ดอลลาร์ออกจากภาวะจำศีล

บางครั้งทางเลือกที่ดีที่สุดคือไม่ต้องทำอะไรเลย แต่ความนิ่งเฉยของ Fed กำลังเริ่มทำให้นักลงทุนกังวล อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุยาวได้พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2023 ท่ามกลางความกังวลว่าธนาคารกลางจะไม่ดำเนินการอย่างเด็ดขาดเพื่อสกัดกั้นเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้น ประกอบกับวิกฤตทางการเมืองในสหราชอาณาจักรและการนำเงินทุนกลับประเทศของนักลงทุนญี่ปุ่น ปัจจัยเหล่านี้ได้ผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทั่วโลกปรับตัวสูงขึ้น และยิ่งตอกย้ำแรงกดดันด้านขาลงต่อค่าเงิน EUR/USD

พลวัตของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ

Societe Generale ระบุว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุสองปีเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบ 3.4–3.7% ตั้งแต่เดือนกันยายน 2025 จนถึงช่วงที่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางปะทุขึ้น ทั้งที่ในระหว่างนั้นเศรษฐกิจสหรัฐเติบโตแข็งแกร่ง มีการลงทุนด้าน AI มหาศาล และเริ่มเห็นสัญญาณแรงกดดันเงินเฟ้อบริเวณรอบนอกของเศรษฐกิจ ช่วงเดียวกัน ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐเคลื่อนไหวอยู่ในช่วง 96–101 โดยที่คู่เงิน EUR/USD แกว่งตัวในกรอบ 1.14–1.21

การดีดตัวขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรได้ปลุกค่าเงินดอลลาร์ให้แข็งค่าขึ้น แต่เดิม ความแข็งแกร่งของดอลลาร์ถูกจำกัดด้วยท่าทีเชิงรับของ Fed เมื่อเทียบกับธนาคารกลางอื่น ๆ ทว่าในตอนนี้ ตลาดเริ่มเรียกร้องให้ Fed ทบทวนแนวทางใหม่ สัญญาอนุพันธ์ได้เลื่อนคาดการณ์จุดเริ่มต้นของวัฏจักรการเข้มงวดนโยบายการเงินจากเดือนเมษายน 2027 มาเป็นเดือนธันวาคม ขณะที่ Yardeni Research เรียกร้องให้ Fed ละทิ้งยุทธศาสตร์แบบผู้สังเกตการณ์เชิงรับ

หาก Fed ยังคงยืนอยู่ข้างสนาม นักลงทุนจะกังวลว่าธนาคารกลางกำลังปล่อยให้เงินเฟ้อวิ่งต่อไป นั่นคือสาเหตุที่ผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐต้องการส่วนชดเชยความเสี่ยง (risk premium) ที่สูงขึ้น ด้วยการไม่ดำเนินการและไม่ส่งสัญญาณการเข้มงวดนโยบาย Fed เสี่ยงที่จะสูญเสียการควบคุมตลาดพันธบัตร

ความต้องการถือดอลลาร์ยังเพิ่มขึ้นเพราะสภาพคล่องส่วนเกินของดอลลาร์กำลังค่อย ๆ ลดลง ตามความเห็นของ Credit Agricole ความต้องการดอลลาร์ถูกหนุนจากการปรับตัวขึ้นของราคา Brent และการพุ่งขึ้นของปริมาณการส่งออกน้ำมันและผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมของสหรัฐ ซึ่งขณะนี้ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 14.2 ล้านบาร์เรลต่อวัน เมื่อการปิดล้อมช่องแคบโฮร์มุซยังคงยืดเยื้อ ความต้องการนั้นก็มีแนวโน้มจะเพิ่มสูงขึ้น อีกด้านหนึ่ง IEA เตือนว่าปริมาณน้ำมันเชิงพาณิชย์ในสต็อกกำลังถูกดึงออกมาใช้ด้วยความเร็วสูง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและพลวัตของดัชนี S&P 500

การฟื้นตัวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทำให้ต้นทุนการระดมทุนของบริษัทเอกชนในสหรัฐฯ สูงขึ้น บีบให้ส่วนต่างกำไรแคบลง และกดดันต่อดัชนีหุ้น ส่งผลให้ความเสี่ยงที่ S&P 500 จะปรับฐานเพิ่มสูงขึ้น และถูกตีความว่าเป็นสัญญาณการแย่ลงของภาวะต้องการรับความเสี่ยงในตลาดการเงินโลก ภายใต้สภาพแวดล้อมเช่นนี้ ความต้องการถือครองดอลลาร์สหรัฐในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยมักจะเพิ่มขึ้น

ในเชิงเทคนิค กราฟรายวันบ่งชี้ว่า EUR/USD กำลังพยายามสร้างจุดต่ำสุดหลังจากร่วงลงต่อเนื่องสี่วัน อย่างไรก็ตาม ตราบใดที่ยูโรยังซื้อขายต่ำกว่าระดับ 1.1675 มุมมองหลักยังคงเป็นขาลง โดยคำแนะนำคือให้คงกลยุทธ์ฝั่งขายต่อไป