ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนสิงหาคมเขย่าตลาด

ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น และสินทรัพย์เสี่ยงทุกประเภทร่วงลงอย่างหนัก หลังจากจำนวนการจ้างงานนอกภาคเกษตร (US nonfarm payrolls) เพิ่มขึ้น 162,000 ตำแหน่งในเดือนสิงหาคม ขณะที่อัตราการว่างงานทรงตัวที่ 4.1% ตามรายงานของ Bureau of Labor Statistics ผลลัพธ์ดังกล่าวสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ 55,000 ตำแหน่งเกือบสามเท่า และยังมากกว่าค่าเฉลี่ยการจ้างงานรายเดือนตลอด 12 เดือนก่อนหน้า ซึ่งอยู่ที่ 31,000 ตำแหน่ง ถึงห้าเท่า

การปรับทบทวนตัวเลขกลายเป็นประเด็นที่สำคัญยิ่งกว่าเดิม ตัวเลขของเดือนมิถุนายนถูกปรับเพิ่มขึ้น 11,000 ตำแหน่ง (จาก 20,000 เป็น 31,000) และของเดือนกรกฎาคมถูกปรับเพิ่มขึ้น 44,000 ตำแหน่ง (จาก -23,000 เป็น +21,000) รวมแล้ว การจ้างงานตลอดสองเดือนสูงกว่าที่รายงานไว้ก่อนหน้า 55,000 ตำแหน่ง กล่าวอีกนัยหนึ่ง การลดลงของจำนวนตำแหน่งงานในเดือนกรกฎาคมที่เคยเป็นประเด็นถกเถียงกันมากนั้น แท้จริงแล้วไม่ได้เกิดขึ้นเลย

รายงานฉบับนี้แตกต่างไปจากดัชนีนำทั้งหมดในคราวเดียว ซึ่งผมมองว่าขนาดของความแตกต่างนี้คือข้อเท็จจริงสำคัญที่สุดของวันนั้น ADP นับจำนวนตำแหน่งงานภาคเอกชนได้เพียง 38,000 ตำแหน่ง — ต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม ดัชนีการจ้างงานในภาคบริการของ ISM ยังอยู่ในภาวะหดตัวเป็นเดือนที่สองที่ระดับ 47.8 ส่วนดัชนี ISM ภาคการผลิตชี้ว่าการจ้างงานอยู่ที่ 51.2 เทียบกับ 52.8 ในเดือนก่อนหน้า ทั้งสามตัวชี้วัดบ่งชี้การจ้างงานที่ชะลอลง ในขณะที่ตัวเลขทางการกลับออกมาดีที่สุดของปี

แล้วใครถูกต้องกันแน่? ผมมั่นใจว่าความต่างนี้ไม่ได้มาจากข้อผิดพลาดของการสำรวจ แต่เป็นเรื่องของวิธีการเก็บข้อมูล ADP ครอบคลุมเฉพาะภาคเอกชนและอิงฐานข้อมูลลูกค้าบริการจ่ายเงินเดือนของตน ในขณะที่หน่วยงานการศึกษาของรัฐบาลท้องถิ่น — ซึ่งเพิ่มการจ้างงาน 42,000 ตำแหน่ง — อยู่นอกขอบเขตนั้น ดัชนีของ ISM วัด “สัดส่วน” ของบริษัทที่เพิ่มจำนวนพนักงาน ไม่ใช่จำนวนการจ้างงาน “โดยรวม” ดังนั้นหากการจ้างงานกระจุกตัวอยู่ในอุตสาหกรรมไม่กี่ประเภท ดัชนีของ ISM ก็ยังอาจสะท้อนภาพความอ่อนแอได้

โครงสร้างของการจ้างงานที่เพิ่มขึ้นช่วยสนับสนุนมุมมองนี้ กลุ่มที่พักแรมและบริการอาหารเพิ่มการจ้างงาน 59,000 ตำแหน่ง เทียบกับค่าเฉลี่ยรายเดือนที่ 12,000 ตำแหน่งตลอดทั้งปี การศึกษาของรัฐบาลท้องถิ่นเพิ่ม 42,000 ตำแหน่ง ภาคการผลิต 16,000 ตำแหน่ง ก่อสร้าง 22,000 ตำแหน่ง และสาธารณสุข 13,000 ตำแหน่ง แทบทั้งหมดของการเพิ่มขึ้นมาจากสองภาคส่วนหลัก โดยหนึ่งในนั้นเป็นภาครัฐ ความกระจุกตัวเช่นนี้ช่วยหนุนข้อโต้แย้งของฝ่ายที่มองว่า Fed น่าจะ “หยุดชั่วคราว” และบั่นทอนมุมมองของฝ่ายที่อ่านตัวเลขพาดหัวว่าเป็นสัญญาณร้อนแรงชัดเจนของเศรษฐกิจ

