A pesar de los esfuerzos combinados de la Fed y la administración Trump, el dólar estadounidense no fue capaz de completar la semana con crecimiento. Retrocedió de los máximos intermedios alcanzados el jueves.
La razón de tal indecisión de los inversionistas puede ser mucho más profunda de lo que el mercado es consciente. Hasta hace poco, los jugadores eran muy escépticos sobre la probabilidad de otra subida de tasas este año, ya que la Fed perdió el principal argumento en materia de tasas debido a la creciente inflación. Como ustedes saben, la Fed parte del supuesto de que el pleno empleo asegurará automáticamente un aumento de la inflación. Ellos creen que conducirá a un aumento en el salario promedio y los ingresos de la población real. Esta posición fue repetidamente expresada por la jefe de la Reserva Federal, Janet Yellen, y muchos otros miembros del Comité.
Sin embargo, los últimos datos indican que el proceso de aumento de los ingresos de la población es estancamiento. El informe de PCE mostró que el crecimiento del gasto de los consumidores se desaceleró en agosto, donde el crecimiento fue sólo de 0.1% frente a 0.3% en julio, y la inflación se contabilizó por primera vez desde enero. El índice PCE Core subió un 1.3% interanual, lo que es peor que el pronóstico del 1.4%.
La razón puede ser el peor estado de cosas para el empleo que lo que se considera. El gráfico siguiente muestra el resultado del estudio FRB de San Francisco, que compara el crecimiento oficial de nuevos empleos (histograma izquierdo) con los datos calculados, meteorológicos y estacionales. A partir de los cálculos, la situación laboral se deterioró durante 4 meses consecutivos, lo que significa que no hay razón para esperar un crecimiento real del ingreso.
Por lo tanto, el principal factor de confianza en la continuación del crecimiento de las tasas bajo amenaza es el supuesto de que no hay razones para el retorno de la inflación a la trayectoria del crecimiento. Tal vez, este factor explica la cautela de los inversionistas y la disminución de la demanda del dólar, que todavía está por debajo de las expectativas.
El mercado sobreestimará la capacidad de la Fed para mantener el rumbo deseado. A principios de septiembre, el vicepresidente de la Reserva Federal Stanley Fischer decidió dimitir el 13 de octubre, según lo informado en una carta al presidente de Estados Unidos, Trump. El sábado, se informó de que Trump decidirá sobre un candidato a la presidencia de la Fed dentro de tres semanas. Por lo tanto, la renuncia de Yellen después de su primer mandato parece casi resuelto. La Fed actualizará significativamente la composición además de tratar con una nueva realidad en forma de una ley fiscal modificada, que puede requerir ajustes a la política monetaria.
El lunes y el miércoles, habrá informes sobre la actividad empresarial de Markit e ISM. Dado que los índices regionales aumentaron constantemente en septiembre, podemos esperar que ambos índices apoyen la tendencia hacia el crecimiento de la confianza. Como resultado, el dólar recibirá algún apoyo. Además, el miércoles está programado el discurso de la presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen.
El viernes, se publicará el informe de empleo para septiembre. Y dada la desaceleración, el crecimiento de nuevos empleos puede ser inferior a 100.000, lo que no agrega puntos a los toros. Los representantes de la Fed en las últimas semanas han declarado en repetidas ocasiones que están listos para datos macroeconómicos débiles y no les prestarán atención especial, ya que están "conectados con los huracanes". Sin embargo, los inversionistas pueden argumentar de manera diferente porque la desaceleración del mercado de trabajo no dará las oportunidades de inflación creciente. En este caso, el dólar perderá el motor del crecimiento.
Por lo tanto, el comienzo de la semana para el dólar parece bastante optimista, pero para seguir creciendo, necesitará apoyo en forma de buenos índices ISM y un informe de empleo. El dólar tendrá una ventaja frente a los activos defensivos, principalmente frente al yen. Sin embargo, el aumento del petróleo y las perspectivas de superar las tasas en Canadá y el Reino Unido hacen los favoritos de la semana a las monedas de productos básicos.