ในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา มีรายงานว่า Alternative for Germany (AfD) ชนะการเลือกตั้งระดับรัฐในแซกโซนี-อันฮัลต์ด้วยสัดส่วนคะแนนเสียง 44% ซึ่งมากกว่าสองเท่าจากการเลือกตั้งครั้งก่อน และถือเป็นผลการเลือกตั้งที่ดีที่สุดของพรรคจนถึงปัจจุบัน ขณะที่ Christian Democratic Union ซึ่งเคยเป็นพรรครัฐบาลของรัฐนี้มาเป็นเวลาหลายปี ได้คะแนนลดลงเหลือเพียง 17.5% AfD พลาดการครองเสียงข้างมากแบบเบ็ดเสร็จในสภานิติบัญญัติของรัฐไปเพียงสามที่นั่งเท่านั้น
คำอธิบายที่ตรงไปตรงมาที่สุดสำหรับผลลัพธ์ครั้งนี้คือปัจจัยทางเศรษฐกิจ CDU ทำผลงานได้ต่ำกว่าคาดท่ามกลางภาวะการเติบโตที่ซบเซาและราคาพลังงานที่ปรับตัวสูงขึ้น ขณะเดียวกันนายกรัฐมนตรี Friedrich Merz ก็วางตัวค่อนข้างเงียบในช่วงการหาเสียง ยอดค้าปลีกของเยอรมนีร่วงลง 3.4% แบบเดือนต่อเดือนในเดือนกรกฎาคม และลดลง 2.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน การจ้างงานหดตัวลง 212,000 ตำแหน่ง และเงินเฟ้อเร่งขึ้นเป็น 2.9% เป็นหลักจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น การเติบโตขับเคลื่อนโดยการส่งออกและคำสั่งซื้อด้านกลาโหมมากกว่าการใช้จ่ายของภาคครัวเรือน และผลลัพธ์ในวันอาทิตย์ก็เป็นการสะท้อนโดยตรงของความแตกต่างดังกล่าว
สำหรับยูโร สิ่งที่มีนัยสำคัญไม่ใช่ตัวผลการเลือกตั้งเอง แต่เป็นผลสะเทือนต่อการปฏิรูป แพ็กเกจการปฏิรูปเชิงรุกของ Merz ที่มุ่งยกระดับศักยภาพการเติบโตในระยะกลาง บัดนี้ดูมีความไม่แน่นอนมากขึ้น แพลตฟอร์มของ AfD ขัดแย้งกับแทบทุกองค์ประกอบของแพ็กเกจดังกล่าว พรรคนี้เรียกร้องให้ยุติการอพยพถิ่นฐาน ถอยหลังในด้านนโยบายภูมิอากาศ และฟื้นความสัมพันธ์กับรัสเซีย การยุติการอพยพในช่วงที่การจ้างงานลดลงจะยิ่งซ้ำเติมปัญหาการขาดแคลนแรงงาน การละทิ้งมาตรการด้านภูมิอากาศจะทำให้วัฏจักรการลงทุนด้านพลังงานเสี่ยงสะดุด และการเอนเอียงกลับไปหารัสเซียก็ขัดกับตรรกะของการใช้จ่ายด้านกลาโหมที่เป็นรากฐานของคาดการณ์การเร่งตัวของการเติบโตไปสู่ระดับราว 1.2%
แล้วนี่หมายความว่าการปฏิรูปของ Merz ถูกปิดทางแล้วหรือไม่? ผมไม่คิดเช่นนั้น — นี่เป็นการเลือกตั้งระดับรัฐ และรัฐบาลกลางยังคงมีอำนาจอยู่ — แต่ต้นทุนทางการเมืองของการปฏิรูปได้เพิ่มสูงขึ้น ตอนนี้นายกรัฐมนตรีจะต้องเดินหน้าดำเนินมาตรการโครงสร้างที่ไม่เป็นที่นิยม โดยรู้ว่าทุกมาตรการจะถูกแปรเปลี่ยนเป็นคะแนนนิยมของฝ่ายค้านในการเลือกตั้งครั้งต่อๆ ไป พรรคของเขาเองใน Saxony-Anhalt ก็คว้าคะแนนเสียงของ AfD ไปได้ราวหนึ่งในสาม พลวัตเช่นนี้เป็นประโยชน์กับคนใน CDU ที่ต้องการเลื่อนการเปลี่ยนแปลงซึ่งเจ็บปวดออกไป และเป็นผลเสียต่อบรรดานักลงทุนที่ได้สะท้อนมูลค่าแพ็กเกจปฏิรูปนั้นไปก่อนแล้ว