พลวัตค่าจ้างยังคงอยู่ในกรอบจำกัด ซึ่งเป็นประเด็นสำคัญสำหรับ Fed ค่าจ้างเฉลี่ยต่อชั่วโมงเพิ่มขึ้น 0.10 ดอลลาร์ หรือ 0.3% มาอยู่ที่ 37.75 ดอลลาร์ โดยมีการเพิ่มขึ้นในช่วง 12 เดือนที่ 3.1% จำนวนชั่วโมงทำงานเฉลี่ยต่อสัปดาห์เพิ่มขึ้น 0.1 ชั่วโมง มาอยู่ที่ 34.4 ชั่วโมง การที่ค่าจ้างยังไม่เร่งตัวขึ้น หมายความว่าผลกระทบรอบสองจากราคาพลังงานที่สูงขึ้นยังไม่ปรากฏชัดในตลาดแรงงาน

รายงานฉบับนี้สร้างความเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญต่อมุมมองต่อการประชุมเดือนกันยายน Christopher Waller เคยกล่าวว่าเขาเอนเอียงไปทางคงอัตราดอกเบี้ยไว้ หากเห็นความคืบหน้าในด้านเงินเฟ้อ และ John Williams ก็อ้างอิงถึงสัญญาณของภาวะเงินเฟ้อลดลง ทั้งสองมุมมองนี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าตลาดแรงงานอ่อนแอลง และสมมติฐานนั้นเพิ่งพังทลายไป ผมคาดว่าโอกาสของการขึ้นดอกเบี้ย 25 bp จะขยับกลับมาอยู่ราวช่วง 65–75% โดยที่รายงาน CPI วันที่ 11 กันยายนจะกลายเป็นปัจจัยชี้ขาด เพราะขณะนี้ฝ่ายที่มีท่าทีผ่อนคลาย (dovish wing) ขาดเหตุผลอ้างอิงจากภาวะการจ้างงานแล้ว

อย่างไรก็ตาม แม้รายงานตลาดแรงงานจะมีหลายมิติเพียงใด ผมยังมองว่า Federal Reserve อาจตัดสินใจขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 15–16 กันยายนได้อยู่

ในเชิงเทคนิค สำหรับ EUR/USD ภารกิจสำคัญของฝั่งซื้อคือการยืนเหนือระดับ 1.1641 ให้ได้ — ซึ่งจะเป็นการเปิดทางไปทดสอบแนวต้านที่ 1.1657 จากจุดนั้น คู่สกุลเงินมีโอกาสขยับขึ้นไปถึง 1.1673 แต่หากไม่มีการเข้าร่วมของผู้เล่นรายใหญ่ การเคลื่อนไหวลักษณะนี้ก็ดูจะเกิดขึ้นได้ยาก ฝั่งลง ผมคาดว่าจะเห็นแรงซื้อที่มีนัยสำคัญเฉพาะบริเวณใกล้ 1.1621 เท่านั้น หากไม่มีความต้องการซื้อเกิดขึ้น แนะนำให้รอระดับต่ำใหม่ที่ 1.1601 หรือมองหาจังหวะเปิดสถานะซื้อบริเวณ 1.1584

สำหรับ GBP/USD ภาพทางเทคนิคยังคงโฟกัสที่แนวต้านใกล้เคียงบริเวณ 1.3545 ซึ่งผู้ซื้อฝั่งปอนด์จำเป็นต้องผ่านให้ได้ก่อน จากนั้นคู่เงินจึงจะมีโอกาสไปทดสอบเป้าหมายที่ 1.3573 ซึ่งเหนือกว่าระดับนี้ไป การปรับขึ้นต่อจะทำได้ยากขึ้น เป้าหมายถัดไปที่ไกลกว่าอยู่ที่ 1.3596 ด้านฝั่งลง แรงขายจะพยายามยึดแนวรับที่ 1.3521 หากทำสำเร็จ การหลุดกรอบดังกล่าวจะสร้างแรงกดดันอย่างมีนัยสำคัญต่อฝั่งซื้อ และในมุมมองของผม จะดันราคาไปที่ 1.3501 พร้อมโอกาสลงต่อถึง 1.3480