อะไรอธิบายการเปลี่ยนโทนคำพูดของเจ้าหน้าที่ Fed อย่างฉับพลัน?

เพื่อจะเข้าใจประเด็นนี้ เราจำเป็นต้องทบทวนข้อเท็จจริงบางประการเสียก่อน ปีที่แล้ว Federal Reserve ถูกบีบให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงสามครั้ง เนื่องจากตลาดแรงงานชะลอตัว เสี่ยงต่อการเพิ่มขึ้นของอัตราการว่างงานและการไม่สามารถบรรลุหนึ่งในสองพันธกิจหลักของ Fed ได้ คือการจ้างงานเต็มศักยภาพ เราคำนวณการจ้างงานเฉลี่ยรายเดือนในปี 2025 ได้ที่ 19,000 ตำแหน่ง บนพื้นฐานดังกล่าว Fed จึงปรับลดดอกเบี้ยลงรวม 0.75%

คราวนี้ลองมาดูปี 2026 ปีนี้เศรษฐกิจสร้างงานเฉลี่ยราว 80,000 ตำแหน่งต่อเดือน ตัวเลขนี้เกือบสามเท่าของปีที่แล้ว แต่หมายความว่าตลาดแรงงานสหรัฐฟื้นตัวเต็มที่แล้วหรือไม่? ต้องไม่ลืมว่าตัวเลข Nonfarm Payrolls ที่ถือว่า “ปกติ” อยู่ที่ประมาณ 150,000–200,000 ตำแหน่งต่อเดือน แปดหมื่นตำแหน่งย่อมดีกว่ายี่หมื่น แต่ก็ยังห่างไกลจากระดับที่น่าพอใจ ดังนั้นตลาดแรงงานสหรัฐจึงดีขึ้นบ้าง แต่ก็ยังอยู่ต่ำกว่าสภาวะที่เหมาะสมค่อนข้างมาก

ข้อเท็จจริงถัดมา ตลอดช่วงฤดูร้อน ในขณะที่ตลาดคาดหวังการใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นอย่างคึกคัก ไม่มีสมาชิก FOMC คนใดออกมากล่าวถึงเงินเฟ้อในระดับสูงหรือความจำเป็นเร่งด่วนในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ บางคนถึงขั้นกล่าวถึงภาวะเงินเฟ้อลดลงในระยะกลาง และในการประชุมเดือนกรกฎาคม มีเจ้าหน้าที่เพียงสามคนเท่านั้นที่ลงคะแนนเห็นชอบให้ขึ้นดอกเบี้ย อัตราเงินเฟ้อสหรัฐปรับลงจาก 4.2% เหลือ 3.4% ระหว่างเดือนพฤษภาคมถึงสิงหาคม ซึ่งหมายความว่าในช่วงหลังเงินเฟ้อกำลังผ่อนคลายลง แต่ในเวลาเดียวกันนี้เอง เจ้าหน้าที่ Fed กลับเริ่มออกมาเตือนเรื่องเงินเฟ้อสูงและลดน้ำหนักความเสี่ยงด้านตลาดแรงงานลงแทบจะพร้อมกัน กล่าวให้ตรงไปตรงมา ตอนนี้สมาชิก FOMC กำลังส่งสัญญาณว่าตลาดแรงงานสามารถถูกละเลยได้ และแทบไม่มีความเสี่ยงที่จะเย็นตัวลง

แต่ — และนี่คือประเด็นสำคัญ — หากอัตราดอกเบี้ยนโยบายปรับสูงขึ้น ความเสี่ยงต่อภาวะตลาดแรงงานก็ย่อมเกิดขึ้นตามมาอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ดังนั้น Fed จึงดูเหมือนจะเลือกต่อสู้กับเงินเฟ้อสูงเป็นอันดับแรก โดยยอมแลกกับความเสียหายในตลาดแรงงาน และอาจจะในภายหลังจึงค่อยหันกลับมาพยุงตลาดแรงงาน โดยต้องแลกกับเงินเฟ้อที่สูงขึ้น

เรามองว่า Fed ไม่อาจเพิกเฉยต่อตัวเลข Nonfarm Payrolls ได้ง่ายๆ เนื่องจากเป็นตัวแปรสำคัญที่ขับเคลื่อนจุดยืนของคณะกรรมการมาอย่างยาวนาน หากเดือนหน้าตัวเลข Nonfarm Payrolls กลับมาเคลื่อนไหวเข้าใกล้ศูนย์อีกครั้ง มีความเป็นไปได้สูงที่เราจะเห็นการเปลี่ยนทิศทางการถกเถียงภายใน Fed อย่างรวดเร็วถึง 180 องศา Nonfarm Payrolls จะกลับมาอยู่อันดับต้นๆ บนวาระการประชุม และเงินเฟ้อจะถูกจัดลำดับความสำคัญใหม่

