วาระทางภูมิรัฐศาสตร์กลับมาอยู่ในจุดศูนย์กลางอีกครั้ง ความตึงเครียดระลอกใหม่ในตะวันออกกลางและถ้อยแถลงที่สร้างแรงสะเทือนของ Trump ว่าการพักรบกับอิหร่านได้สิ้นสุดลงโดยพฤตินัย กระตุ้นให้นักลงทุนกลับมามองหาสินทรัพย์ปลอดภัยอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม การเดิมพันโดยอิงเพียงปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ยังถือว่าเร็วเกินไป หากความขัดแย้งไม่ยกระดับไปสู่สงครามเต็มรูปแบบ (ซึ่งมีความเป็นไปได้สูง) ความสนใจของตลาดก็มีแนวโน้มจะหันกลับไปที่ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคและความคาดหวังต่อท่าทีของ Federal Reserve ในช่วงไม่กี่วันข้างหน้านี้
ในบริบทนี้ ISM Services PMI ที่เผยแพร่เมื่อวานนี้ในสหรัฐฯ มีความสำคัญเป็นพิเศษ เพราะเป็นตัวชี้วัดเชิงองค์รวมฉบับแรกของภาวะของภาคเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ หลังจากรายงาน Nonfarm Payrolls เดือนมิถุนายนที่ออกมาอ่อนแอ ผลลัพธ์ของดัชนีนี้ยิ่งตอกย้ำความสงสัยของตลาดว่า Fed จะเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยจริงในช่วงครึ่งหลังของปีหรือไม่
แม้ดัชนี ISM Services ในเชิงเทคนิคจะยังคงอยู่ในโซนขยายตัวในเดือนมิถุนายน คือสูงกว่าระดับสำคัญที่ 50 จุด (อยู่ที่ 54.0) แต่เนื้อหาของรายงานกลับไม่แข็งแกร่งอย่างที่เห็นในแวบแรก เมื่อวิเคราะห์องค์ประกอบย่อยของรายงานอย่างละเอียดจะพบสัญญาณของการสูญเสียแรงส่งอย่างค่อยเป็นค่อยไปในภาคบริการซึ่งเป็นภาคเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ แนวโน้มนี้ยิ่งเพิ่มความกังวลต่อการชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจในสหรัฐฯ ในช่วงครึ่งหลังของปี
องค์ประกอบที่น่ากังวลที่สุดของรายงานคือการชะลอตัวลงต่อเนื่องของกิจกรรมทางธุรกิจ ดัชนีย่อยที่เกี่ยวข้องลดลงจาก 57.7 เหลือ 55.4 จุด แม้ตัวเลขยังอยู่เหนือระดับ 50 จุด แต่การปรับลงแรงถึง 2.3 จุดสะท้อนถึงอุปสงค์ปัจจุบันที่อ่อนตัวลง และพฤติกรรมที่ระมัดระวังมากขึ้นของภาคธุรกิจ ปริมาณบริการที่ให้และรายได้จากการดำเนินงานยังคงเติบโตต่อเนื่อง แต่จังหวะการเติบโตชะลอลงอย่างเห็นได้ชัด นี่เป็นสัญญาณสำคัญ เพราะดัชนีย่อยด้าน Business Activity มักถูกมองว่าเป็นหนึ่งในตัวบ่งชี้ที่น่าเชื่อถือที่สุดของภาวะเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในปัจจุบัน
อีกหนึ่งประเด็นสำคัญที่น่ากังวลจากรายงานคือการชะลอตัวของการเติบโตในหมวดคำสั่งซื้อใหม่ ดัชนีที่เกี่ยวข้องลดลงมาที่ 55.1 จากระดับก่อนหน้าที่ 56.4 อีกครั้ง แม้ตัวเลขยังอยู่ในโซนขยายตัว แต่การลดลงชัดเจน 2.3 จุดบ่งชี้ถึงการเย็นตัวลงของอุปสงค์อย่างค่อยเป็นค่อยไป หลังจากที่เคยพุ่งขึ้นจากปัจจัยด้านภูมิรัฐศาสตร์และการเพิ่มขึ้นชั่วคราวของกิจกรรมทางธุรกิจ สำหรับตลาดแล้ว นั่นหมายความว่าภาคบริการไม่ได้แสดงให้เห็นถึงการขยายตัวอย่างแข็งแกร่งเหมือนเมื่อไม่กี่เดือนก่อน ยิ่งไปกว่านั้น ทิศทางของคำสั่งซื้อใหม่ยังถือเป็นดัชนีนำ: หากกระแสลูกค้าใหม่เริ่มลดลง ในที่สุดก็จะส่งผลต่อปริมาณบริการ รายได้ของบริษัท และระดับกิจกรรมทางธุรกิจโดยรวม
จุดอ่อนอีกประการหนึ่งในรายงานคือการลดลงอย่างแรงของปริมาณสินค้าคงคลัง ดัชนีย่อยร่วงลงถึง 11 จุด จาก 62.5 เหลือ 51.2 การปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญนี้สะท้อนให้เห็นถึงความระมัดระวังของภาคธุรกิจต่ออุปสงค์ในอนาคต บริษัทต่าง ๆ เลือกที่จะไม่เร่งสะสมสต็อก เพราะกังวลต่อความเป็นไปได้ของการชะลอตัวของกิจกรรมทางเศรษฐกิจ พฤติกรรมลักษณะนี้มักพบในช่วงปลายของวัฏจักรเศรษฐกิจ เมื่อธุรกิจเริ่มบริหารจัดการเงินทุนหมุนเวียนอย่างระมัดระวังมากขึ้น
