ตลาดหนุนตัวด้วยบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านไฮเทค

ขึ้นมาแล้ว 42% — นั่นคือระดับที่ราคาน้ำมัน Brent ปรับตัวเพิ่มขึ้นในไตรมาส 3 ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี พุ่งขึ้นเกือบ 90 จุดเบี้ยประกันพันธบัตร ซึ่งเป็นการปรับขึ้นรายไตรมาสครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 1994 ในสภาพแวดล้อมแบบนี้ ราคาหุ้นตามปกติควรจะร่วงลงพร้อมกันทั้งกระดาน ทว่า S&P 500 กลับปิดไตรมาสด้วยการเพิ่มขึ้นราว 2%

ทิศทางการเคลื่อนไหวของดัชนีหุ้นสหรัฐตัวชี้วัดหลัก

ทุกอย่างหมุนรอบบรรดาบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่เป็นหลัก Microsoft, Meta, Nvidia และ Apple ต่างก็ปรับตัวขึ้นมากกว่า 10% ในไตรมาสที่ผ่านมา ดัชนี Nasdaq Composite ปรับขึ้น 2.5% และทำสถิติสูงสุดใหม่เมื่อวันที่ 22 กันยายน ขณะที่ดัชนี Dow Jones ร่วงลง 2.7% ส่วนดัชนี S&P 500 แบบให้น้ำหนักเท่ากันกับทุกบริษัทปรับตัวลง 2.3% และยุติสถิติการปรับขึ้นต่อเนื่อง 5 ไตรมาส ดัชนีหุ้นขนาดเล็ก Russell 2000 ดิ่งลง 7.5%

ราคาน้ำมันและอัตราดอกเบี้ยกำลังกดดันตลาดหุ้น สินค้าโภคภัณฑ์กำลังฟื้นตัวขึ้นจากสงครามในอิหร่าน Cboe Global Markets ระบุว่าความสัมพันธ์ระหว่างราคาน้ำมันกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีอยู่ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่สงครามอ่าวเปอร์เซียปี 1990 ข้อมูลจากการซื้อขายใน CME บ่งชี้ว่าตลาดให้น้ำหนักความเป็นไปได้ราว 60% ต่อการปรับขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยสี่ครั้งเพิ่มเติมในช่วง 12 เดือนข้างหน้า

สถิติการปรับตัวลงต่อเนื่องของดัชนี S&P 500 แบบให้น้ำหนักเท่ากัน

ความแคบของตลาดถือเป็นปัจจัยลบต่อภาพรวมของตลาดในวงกว้าง ดัชนีแบบให้น้ำหนักเท่ากัน (equal-weighted index) มีความเสี่ยงที่จะปรับตัวลงเป็นสัปดาห์ที่เจ็ดติดต่อกัน ซึ่งเป็นรูปแบบที่เคยเกิดขึ้นมาแล้วเพียงสองครั้ง (ในปี 2002 ช่วงฟองสบู่ดอทคอมแตก และในปี 2022 ช่วงตลาดหมี) ในเดือนกันยายนมีเพียงสองกลุ่มอุตสาหกรรมในดัชนี S&P 500 ที่ปรับตัวขึ้น คือ กลุ่มเทคโนโลยีสารสนเทศ และกลุ่มบริการสื่อสาร ขณะที่กลุ่มการเงินร่วงลงไปเกือบ 7%

เงินเฟ้อที่ชะลอลงกำลังช่วยพยุงดัชนี S&P 500 ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE price index) ซึ่งเป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่ Fed ให้ความสำคัญ เพิ่มขึ้น 0.3% แบบเดือนต่อเดือนในเดือนสิงหาคม และดัชนี PCE พื้นฐาน (core PCE) เพิ่มขึ้น 0.2% ซึ่งทั้งสองตัวเลขต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ตลาดฟิวเจอร์สจึงปรับลดความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ในเดือนตุลาคม จากราว 50% ลงมาอยู่ที่ประมาณ 36%

ปัจจัยบวกที่โดดเด่นคือความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐฯ GDP ไตรมาส 2 ออกมาดีกว่าคาด ผู้บริโภคยังไม่ได้ลดการใช้จ่าย และตลาดแรงงานฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในเดือนกันยายน ส่วนผสมดังกล่าวสนับสนุนสินทรัพย์เสี่ยง และผลักดันให้การคาดการณ์การเข้มงวดทางการเงินเลื่อนไปสู่ช่วงปลายปี

กระแส AI กำลังเป็นฐานรองรับตลาด สถาบัน Brookings ประเมินว่าจะมีเงินลงทุนในดาต้าเซ็นเตอร์และโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องสูงถึง 10.3 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงปี 2025–2032 หรือคิดเป็น 3.6% ของ GDP สหรัฐฯ Wall Street มองว่า AI เป็นเหมือนรถไฟขนส่งขนาดใหญ่ที่การขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ครั้งละ 25 จุดเบี้ยไม่อาจหยุดได้ ดัชนี S&P 500 และ Nasdaq ยังมีโอกาสทำผลตอบแทนสองหลักต่อเนื่องเป็นปีที่สี่ ซึ่งเป็นสิ่งที่ไม่เคยเห็นมาตั้งแต่ช่วงปลายทศวรรษ 1990

สำหรับผมแล้ว ตลาดที่ถูกพยุงไว้ด้วยหุ้นแค่สี่ตัว ดูไม่ต่างจากโต๊ะที่มีขาแค่ขาเดียว มันจะตั้งอยู่ได้จนกว่าจะมีใครมาผลัก

ในเชิงเทคนิค กราฟรายวันของดัชนี S&P 500 แสดงให้เห็นว่าฝั่งกระทิงและฝั่งหมีต่างกำลังแย่งชิงแนวรับสำคัญกันอยู่ หากจุดหมุนแถวๆ 7,645 และบริเวณมูลค่ายุติธรรมใกล้ๆ 7,640 ไม่สามารถยืนได้ ก็จะเปิดโอกาสให้มีแรงขายออกมา