ดัชนีหุ้นและฟิวเจอร์สทั่วโลกเปิดตลาดปรับตัวลดลงในวันนี้ หลังจากบริษัท AI รายใหญ่ที่สุดออกมาเรียกร้องให้ชะลอการพัฒนาเทคโนโลยีดังกล่าว ดัชนี MSCI Asia Pacific ร่วงลง 0.8% ขณะที่ดัชนี Kospi ของเกาหลีใต้ — ซึ่งถือเป็นมาตรวัดการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI — ดิ่งลง 3.4% หุ้น SK Hynix และ Samsung Electronics ต่างร่วงมากกว่า 4% ขณะเดียวกัน Nasdaq‑100 futures ปรับตัวลง 1.3% และ S&P 500 futures ลดลง 0.6%.
จุดเริ่มต้นของแรงกระเพื่อมในตลาดมาจากถ้อยแถลงเมื่อวันเสาร์ของ Dario Amodei CEO ของ Anthropic ที่ประกาศมาตรการด้านความปลอดภัยเพิ่มเติม เช่น การให้บุคคลภายนอกอิสระเข้ามาทบทวน และเรียกร้องให้ทั้งอุตสาหกรรมชะลอการพัฒนารุ่นโมเดลที่ล้ำหน้าที่สุด Sam Altman CEO ของ OpenAI สนับสนุนข้อเสนอนี้ ขณะที่ Elon Musk ผู้ก่อตั้ง xAI ก็ระบุว่า Amodei คิดถูกแล้ว อีกทั้ง Altman ยังสร้างแรงสับสนเพิ่มเติมให้ตลาดด้วยการระบุว่า OpenAI จะไม่ทำ IPO ในปีนี้ ซึ่งถือเป็นอีกแรงกดดันหนึ่งต่อมุมมองต่อ SoftBank
ตลาดตีความสัญญาณเหล่านี้อย่างตรงไปตรงมา การพัฒนาที่ช้าลงหมายถึงการใช้จ่ายลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานคอมพิวติ้งที่ลดลง และการใช้จ่ายดังกล่าวเป็นฐานรองรับห่วงโซ่อุปทานทั้งหมด ตั้งแต่ผู้ผลิตหน่วยความจำไปจนถึงผู้ให้บริการดาต้าเซ็นเตอร์ ผู้ผลิตชิปรวมถึงบริษัทโครงสร้างพื้นฐานต่างๆ — ที่มูลค่าหุ้นสะท้อนสมมติฐานการเติบโตของการลงทุนด้าน AI อย่างต่อเนื่อง — จึงเป็นผู้เสียประโยชน์ที่ชัดเจน ในทางกลับกัน คู่แข่งจากจีนอาจได้อานิสงส์ เพราะการเรียกร้องให้ชะลอตัวครั้งนี้ทำให้เกิดคำถามว่า ผู้นำอุตสาหกรรมฝั่งตะวันตกจะยึดมั่นกับข้อเรียกร้องของตนเองอย่างสม่ำเสมอเพียงใด
แล้วภัยคุกคามต่อการลงทุนรุนแรงเพียงใด? นักลงทุนเริ่มระมัดระวังมากขึ้นจากถ้อยแถลงเหล่านี้ เพราะยังไม่ชัดเจนว่าการชะลอตัวอาจลุกลามไปได้ไกลแค่ไหน อย่างไรก็ตาม โอกาสที่การใช้จ่ายด้าน R&D ของ AI จะทรุดตัวอย่างรุนแรงมีไม่มากนัก: AI ยังเป็นเมกะเทรนด์หลักและเป็นหนึ่งในธีมการลงทุนระยะยาวที่น่าจับตามองที่สุด มากกว่านั้น ตามที่ผู้นำอุตสาหกรรมชี้ไว้เอง ภาคส่วนนี้น่าจะมุ่งสู่ “การผ่อนคันเร่งชั่วคราว” เพื่อสร้างสภาพแวดล้อมการพัฒนาที่ปลอดภัยขึ้น มากกว่าจะเป็นการหยุดลงทุนโดยสิ้นเชิง
ช็อกระลอกที่สองเข้ามาซ้ำเติมในวันเดียวกัน: น้ำมัน Brent พุ่งขึ้น 2.2% สู่ระดับ 106.95 ดอลลาร์/บาร์เรล หลังซาอุดีอาระเบียสั่งปิดท่อส่งหลักจากเหตุโดรนโจมตี และการประชุมระหว่างอิหร่านกับกลุ่มประเทศริมอ่าวถูกเลื่อนออกไป เตือนความจำกันอีกครั้ง: ปริมาณการผลิตน้ำมันของซาอุฯ เมื่อเดือนที่แล้วลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 1990