ดัชนีย่อยเพียงตัวเดียวที่ปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจนช่วยพยุงไม่ให้ตัวเลข “หัวข้อหลัก” ลดลงไปมากกว่านี้คือดัชนีการจ้างงาน ซึ่งเพิ่มขึ้น 3.3 จุด มาอยู่ที่ 51.2 เป็นการกลับเข้ามาอยู่ในโซนขยายตัวเป็นครั้งแรกในรอบสี่เดือน อย่างไรก็ตาม องค์ประกอบนี้ยังไม่สามารถตีความได้ว่าเป็นสัญญาณสนับสนุนการเร่งตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ อย่างน่าเชื่อถือ แต่เพียงชดเชยการลดลงของการจ้างงานในสามเดือนก่อนหน้าเท่านั้น และยังไม่ก่อให้เกิดแนวโน้มขาขึ้นที่มั่นคง นอกจากนี้ ข้อมูล NFP เดือนมิถุนายนที่เผยแพร่เมื่อสัปดาห์ที่แล้วก็ชี้ให้เห็นถึงการสูญเสียเสถียรภาพอย่างค่อยเป็นค่อยไปของตลาดแรงงานโดยรวม รวมถึงในภาคบริการด้วย (โดยเฉพาะภาค leisure and hospitality ที่สูญเสียตำแหน่งงานไป 61,000 อัตรา กลายเป็นหนึ่งในกลุ่มที่อ่อนแอที่สุดในรายงาน) ยังควรสังเกตด้วยว่าหากการไหลเข้าของคำสั่งซื้อใหม่ยังคงชะลอตัวลงอย่างต่อเนื่อง บริษัทต่าง ๆ จะรักษาระดับการจ้างงานปัจจุบันไว้ได้ยากขึ้นเรื่อย ๆ ซึ่งอาจนำไปสู่การผลิตภาพแรงงานที่ลดลงและแรงกดดันต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจที่เพิ่มขึ้น
ท้ายที่สุด ควรกล่าวถึงทิศทางขององค์ประกอบด้านราคา: ดัชนีราคาที่จ่ายลดลงจาก 71.3 เหลือ 67.7 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ ตัวเลขนี้มีความสำคัญต่อมุมมองของตลาดเป็นพิเศษ เนื่องจากบ่งชี้ถึงการผ่อนคลายอย่างค่อยเป็นค่อยไปของแรงกดดันด้านราคาในภาคบริการ ซึ่งเป็นส่วนของเศรษฐกิจที่ Fed ให้ความสนใจมากขึ้นเมื่อประเมินความเสี่ยงเงินเฟ้อ
อีกหนึ่งแนวโน้มที่น่าสังเกตคือ “แนวหน้าการเติบโต” ของ ISM Services ที่แคบลง ในเดือนพฤษภาคม การเติบโตถูกบันทึกในเกือบทุกสาขา แต่ในเดือนมิถุนายน จำนวนอุตสาหกรรมที่ยังอยู่ในภาวะขยายตัวลดลงเหลือ 14 แห่ง ขณะที่จำนวนภาคส่วนที่อยู่ในภาวะหดตัวเพิ่มขึ้นเป็น 4 แห่ง (จากเพียง 1 แห่งในเดือนพฤษภาคม)
โดยสรุป รายงาน ISM เดือนมิถุนายนสะท้อนภาพการเย็นตัวลงของเศรษฐกิจอย่างค่อยเป็นค่อยไป มากกว่าการเติบโตอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่อง เกือบทุกองค์ประกอบสำคัญที่สะท้อนสภาพปัจจุบันของภาคบริการมีทิศทางแย่ลงเมื่อเทียบกับเดือนพฤษภาคม แม้ว่าจะยังคงอยู่ในโซนขยายตัวตามนิยาม นั่นหมายความว่าภาคเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ กำลังสูญเสียโมเมนตัมการเติบโตไปทีละน้อย ส่งผลให้ Fed มีเหตุผลเพิ่มเติมในการดำเนินนโยบายอย่างระมัดระวังมากขึ้นในการตัดสินใจในอนาคต แม้จะยังคงเผชิญกับแรงกดดันเงินเฟ้ออยู่ก็ตาม
สำหรับวันนี้ แรงขับเคลื่อนหลักของการเคลื่อนไหวของคู่เงิน EUR/USD ยังคงเป็นปัจจัยด้านภูมิรัฐศาสตร์ ความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน หนุนให้เกิดอุปสงค์ต่อเงินดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย และกลบสัญญาณจากปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ไปชั่วคราว อย่างไรก็ตาม หากวอชิงตันและเตหะรานกลับมาเปิดการเจรจาอีกครั้ง ตลาดก็จะหันกลับไปให้ความสนใจกับแนวโน้มด้านนโยบายการเงินของ Fed ในกรณีนั้น รายงาน ISM Services เดือนมิถุนายนที่ส่งสัญญาณผสมผสานจะกลายเป็นหนึ่งในเหตุผลที่ช่วยหนุนการปรับลดความคาดหวังเชิง “เหยี่ยว” ลง สำหรับตอนนี้ เมื่อยังมีความไม่แน่นอนอยู่มากเกี่ยวกับท่าทีต่อไปของทั้งสหรัฐฯ และอิหร่าน การจับตาดูสถานการณ์และถือท่าทีรอดูท่าที (wait-and-see) ต่อคู่เงิน EUR/USD ดูจะเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสมที่สุด