สามมุมมองจาก Fed แต่สารเดียวกัน

เจ้าหน้าที่ Fed สามคนออกมาแสดงความคิดเห็นในวันเดียวกัน ซึ่งหากฟังแยกกันแต่ละคนก็ยังถือว่าวัดวาง แต่เมื่อมองภาพรวมแล้วกลับชัดเจนว่า: Fed ไม่ได้มองว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อปีที่แล้วคือก้าวสุดท้าย และแรงกดดันเงินเฟ้อในตอนนี้ดูจะยืดเยื้อกว่าที่ประเมินไว้เมื่อเดือนก่อน

โธมัส บาร์กิ้น ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขา Richmond Fed เตือนในการกล่าวสุนทรพจน์ที่บัลติมอร์เมื่อวันอังคารว่า ช็อกเงินเฟ้ออาจใช้เวลานานกว่าจะจางหายไป และมีความเสี่ยงที่เงินเฟ้อในระดับสูงในวันนี้อาจซ้ำเติมเงินเฟ้อในอนาคต เขาระบุว่าช็อกด้านอุปทานไม่ได้เป็นเหตุการณ์แบบครั้งเดียวและชั่วคราวอีกต่อไป แต่ทิ้งแรงกดดันด้านราคาในวงกว้างไว้ทั่วทั้งเศรษฐกิจ “ปัจจัยเหล่านี้อาจคลี่คลายไปตามเวลา แต่ผมคาดว่าจะใช้เวลา” บาร์กิ้นกล่าว พร้อมเสริมว่าการปรับขึ้นดอกเบี้ยเมื่อสัปดาห์ที่แล้วจะช่วยชะลอเงินเฟ้อ แม้ว่าเขาจะยังไม่ถึงขั้นเรียกร้องให้มีการเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติมอย่างชัดเจน ในการตอบคำถาม เขาชี้ว่าบางส่วนของแรงกดดันจากราคาพลังงานสูงและภาษีนำเข้า-ส่งออกจะคลายตัวเองตามกลไกตลาด แต่การใช้นโยบายการเงินที่ตึงตัว “อย่างเหมาะสม” ก็จะมีบทบาทเช่นกัน — ส่วนเส้นทางกลับสู่กรอบเป้าหมายจะสร้างความเจ็บปวดต่ออุปสงค์มากน้อยเพียงใด ยังต้องติดตามกันต่อไปในทางปฏิบัติ

ซูซาน คอลลินส์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขา Boston Fed แสดงจุดยืนชัดเจนกว่า โดยสนับสนุนว่าการขึ้นดอกเบี้ยเมื่อสัปดาห์ที่แล้วเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อดึงเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2% ในวันอังคาร เธอกล่าวว่าระดับอัตราดอกเบี้ยที่ตึงตัวมากขึ้นจะช่วยให้การกลับสู่เป้าหมายเงินเฟ้อเป็นไปอย่างยั่งยืน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาว่าเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูงเกินไปมานานถึงห้าปีครึ่ง คอลลินส์ยังระบุว่าเธอเป็นหนึ่งในกรรมการที่คาดการณ์ไว้ล่วงหน้าว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกหนึ่งครั้งในปีนี้ และคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะทรงตัวในปี 2027 น้ำเสียงที่ชัดเจนในแนวทางสายเหยี่ยวจากเจ้าหน้าที่อย่างคอลลินส์ ช่วยลดเหตุผลที่ตลาดจะใช้ในการคาดการณ์ “พักวงจรขึ้นดอกเบี้ย” ในการประชุมครั้งถัดไป

สุนทรพจน์ลำดับที่สามโดยจอห์น วิลเลียมส์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขา New York Fed เป็นการกล่าวในเชิงเทคนิคเกี่ยวกับตลาดเงินเป็นหลัก แต่ก็ช่วยเสริมภาพเดียวกันคือการตึงตัวของเงื่อนไขทางการเงินที่ค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าจะหักดิบ วิลเลียมส์ระบุว่าการที่อุตสาหกรรมการเงินหันไปใช้ระบบ Centralized Clearing สำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและตราสาร repo เป็นหลัก นั้นดำเนินไปเร็วกว่ากำหนด โครงสร้างพื้นฐานของตลาดกำลังขยายตัว และกิจกรรมกำลังย้ายออกจากแพลตฟอร์มที่ไม่ผ่านการชำระราคากลาง เร็วกว่าที่คาดไว้ เขายังย้ำว่ากรอบการดำเนินงานของ Fed ที่มุ่งรักษาระดับเงินสำรองของธนาคารให้อยู่ในระดับ “เพียงพอ” ช่วยให้ดอกเบี้ยในตลาดอยู่ในกรอบเป้าหมาย และให้คำมั่นว่า Fed จะปรับปริมาณเงินสำรองหากความต้องการเปลี่ยนแปลงจากปัจจัยด้านกฎระเบียบหรือโครงสร้างตลาด

