การแทรกแซงค่าเงินร่วมกันระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นในช่วงปลายเดือนกรกฎาคมถือเป็นเหตุการณ์ประวัติศาสตร์ อย่างไรก็ตาม ภายในสัปดาห์แรกของเดือนสิงหาคม ตลาดก็แสดงให้เห็นว่า แม้จะได้รับการพยุงแบบที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ก็ไม่สามารถพลิกกลับแรงกดดันเชิงปัจจัยพื้นฐานที่ถาโถมใส่เงินเยนได้ ผลกระทบจึงอยู่ได้ไม่นาน
ภายในวันที่ 5 สิงหาคม คู่เงินดังกล่าวซื้อขายกันบริเวณ 157.60 และภายในวันที่ 10 สิงหาคม ก็ขึ้นไปแตะระดับ 158.95 ฟื้นตัวกลับมาได้เป็นส่วนใหญ่อย่างมีนัยสำคัญจากการร่วงลงก่อนหน้า ประวัติศาสตร์ชี้ให้เห็นว่า การแทรกแซงแทบไม่เคยเปลี่ยนแนวโน้มระยะยาวได้ หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงในปัจจัยพื้นฐาน
ปัญหาหลักอยู่ที่ช่องว่างขนาดมหาศาลระหว่างอัตราดอกเบี้ยของ Bank of Japan (1%) กับอัตราดอกเบี้ยของ Federal Reserve (3.50–3.75%) ทำให้เงินทุนไหลไปหาสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าโดยธรรมชาติ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีเข้าใกล้ระดับสูงสุดในรอบ 20 ปี และญี่ปุ่นยังคงเป็นผู้ถือครองหนี้สหรัฐรายใหญ่ที่สุด (~1.1 ล้านล้านดอลลาร์) การแทรกแซงใด ๆ จึงเผชิญข้อจำกัดโดยธรรมชาติ การขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเพื่อซื้อเยนย่อมกระทบต่อค่าเงินดอลลาร์และตลาดพันธบัตรสหรัฐเอง
เราต้องไม่ลืมปัจจัยอื่น ๆ ด้วย — การใช้จ่ายภาคครัวเรือนลดลง 3.3% ในเดือนมิถุนายน ขณะที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 1.0% ดุลบัญชีเดินสะพัดขาดดุล 92.3 พันล้านปอนด์ในเดือนมิถุนายน เมื่อเทียบกับประมาณการเดิมที่คาดว่าจะเกินดุล 1,512 พันล้านปอนด์ (เป็นการขาดดุลครั้งแรกในรอบ 17 เดือน) และหนี้สาธารณะของรัฐบาลญี่ปุ่นที่สูงกว่า 200% ของ GDP ก็เป็นประเด็นที่ถูกพูดถึงอย่างกว้างขวาง
นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นเงื่อนไขหลัก 3 ประการ โดยหากขาดเงื่อนไขเหล่านี้ไป แม้แต่การแทรกแซงร่วมกันก็ไม่อาจเปลี่ยนทิศทางแนวโน้มได้ ประการแรก BOJ จำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย — ตลาดให้น้ำหนักความเป็นไปได้ราว 67% ที่จะมีการขึ้นดอกเบี้ยในช่วงกันยายน–ตุลาคม ประการที่สอง ความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยของ Fed ต้องปรับลดลง — แรงกระตุ้นหลักในส่วนนี้คือข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐเดือนกรกฎาคมซึ่งจะประกาศในวันที่ 12 สิงหาคม และท้ายที่สุด ราคาน้ำมันต้องปรับตัวลดลง หากไม่มีเงื่อนไขข้อนี้ มาตรการอื่น ๆ จะได้ผลลดลงอย่างมาก
ในสรุปมุมมองของคณะกรรมการ BOJ ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 10 สิงหาคม มีสัญญาณในเชิง "hawkish" ปรากฏชัด สมาชิกคณะกรรมการคนหนึ่งระบุว่า ความเร็วในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ขณะที่อีกคนหนึ่งเรียกร้องให้แสดงความมุ่งมั่นในการป้องกันไม่ให้อัตราเงินเฟ้อไหลสูงขึ้น พร้อมเปิดช่องให้มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในขนาดที่มากขึ้นได้ จุดโฟกัสจึงขยับจาก "การทำให้เงินเฟ้อแตะ 2%" มาเป็น "การป้องกันไม่ให้เงินเฟ้อเบี่ยงเบนจากเป้าหมายมากไปกว่านี้"
ฝั่งเก็งกำไรได้ปิดสถานะขายสุทธิ (short) ลง 117,939 สัญญา (คิดเป็นเกือบ 73%) ซึ่งในเชิงมูลค่าเท่ากับประมาณ 9.36 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้ขนาดของสถานะขายสุทธิลดลงเหลือ 3.11 พันล้านดอลลาร์ ราคาที่คำนวณได้ปรับตัวลดลงเป็นส่วนใหญ่จากการถูกบังคับปิดสถานะขายเชิงเก็งกำไรเหล่านี้
คู่นี้มีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวสะสมอยู่ในกรอบ 157–160 หากตัวเลข CPI ของสหรัฐฯ ออกมาสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ค่าเงินดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้นและ USD/JPY มีโอกาสกลับไปทดสอบระดับ 160 อีกครั้ง เข้าใกล้โซนที่มีความเสี่ยงต่อการแทรกแซงในระดับสูง ก่อนการประชุม BOJ วันที่ 17–18 กันยายน แทบไม่มีปัจจัยพื้นฐานใดที่สามารถกดให้ USD/JPY ปรับตัวลงได้อย่างมีนัยสำคัญ