เม็ดเงินประมาณ 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐไหลเข้าสู่สินทรัพย์คริปโตนับตั้งแต่ต้นปี; กระแสเงินทุนไหลเข้าทวีความร้อนแรงก่อนเข้าสู่ไตรมาส 4

เมื่อวานนี้ JPMorgan เผยแพร่รายงานที่น่าสนใจ โดยประเมินว่าตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันมีเงินทุนไหลเข้าสินทรัพย์ดิจิทัลราว 50 พันล้านดอลลาร์ หากคำนวณในอัตรารายปี เม็ดเงินไหลเข้าจะอยู่ที่ประมาณ 66 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าระดับ 52 พันล้านดอลลาร์ที่บันทึกไว้ในเดือนพฤษภาคม แต่ก็ยังคิดเป็นเพียงประมาณครึ่งหนึ่งของระดับในปีที่แล้ว รายงานฉบับนี้ออกมาท่ามกลางแรงเทขาย และความแตกต่างนั้นค่อนข้างชัดเจน: ในขณะที่เมื่อวาน Bitcoin ร่วงลงสู่ระดับ 80,400 ดอลลาร์ และมีการถูกชำระบัญชีรวม 1.09 พันล้านดอลลาร์ ธนาคารระบุว่ายังคงเห็นแรงส่งเชิงบวกเมื่อเข้าใกล้ไตรมาสที่สี่

โครงสร้างของกระแสเงินไหลเข้าได้เปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญตลอดทั้งปี ในช่วงครึ่งปีแรก เงินส่วนใหญ่ขับเคลื่อนมาจากการซื้อ Bitcoin โดย Strategy และการระดมทุนแบบ venture financing สำหรับโปรเจกต์คริปโต ขณะที่ ETF กลับถ่วงดุลภาพโดยรวม—กองทุนสูญเสียสินทรัพย์ในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน นับตั้งแต่เดือนสิงหาคมเป็นต้นมา กระแสเงินไหลเข้า ETF ได้ปรับตัวดีขึ้นและตอนนี้เป็นบวกเมื่อเทียบตั้งแต่ต้นปี แม้ว่าผลสะสมยังคงเป็นลบหากนับตั้งแต่เริ่มต้นช่วงปรับฐานที่เริ่มเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 2025 ในขณะเดียวกัน สถานะของสถาบันในสัญญา Futures บน CME ก็เพิ่มขึ้น: ปริมาณสถานะใน Bitcoin สูงกว่าจุดสูงสุดเดิม และใน Ethereum ก็เข้าใกล้ระดับสูงสุดเมื่อเดือนตุลาคม 2025

อย่างไรก็ตาม รายงานระบุว่าควรใช้ความระมัดระวังในการตีความ ข้อแรก บริษัทได้ขยายวิธีการเก็บข้อมูล และตอนนี้นับรวมการซื้อโดยคลังเอกชนของบริษัทเอกชน (private corporate treasuries) นักขุดเอกชน และหน่วยงานที่เชื่อมโยงกับรัฐ ดังนั้นการเปรียบเทียบกับตัวเลขของปีก่อนจึงต้องมีคำอธิบายกำกับ ข้อที่สอง อัตราการใช้ Leverage บนตลาดซื้อขาย (exchanges) ลดลงจากระดับสูงสุดหลังเดือนตุลาคม แต่ยังคงอยู่เหนือค่าเฉลี่ยในอดีต นี่คือเหตุผลว่าทำไมการร่วงลงอย่างรุนแรงเมื่อวานนี้จึงมาพร้อมกับการถูกบังคับขาย (liquidations) จำนวนมาก ข้อที่สาม สถานการณ์ในสัปดาห์นี้แย่กว่าที่สะท้อนในรายงาน: Spot Bitcoin ETF ขาดทุนเงินไหลออกถึง 277.2 ล้านดอลลาร์ภายในวันเดียวเมื่อวันที่ 7 ตุลาคม และกองทุน Ethereum มีกระแสเงินไหลออกทุกวันทำการนับตั้งแต่วันที่ 29 กันยายนเป็นต้นมา ข้อมูลจาก Glassnode ยังชี้ให้เห็นว่าเม็ดเงินใหม่ไล่ไม่ทันการปรับขึ้นของตลาด: ในช่วง 30 วันถึงวันที่ 5 ตุลาคม กระแสเงินไหลเข้าผ่าน ETF, Stablecoin และ Corporate Treasuries มีมูลค่าราว 4.9 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ Realized Market Cap เพิ่มขึ้นประมาณ 12.8 พันล้านดอลลาร์