ทั้งสามสุนทรพจน์มีขึ้นเพียงไม่กี่วันหลังจาก Fed ลงมติเอกฉันท์ให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นครั้งแรกในรอบกว่าสามปี สู่กรอบ 3.75–4.00% และประมาณการกึ่งกลางล่าสุดบ่งชี้ว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกหนึ่งครั้งภายในสิ้นปี ขณะที่ไม่คาดการณ์การเข้มงวดเพิ่มเติมในปี 2027 อย่างไรก็ตาม กรรมการ 8 คนคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงกว่าปัจจุบันอีก 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ภายในสิ้นปีหน้า เส้นทางดังกล่าวเป็นผลบวกต่อดอลลาร์ — เพราะตอกย้ำมุมมองต่อช่วงเวลาของดอกเบี้ยสูงที่ยาวนานขึ้น — และเป็นลบต่อฝั่งผู้กู้และตลาดหุ้น ซึ่งการขึ้นดอกเบี้ยครั้งที่สองในปีนี้หมายถึงยุคของต้นทุนเงินที่แพงนานกว่าที่ตลาดยังคาดไว้เมื่อช่วงฤดูร้อนที่ผ่านมา

ประเด็นที่น่าสังเกตคือ ทั้งสามท่านไม่มีสิทธิ์ลงคะแนนในคณะกรรมการกำหนดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ และการไม่มีคะแนนเสียงอย่างเป็นทางการดูเหมือนจะเปิดโอกาสให้พวกเขาแสดงความคิดเห็นอย่างตรงไปตรงมามากกว่าผู้นำชุดปัจจุบัน บาร์กิ้นยอมรับอย่างเปิดเผยว่าเขาไม่รู้ว่าจะต้องขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมหรือไม่ หรือถ้าต้องขึ้นจะมีทั้งหมดกี่ครั้ง โดยให้คำตอบสั้น ๆ ว่า “คอยดูกัน” พร้อมทั้งอธิบายว่าเศรษฐกิจและตลาดแรงงานยังยืนอยู่บนฐานที่แข็งแกร่ง และชี้ว่าภาคธุรกิจรายงานถึงเงื่อนไขที่ดีขึ้นมากกว่าการทรุดตัว

ในมุมมองของผม ข้อสรุปร่วมจากทั้งสามสุนทรพจน์นี้ไม่ใช่ “สัญญาณใหม่” เท่ากับเป็นข้อบ่งชี้ว่าฉันทามติภายใน Fed เกี่ยวกับการขึ้นดอกเบี้ยอีกหนึ่งครั้งในปีนี้กว้างขวางกว่าน้ำเสียงเป็นกลางในแถลงการณ์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ผมไม่ตัดความเป็นไปได้ที่ลำดับถ้อยแถลงจากทั้งกรรมการที่มีสิทธิ์ลงคะแนนและไม่มีสิทธิ์ลงคะแนนนี้ เป็นการเตรียมตลาดให้พร้อมรับวาทกรรมที่แข็งกร้าวขึ้นในการประชุมเดือนตุลาคม ซึ่งโดยรวมจะเป็นแรงหนุนต่อดอลลาร์

มุมมองทางเทคนิค EUR/USD

ฝั่งผู้ซื้อควรพิจารณาหาโอกาสยึดระดับ 1.1435 ให้ได้ ซึ่งจะเปิดทางทดสอบแนวต้านถัดไปที่ 1.1455 จากจุดนั้น การไต่ขึ้นไปยัง 1.1480 เป็นไปได้ แม้จะเป็นเรื่องยากหากไม่ได้รับแรงหนุนจากผู้เล่นรายใหญ่ ในด้านลบ ผมคาดว่าจะมีแรงซื้อที่มีนัยสำคัญเฉพาะบริเวณ 1.1410 หากไม่มีคำสั่งซื้อในโซนนั้น การรอให้ราคาทำจุดต่ำใหม่ที่ 1.1390 หรือรอเปิดสถานะซื้อบริเวณ 1.1375 น่าจะเหมาะสมกว่า

มุมมองทางเทคนิค GBP/USD

ฝั่งผู้ซื้อปอนด์จำเป็นต้องผ่านแนวต้านระยะสั้นที่ 1.3340 เพื่อเปิดทางสู่เป้าหมาย 1.3370 การเบรกขึ้นเหนือระดับดังกล่าวจะเป็นความท้าทาย โดยมีเป้าหมายถัดไปแบบขยายที่ 1.3395 ในด้านลบ ฝั่งหมีจะพยายามเข้าควบคุมสถานการณ์บริเวณ 1.3305 การหลุดต่ำกว่าระดับนี้จะสร้างแรงกดดันอย่างหนักต่อฝั่งกระทิง และอาจฉุด GBP/USD ลงไปยัง 1.3275 ก่อนที่จะมุ่งหน้าไปแถว 1.3240