ดอลลาร์จับตาผลการตัดสินใจของ Warsh

“ซื้อเมื่อตอนมีข่าวลือ ขายเมื่อตอนข่าวออกจริง” นี่คือภูมิปัญญาเก่าแก่ของตลาดหุ้น และตอนนี้ EUR/USD กำลังแสดงให้เห็นหลักการนี้อย่างชัดเจนที่สุด คู่เงินนี้แทบไม่ขยับมาสามวันแล้ว ไม่ใช่เพราะตลาดไม่มีอะไรจะพูดถึง แต่เพราะทุกประเด็นพูดคุยถูกสะท้อนเข้าไปในราคาเรียบร้อยแล้ว ตอนนี้เหลือเพียงแค่การรอคอยเหตุการณ์สำคัญ นั่นคือสุนทรพจน์ของประธาน Fed ที่ Jackson Hole

พัฒนาการของเศรษฐกิจฝรั่งเศส

ในทางทฤษฎีแล้ว ยังมีเหตุผลที่ทำให้เกิดการเคลื่อนไหวได้แม้ไม่มี Warsh เศรษฐกิจฝรั่งเศสหลุดพ้นจากภาวะถดถอยมาได้อย่างฉิวเฉียด GDP ลดลง 0.2% ในไตรมาสแรกและทรงตัวไม่ขยับในช่วงสามเดือนถัดมา สาเหตุหลักมาจากคลื่นความร้อนผิดปกติที่ทำลายผลผลิตและทำให้ภาคการเกษตรแทบหยุดชะงัก

อัตราเงินเฟ้อในสเปนพุ่งขึ้นมากกว่าสองเท่าของเป้าหมายที่ ECB ตั้งไว้ ทะยานสู่ระดับ 4.5% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2023 ขณะที่ราคาสินค้าในฝรั่งเศสเร่งตัวขึ้นสู่ 2.7% ส่งผลให้นักลงทุนแทบไม่สงสัยเลยว่า ECB จะขึ้นดอกเบี้ยอีกหนึ่งในสี่เปอร์เซ็นต์สู่ระดับ 2.5% ในเดือนกันยายน และอาจมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งภายในฤดูใบไม้ผลิ นี่ดูจะเป็นเหตุผลที่ช่วยหนุนให้ยูโรแข็งค่าขึ้น เนื่องจากความแตกต่างด้านนโยบายการเงินกำลังเอนเอียงเข้าทางสกุลเงินนี้

แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อในสเปนและฝรั่งเศส

อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางฉากหลังแบบนี้ euro ดูเหมือนจะเป็นเพียงผู้ยืนดูอยู่ข้างเวที ตัวละครหลักของเรื่องคือ dollar หรือพูดให้ชัดกว่านั้นคือ “ความเชื่อมั่น” ที่มีต่อมัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปีพุ่งขึ้นไปแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 เงินเฟ้อแบบ PCE ยังคงอยู่ที่ 3.7% เมื่อเทียบกับเป้าหมาย 2% และ Federal Reserve ก็ยังไม่อาจควบคุมมันได้สำเร็จตลอดห้าปีที่ผ่านมา Treasury ภายใต้การนำของ Scott Bessent กำลังพยายามสกัดการเทขายพันธบัตรระยะยาว แต่การเข้าแทรกแซงเพียงอย่างเดียวไม่อาจโน้มน้าวตลาดได้

นี่คือเหตุผลที่ JP Morgan, Apollo และ Morgan Stanley เห็นพ้องกันว่า Warsh ยังมีโอกาส บางทีอาจเป็นโอกาสครั้งสุดท้าย ที่จะพิสูจน์ด้วยการกระทำให้เห็นว่า การต่อสู้กับเงินเฟ้อของเขาไม่ใช่แค่คำพูด ตามมุมมองของ Bank of America ถ้อยแถลงที่เหมาะสมสามารถทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนราบเรียบขึ้น เสริมสร้างความต้องการรับความเสี่ยงของนักลงทุนทั่วโลก และช่วยพยุงค่า dollar หากเขาแกว่งหรือลังเล อัตราผลตอบแทนระยะยาวก็จะดีดกลับขึ้นไปยังระดับที่ Bessent พยายามดึงให้ลงมาอีกครั้ง เมื่อนั้นเงินทุนจะไหลกลับไปหาสินทรัพย์ปลอดภัย ทิ้งหุ้นเชิงวัฏจักรและสกุลเงินเสี่ยงไว้ข้างหลัง

ตลาดเคยชินกับการ “ซื้อความเด็ดขาดล่วงหน้า” จากเพียงแค่สัญญาณเล็กน้อย จนกลายเป็นพื้นฐานให้เกิดภาวะ FOMO แบบคลาสสิก หรือความกลัวว่าจะพลาดโอกาสทำกำไร แต่สัญญาณเพียงครั้งเดียวไม่เพียงพอ หากคำพูดไม่ตามมาด้วยการลงมือทำอีกครั้ง ผลกระทบก็อาจอยู่ได้นานที่สุดเพียงไม่กี่ชั่วโมง

ขณะเดียวกัน BofA เตือนเราว่า ตลาดยังคงเชื่อในฉากทัศน์ที่ “สมบูรณ์แบบ” อยู่ นั่นคือไม่มีการชะลอตัวของเศรษฐกิจ ไม่มีการปรับขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม ไม่มีการตัดลดงบลงทุนด้าน AI และไม่มีชัยชนะของพรรค Democrat ในการเลือกตั้งกลางเทอมเดือนพฤศจิกายน รายการเงื่อนไขยาวเกินกว่าจะไม่ก่อให้เกิดคำถามตามมา

ไม่ว่าอย่างไร ถ้อยแถลงของผู้กำหนดนโยบายก็ถูกตลาดให้คุณค่าน้อยกว่าหน้าตาไปนานแล้ว ตลาดต้องการเห็นการกระทำ รอดูคืนวันศุกร์นี้ Jackson Hole จะเป็นตัวชี้ว่า Fed ยังมีสิทธิ์พูดในนาม “ตัวเราเอง” อยู่หรือไม่ หรือจะต้องกลับไปในสถานะเดิม คือเป็นฝ่ายอธิบายตัวเองต่อหน้าพันธบัตรอีกครั้ง ตลาดจะเชื่อ Warsh ตั้งแต่ครั้งแรกหรือไม่

จากมุมมองทางเทคนิคบนกราฟรายวัน EUR/USD ยังคงซื้อขายอยู่ใกล้กรอบบนของช่วงมูลค่ายุติธรรมที่ 1.135-1.165 การยืนเหนือระดับดังกล่าวได้อย่างมั่นคงจะเป็นสัญญาณโอกาสในการทำคำสั่งซื้อ ขณะที่การปรับตัวลงต่ำกว่าระดับนี้จะเป็นสัญญาณโอกาสในการทำคำสั่งขาย