ปฏิกิริยาของตลาดเงินสกุลต่อเหตุการณ์นี้ยังค่อนข้างจำกัด ส่วนใหญ่เพราะปัจจัยด้านปฏิทินการประชุม ECB จะมีขึ้นในวันพฤหัสบดีที่เบอร์ลิน และการขึ้นดอกเบี้ยสู่ระดับ 2.5% ถูกสะท้อนไปในราคาแล้วเป็นวงกว้าง Merz เองก็จะเข้าร่วมงานเลี้ยงอาหารค่ำของ Bundesbank ในคืนก่อนหน้า ดังนั้น พัฒนาการด้านนโยบายการเงินจึงยังคงมีน้ำหนักเหนือเสียงรบกวนทางการเมืองในช่วงวันสองวันนี้ เพราะมีลักษณะเป็นรูปธรรมมากกว่า
ผมคาดว่ายูโรจะอ่อนค่าลงเล็กน้อยในวันจันทร์ในระดับเศษส่วนของเปอร์เซ็นต์ ก่อนที่ความสนใจจะหันกลับไปที่ธนาคารกลาง ผลกระทบเต็มรูปแบบจากผลการเลือกตั้งวันอาทิตย์จะปรากฏชัดในภายหลัง — ไม่ใช่ทันทีในระดับอัตราแลกเปลี่ยน แต่ผ่านเบี้ยความเสี่ยงที่สูงขึ้นบนพันธบัตรเยอรมัน และผ่านความเต็มใจของนักลงทุนในการสะท้อน “ฉากทัศน์การปฏิรูป” เข้าไปในประมาณการเติบโตระยะยาว
มีความเป็นไปได้ว่าประมาณการเติบโตของเยอรมนีสำหรับปี 2027–28 จะถูกปรับลดลงก่อนสิ้นปี ในเมื่อความไม่แน่นอนทางการเมืองเกี่ยวกับการปฏิรูปเริ่มกลายมาเป็นตัวแปรหนึ่งในการคาดการณ์เศรษฐกิจ
ภาพทางเทคนิคของคู่เงิน EUR/USD บ่งชี้ว่าฝั่งซื้อจำเป็นต้องฝ่าระดับ 1.1620 ให้ได้เพื่อเปิดทางไปสู่เป้าหมายที่ 1.1640 จากจุดนั้น ระดับ 1.1660 ก็เป็นไปได้ แต่การไปถึงจุดนั้นโดยไม่ได้รับแรงหนุนจากผู้เล่นรายใหญ่จะเป็นเรื่องยาก ในด้านลบ คาดว่าจะมีแรงซื้อที่มีนัยสำคัญเฉพาะบริเวณ 1.1600 หากไม่มีแรงซื้อในย่านดังกล่าว การรอให้ราคาสร้างจุดต่ำใหม่ที่ 1.1580 หรือตั้งหลักฝั่งซื้อแถว 1.1560 อาจเป็นทางเลือกที่รอบคอบกว่า
ภาพทางเทคนิคของคู่เงิน GBP/USD กำหนดว่าฝั่งซื้อปอนด์จำเป็นต้องฝ่าระดับแนวต้านระยะสั้นบริเวณ 1.3545 ให้ได้เพื่อเล็งเป้าหมายที่ 1.3575 การทะลุผ่านเหนือระดับดังกล่าวจะเป็นโจทย์ที่ท้าทาย เป้าหมายที่อยู่ไกลออกไปคือบริเวณ 1.3600 ในกรณีที่ราคาปรับตัวลง ฝั่งขายจะพยายามยึดการควบคุมบริเวณ 1.3515 หากทำได้ การหลุดออกจากกรอบราคาจะสร้างความเสียหายต่อฝั่งซื้ออย่างรุนแรง และฉุดคู่เงิน GBP/USD ลงไปสู่ระดับ 1.3500 พร้อมโอกาสขยายขาลงต่อไปถึง 1.3480