ตลาดพันธบัตรก็ขยับไปสู่ระดับสุดขั้วที่ไม่เห็นมานานเกือบสองทศวรรษ ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีอยู่ใกล้ 4.96% — ตลาดยังไม่เคยปิดเหนือ 5% ตั้งแต่ปี 2007 ขณะที่ตลาดสว็อปกำหนดราคาโอกาสที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมวันพุธไว้เกือบ 90% เทียบกับราว 70% เมื่อสัปดาห์ก่อน ซึ่งได้รับแรงหนุนจากตัวเลขเงินเฟ้อเดือนสิงหาคมที่ออกมาร้อนแรงกว่าคาด
สัปดาห์นี้มีความสำคัญเป็นพิเศษ: การประชุมตัดสินใจดอกเบี้ยของธนาคารกลาง 3 แห่งติดต่อกันในเวลาไล่เลี่ยกัน อาจปรับเปลี่ยนความคาดหวังด้านนโยบายการเงินโลกไปจนถึงสิ้นปี การดีดตัวของราคาน้ำมัน — โดยเฉพาะดีเซลและผลิตภัณฑ์กลั่นอื่นๆ ที่พุ่งแรง — กำลังกระพือทั้งความกังวลด้านเงินเฟ้อและการเติบโต ทั้ง Fed และธนาคารกลางญี่ปุ่นมีแนวโน้มจะใช้นโยบายเข้มงวดขึ้นในสัปดาห์นี้ สร้างแรงต้านต่อการรีบาวด์ของสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกและกดดันดัชนีหุ้น
มุมมองหลักของผม: Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในวันพุธ และผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีจะทะลุ 5% ในอีกไม่กี่ช่วงการซื้อขายข้างหน้า ผมยังเชื่อว่าการย่อตัวของหุ้นเทคโนโลยีรอบนี้จะกินเวลาไม่นาน เพราะข้อถกเถียงในปัจจุบันเกี่ยวกับการ “ชะลอจังหวะการพัฒนา” ไม่ใช่การเลิกลงทุน ความต้องการโครงสร้างพื้นฐานด้านคอมพิวต์ยังอยู่ในระดับสูง อย่างไรก็ตาม บททดสอบจริงของภาคส่วนนี้จะอยู่ที่ “ต้นทุนของเงิน” มากกว่า: เมื่อยีลด์อยู่เหนือ 5% ค่า P/E ที่ตึงตัวมากๆ จะถูกประเมินใหม่ ไม่ว่าวงการบริหารจะตัดสินใจอย่างไรเกี่ยวกับความเร็วในการพัฒนา ความเสี่ยงหลักต่อภาพนี้คือปัจจัยด้านกฎระเบียบ — หากคำเรียกร้องให้ชะลอตัวได้รับการสนับสนุนทางกฎหมายและกลายเป็นข้อบังคับ การปรับฐานอาจยืดเยื้อ แทนที่จะเป็นเพียงระยะสั้น
หมายเหตุเชิงเทคนิคเกี่ยวกับดัชนี S&P 500: ภารกิจหลักของฝั่งซื้อในวันนี้คือการดันราคากลับขึ้นไปยืนเหนือแนวต้านแรกที่ 7,633 ให้ได้ การทำได้จะเป็นสัญญาณฟื้นตัว และเปิดโอกาสให้ดัชนีเดินหน้าทดสอบบริเวณ 7,656 ต่อไป อีกประเด็นสำคัญสำหรับฝั่งกระทิงคือการรักษาโมเมนตัมเหนือระดับ 7,679 เพื่อเสริมความเชื่อมั่นในแนวโน้มขาขึ้น
ในด้านลง ฝั่งซื้อจำเป็นต้องป้องกันโซน 7,607 ให้ได้ หากหลุดลงมาอย่างชัดเจน มีโอกาสสูงที่ดัชนีจะถูกกดกลับลงไปแถว 7,583 และเปิดทางให้ลงต่อถึง 7,563