правления единогласно поддержали повышение ключевой ставки на 25 базисных пунктов (до 4,60%), сославшись на сохраняющееся инфляционное давление и усиление внешних сырьевых рисков. Согласно протоколу, Центробанк готов продолжить ужесточение монетарной политики, если рост цен окажется более устойчивым, чем прогнозировалось. Это говорит о том, что РБА готов к более длительному периоду высоких ставок, чем ожидалось ранее.
Также во вторник в Германии были опубликованы окончательные данные по росту инфляции за сентябрь. Годовая инфляция в стране ускорилась до 3,3% (после августовского результата 2,9%), полностью подтвердив предварительные оценки. Главным драйвером роста цен стал энергетический сектор. Отчет оказал умеренную поддержку евро, но одновременно и повысил риски стагфляционных тенденций в европейском регионе.
В США опубликовали данные по объему продаж жилья на вторичном рынке. Стало известно, что в сентябре продажи выросли на 1,5% по сравнению с предыдущим месяцем, поднявшись до 3,99 млн единиц в годовом исчислении (и превысив ожидания рынка в 3,96 млн). Медианная цена продажи также увеличилась на 1,3% в годовом выражении. Такой результат свидетельствует о локальной стабилизации спроса, который поддерживается ростом доступного предложения. Однако общий объем продаж все еще остается крайне низким (т.е. ниже планки в 4 млн) из-за высоких ставок по ипотеке.
Кроме того, во вторник свою позицию озвучили сразу несколько представителей ФРС – Кристофер Уоллер, Томас Баркин и Сьюзан Коллинз. Они заняли умеренно-жесткую позицию, выразив обеспокоенность сохраняющимися инфляционными рисками и высокими показателями CPI. Так, Сьюзан Коллинз подчеркнула необходимость еще одного повышения процентной ставки до конца года на фоне роста цен на энергоносители и тарифного давления. В тоже время Томас Баркин и Кристофер Уоллер подтвердили приверженность возвращению инфляции к целевому уровню, сохранив при этом зависимость будущих решений от поступающих данных.
Среда
В среду в КНР опубликовали ключевые данные по росту инфляции. Потребительская инфляция в сентябре ускорилась с 0,8% до 0,9 г/г при прогнозе роста до 1,0%. Тогда как базовый CPI остался на уровне 1,0%. При этом индекс цен производителей подскочил с 3,8% до 5,0% г/г (при прогнозе 4,5%), достигнув максимума с июня 2022 года. Такое расхождение указывает на то, что удорожание сырья и энергоносителей усиливает давление на производителей, но сдержанный внутренний спрос ограничивает перенос издержек на потребителей. Это говорит о том, что ускорение инфляции в КНР пока нельзя считать признаком уверенного восстановления потребительской активности: китайская экономика по-прежнему нуждается в поддержке внутреннего спроса.
Также в среду состоялось выступление главы Банка Англии Эндрю Бейли, который озвучил достаточно ястребиную риторику. Он предупредил, что чем дольше будет сохраняться энергетический шок, тем сложнее Центробанку будет избежать повышения ставки. При этом глава ЦБ отметил, что вторичные эффекты (перенос издержек в конечные цены и усиление зарплатных требований) пока остаются сдержанными, хотя делать окончательные выводы, по его словам, «еще рано». Бейли также отметил устойчивость британской экономики, что можно рассматривать как дополнительный аргумент в пользу ужесточения монетарной политики.
А вот в США в среду опубликовали наиболее важный для доллара отчет недели – индекс потребительских цен. Сентябрьский CPI отразил ускорение инфляции в Соединенных Штатах с 3,4% до 3,7% г/г (при прогнозе 3,6%). В месячном выражении цены выросли на 0,6%, как и ожидалось. Базовый индекс также усилил ястребиный сигнал: годовой показатель вырос с 2,4% до 2,6%, а месячный составил 0,3% (при прогнозе 0,2%). И хотя более половины месячного прироста общего CPI обеспечило подорожание бизнеса, рост стоимости жилья и ряда других компонентов показал, что ценовое давление в США не ограничивается энергоносителями.
Под финал американской сессии среды Федрезерв опубликовал «Бежевую книгу», согласно выводам которой экономическая активность в США росла в 9 из 12 округов (а в остальных трех практически не изменилась). При этом потребительские расходы в большинстве регионов стагнировали, а их поддержку более чем в половине округов обеспечивал преимущественно обеспеченные домохозяйства.