ข้อสังเกตอื่น ๆ จากรายงานเกี่ยวข้องกับกลุ่มผู้ซื้อที่อยู่เบื้องหลังเม็ดเงินไหลเข้าออก นักขุด (miners) ยังคงเป็นผู้ขายสุทธิในปีนี้ แต่ในมูลค่าที่ไม่มากนักราว 1.8 พันล้านดอลลาร์ บรรดาบริษัทมหาชนที่ถือ Bitcoin ไว้ในงบดุลของตน—โดยมี Strategy เป็นผู้นำในฐานะผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุด—ได้ค่อย ๆ เปลี่ยนรูปแบบการจัดหาเงินทุนจากหนี้ (debt) มาเป็นหุ้นบุริมสิทธิ (preferred equity) ซึ่งทำให้ภาระการจ่ายเงินปันผลเพิ่มสูงขึ้น ขณะที่ Private Treasuries ซื้อสินทรัพย์น้อยลง เนื่องจากมีความยืดหยุ่นในการระดมทุนลดลงและมีความทนทานต่อความผันผวนของราคาที่ต่ำกว่า ด้าน Venture Capital เองก็เริ่มกระจุกตัวอยู่ในจำนวนดีลรอบใหญ่ที่น้อยลง

ชัดเจนว่า ตราบใดที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐยังคงอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในรอบหลายปี และราคาน้ำมันตอบสนองต่อทุกถ้อยแถลงที่เกี่ยวกับสงครามกับอิหร่าน กระแสเงินไหลเข้าออก ETF ก็จะเหวี่ยงไปตามปัจจัยมหภาค ฐานมุมมองของฉันคือ หากแรงกดดันจากอัตราผลตอบแทนเริ่มผ่อนคลายลงเหมือนที่เห็นเมื่อวาน การกลับมาของกระแสเงินไหลเข้า ETF จะเป็นสัญญาณยืนยันชุดแรกต่อสมมติฐานของ JPMorgan และไตรมาส 4 อาจทำผลงานได้ดีกว่าไตรมาส 3 ความเสี่ยงคือระดับ Leverage ยังคงสูง และเหตุการณ์ในระยะสั้น รวมถึงการเลือกตั้งกลางเทอมวันที่ 3 พฤศจิกายน อาจกดตลาดให้ลงมาอีกครั้งก่อนที่กระแสเงินไหลเข้าจะกลับมาแข็งแรง

มุมมองทางเทคนิคสำหรับ Bitcoin ขณะนี้ฝั่งผู้ซื้อมีเป้าหมายการกลับขึ้นไปที่ $82,900 ซึ่งจะเปิดทางโดยตรงไปสู่ระดับ $84,100 และต่อไปที่ $86,000 — การทะลุขึ้นเหนือระดับนี้จะเป็นสัญญาณของความพยายามที่จะฟื้นฟูภาวะกระทิงของตลาด ด้านแนวรับ คาดว่าจะมีแรงซื้อเข้ามาบริเวณ $80,700 หากราคาหลุดลงมาต่ำกว่าบริเวณดังกล่าว BTC อาจร่วงลงสู่ $79,400 อย่างรวดเร็ว โดยมีเป้าหมายถัดไปบริเวณ $78,100

มุมมองทางเทคนิคสำหรับ Ethereum การยืนเหนือระดับ $2,526 ได้อย่างชัดเจนเปิดทางตรงไปยัง $2,600 เป้าหมายถัดไปคือบริเวณจุดสูงใกล้ $2,679 — การทะลุเหนือระดับนี้จะบ่งชี้ถึงโมเมนตัมขาขึ้นที่แข็งแกร่งขึ้นและความสนใจของฝั่งซื้อที่กลับมาอีกครั้ง ด้านลบคาดว่าจะมีแรงซื้อแถว $2,417 หากราคากลับลงมาต่ำกว่าระดับดังกล่าว ETH อาจร่วงลงอย่างรวดเร็วไปยังบริเวณ $2,348 และมีเป้าหมายถัดไปแถว $2,274

สิ่งที่เห็นบนกราฟ

เมื่อราคาเข้าใกล้หรือทะลุผ่านเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่เหล่านี้ มักจะทำให้การเคลื่อนไหวของราคาระงับชั่วคราวหรือเติมโมเมนตัมใหม่ให้กับตลาด