เรายังเชื่ออีกว่ามีความเป็นไปได้ที่จะมีการแทรกแซงหรือชี้นำอัตราแลกเปลี่ยนของดอลลาร์ในระดับสูงมากเกิดขึ้นอยู่ด้วย ปัจจุบันไม่มีใครสามารถอธิบายการแข็งค่าของดอลลาร์ได้อย่างน่าเชื่อถือ โดยไม่ต้องหยิบเอาคำอธิบายคลาสสิกอย่าง “ความเสี่ยงโดยรวมในตลาดเพิ่มขึ้น” มาใช้ ความรู้สึก ณ ตอนนี้คือ หากดอลลาร์ยังคงแข็งค่าได้ต่อเนื่องอีกสักหนึ่งเดือน บรรดาผู้เชี่ยวชาญก็จะหันไปอ้างว่าเป็นผลจากท่าทีเชิงเข้มงวดของ Fed อีกครั้ง ดังนั้นเราจึงแนะนำให้นักเทรดระมัดระวังอย่างยิ่งกับการเคลื่อนไหวรอบนี้ สามารถเทรดโดยอิงปัจจัยทางเทคนิคได้ แต่ไม่ควรตั้งสมมติฐานว่าดอลลาร์จะขึ้นไปได้ตลอด การกลับทิศอาจมาอย่างรวดเร็วและไม่ทันตั้งตัว

คู่เงิน EUR/USD ยังคงเคลื่อนไหวลงต่อเนื่อง แต่เรายังคงมองว่าการปรับลงครั้งนี้เป็นเพียงการพักตัว (correction) ก่อนเริ่มแนวโน้มขาขึ้นรอบใหม่ ปัจจัยพื้นฐานในภาพรวมระดับโลกต่อดอลลาร์ยังคงเป็นลบ แต่ในปี 2026 ปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ก่อน และต่อมาคือท่าทีเชิงเข้มงวดของ Fed ได้สร้างแรงหนุนที่แข็งแกร่งให้กับสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ เมื่อราคาอยู่ต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ ให้พิจารณาเปิดสถานะขาย โดยมีเป้าหมายที่ 1.1353 และ 1.1318 เมื่อราคาอยู่เหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ ให้พิจารณาเปิดสถานะซื้อ โดยมีเป้าหมายที่ 1.1475 และ 1.1536

คู่เงิน GBP/USD ยังคงเคลื่อนไหวลงอย่างไร้ตรรกะ นโยบายของ Donald Trump จะยังคงกดดันเศรษฐกิจสหรัฐฯ ต่อไป ดังนั้นเราจึงไม่คาดหวังผลตอบแทนในระยะยาวที่โดดเด่นจากดอลลาร์สหรัฐ ปี 2026 ที่ผ่านมาเป็นปีที่ดีของดอลลาร์จากปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์และเงินเฟ้อ ซึ่งบีบให้กระแสเงินทุนไหลเข้าหาที่ปลอดภัย และผลักดันให้ Fed กลับมาดำเนินนโยบายการเงินแบบตึงตัวอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม ในกรอบเวลาแบบรายสัปดาห์ ยังคงมีการเคลื่อนไหวในกรอบแคบ (flat range) ระหว่าง 1.3150 และ 1.3780 ภายในแนวโน้มขาขึ้นระยะสี่ปี ซึ่งเปิดโอกาสให้คาดหวังการแข็งค่าของปอนด์ในระยะกลางได้ เมื่อราคาอยู่เหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ ให้พิจารณาเปิดสถานะซื้อ โดยมีเป้าหมายที่ 1.3428 และ 1.3489 ส่วนเมื่อราคาอยู่ต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ สามารถเปิดสถานะขายได้ โดยมีเป้าหมายที่ 1.3184 และ 1.3148

ช่อง Regression ช่วยระบุแนวโน้มปัจจุบัน หากทั้งสองช่องชี้ไปในทิศทางเดียวกัน แสดงว่าแนวโน้มในขณะนั้นมีความแข็งแกร่ง;

เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ (การตั้งค่า 20,0, smoothed) ใช้กำหนดแนวโน้มระยะสั้น และบ่งบอกทิศทางที่ควรเน้นการเทรดในช่วงเวลาปัจจุบัน;

ระดับ Murray คือระดับเป้าหมายสำหรับการเคลื่อนไหวของราคาและการพักตัว (corrections);

ระดับความผันผวน (เส้นสีแดง) แสดงกรอบราคาที่เป็นไปได้ ซึ่งคู่เงินมีแนวโน้มจะเคลื่อนไหวอยู่ภายในในช่วง 24 ชั่วโมงข้างหน้า โดยอิงจากตัวชี้วัดความผันผวนในปัจจุบัน;

อินดิเคเตอร์ CCI – เมื่อค่าเข้าสู่เขต oversold (ต่ำกว่า -250) หรือเขต overbought (สูงกว่า +250) จะบ่งชี้ว่าแนวโน้มมีแนวโน้มจะกลับทิศไปในทิศทางตรงกันข้ามในไม่ช้า