Четверг
Опубликованный в четверг отчет по рынку труда Австралии оказался слабее ожиданий: занятость в сентябре сократилась на 39,3 тысячи (при прогнозе роста на 20 тысяч), а безработица составила 4,7%. При этом снижение пришлось на частичную занятость (-73,7 тыс.), тогда как занятость full-time выросла на 34,4 тыс., что несколько смягчает общую негативную картину. Однако сокращение доли экономически активного населения (с 67,0% до 66,8%) сигнализирует об охлаждении рынка труда. По итогам публикации вероятность ноябрьского повышения ставки РБА снизилась примерно до 10%, оказав давление на австралийский доллар.
В Великобритании опубликовали ключевые данные по росту экономики. Стало известно, что ВВП страны в августе вырос на 0,1% м/м после июльского роста на 0,4%, тогда как аналитики ожидали сокращения этого показателя на 0,1%. Поддержку экономике обеспечила промышленность (+0,8%), в то время как сектор услуг стагнировал, а строительство сократилось на 0,2%. При этом в квартальном выражении экономика Великобритании выросла на 0,7%, преимущественно благодаря сфере услуг. Очевидно, что такая устойчивость экономики дает Банку Англии больше пространства для борьбы с инфляцией (с помощью ужесточения ДКП), хотя неравномерная динамика секторов и требует определенной осторожности.
В США опубликовали еще один важнейший индикатор инфляции – индекс цен производителей. Общий PPI вырос в сентябре на 1,3% м/м после августовского роста на 0,5% (это максимальные темпы роста с марта 2022 года). Годовой показатель ускорился до 6,3%. Базовый PPI также превысил ожидания: 0,7% м/м (при прогнозе 0,3%), с одновременным ускорением годового показателя с 4,8% до 5,0%. Опять же – основной импульс роста исходил от энергоносителей. Но при этом услуги подорожали на 0,8%, а показатель без учета продовольствия, энергии и торговых услуг вырос на 0,5%, подтверждая, что ценовое давление носит более широкий характер. В сочетании с сильным CPI этот релиз усилил опасения относительно устойчивости инфляции в США.
Розничные продажи в США в сентябре выросли на 0,8% м/м при прогнозе 0,3%, тогда как августовский результат был пересмотрен в сторону улучшения (с 1,1% до 1,3%). Однако значительную часть прироста обеспечило подорожание топлива: продажи на АЗС увеличились на 6,4%, тогда как без учета авто и бензина рост составил всего 0,2%. Контрольная группа продаж, используемая при оценке потребительских расходов в ВВП, прибавила всего 0,1% при прогнозе 0,3%, хотя положительная динамика сохранилась в торговле мебелью, электроникой и общепите. Иными словами, потребительская активность остается устойчивой, но все же теряет свой импульс.
Пятница
В пятницу состоялось выступление главы Федрезерва Кевина Уорша. С одной стороны, он подтвердил приверженность ФРС ценовой стабильности, но отказался заранее обозначать решения октябрьского и декабрьского заседаний. Он отметил, что после сентябрьского повышения ставки экономическая ситуация в целом развивается «в соответствии с ожиданиями регулятора». С другой стороны, Уорш не дал каких-либо сигналов о необходимости ускорить ужесточение ДКП. Такая сдержанность разочаровала долларовых быков: вероятность октябрьского повышения ставки снизилась примерно до 15%, оказав давление на гринбек. При этом глава ФРС де-факто не исключил вариант дальнейшего ужесточения ДКП – основным ожидаемым сроком следующего повышения ставки остается декабрь.
Также в пятницу стало известно, что промышленное производство в США в сентябре выросло на 0,7% м/м (при прогнозе 0,4%). Августовский показатель в свою очередь пересмотрели с нулевого роста до +0,1%. При этом выпуск в обрабатывающей промышленности увеличился на 0,3%, в добывающей – на 0,2%, тогда как наиболее существенный рывок был зафиксирован в электро- и газоснабжении (+3,5%). Загрузка производственных мощностей повысилась до 76,9%, но осталась ниже долгосрочного среднего уровня. В целом релиз подтвердил устойчивость американской экономики, предоставив Федрезерву больше пространства для борьбы с инфляцией.