ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นท่ามกลางการขาดทุนในตลาดหุ้น

ก่อนหน้านี้ตลาดต่างเตรียมรับมือกับความปั่นป่วนด้านการคลังของฝรั่งเศสว่าจะลุกลามไปยังส่วนอื่น ๆ ของโลก ทว่าแรงกดดันที่แท้จริงกลับไม่ได้มาจากปารีส หากแต่มาจากภาคส่วนเซมิคอนดักเตอร์

ผลการดำเนินงานของดัชนีเซมิคอนดักเตอร์

การค้า AI ทั่วโลกเริ่มส่งสัญญาณระส่ำ ดัชนี Philadelphia Semiconductor Index ร่วงลงมากกว่า 7% จากจุดสูงสุดของเดือนนี้ ท่ามกลางแรงขายหุ้นผู้ผลิตชิปที่ถูกกดดันจากความกังวลเรื่องการแข่งขันจากจีนและมูลค่าหุ้นที่ตึงตัวเกินไป

ในตอนนี้ ผลกระทบที่เกิดขึ้นเป็นลมต้านต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐมากกว่า EUR/USD กำลังปรับตัวสูงขึ้น เพราะความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐเชื่อมโยงกับการเพิ่มขึ้นของผลิตภาพจาก AI อย่างใกล้ชิด และเมื่อเกิดความสงสัยต่อแนวโน้มนี้ ก็ย่อมกดดันค่าเงินดอลลาร์โดยตรง ดอลลาร์จะได้ประโยชน์ก็ต่อเมื่อแรงขายลุกลามกลายเป็นการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในวงกว้าง และนักลงทุนหันมาถือดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยเท่านั้น การที่ดอลลาร์พึ่งพาธีม AI มากเกินไปนี่เองที่ทำให้สถานการณ์ดูไม่เป็นใจต่อค่าเงินสหรัฐ

Deutsche Bank มองว่า ความเสี่ยงเชิงระบบหลักของตลาดในปีหน้าจะไม่ใช่วิกฤตการคลังในฝรั่งเศส แต่เป็นการสะดุดของระบบนิเวศ AI โดยธนาคารอ้างอิงประมาณการของ Brookings Institution ที่ระบุว่าบริษัทต่าง ๆ จะต้องสร้างรายได้ต่อปีมากกว่า 3.5 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2032 เพื่อให้คุ้มทุนกับการลงทุนในดาต้าเซ็นเตอร์

Christopher Waller ผู้ว่าการ Fed มองว่าความตึงเครียดด้านการคลังของฝรั่งเศสเป็นสัญญาณเตือนสำหรับรัฐบาลที่ใช้จ่ายเกินตัว อย่างไรก็ดี เขาเห็นว่าความเสี่ยงเหล่านี้เกี่ยวข้องกับสหรัฐในระดับที่น้อยกว่า เนื่องจากการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐแข็งแกร่งกว่า

ผลการเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั่วโลก

ตามความเห็นของ Christopher Waller เขาไม่ได้กังวลกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ปรับตัวสูงขึ้นจากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง ทว่าเป็นคนละเรื่องหากการเพิ่มขึ้นนั้นขับเคลื่อนด้วยความวิตกเกี่ยวกับเงินเฟ้อ ทั้งนี้ ความต้องการซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในการประมูลยังไม่ได้สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลเรื่องการขาดดุล และภาวะ fiscal dominance — กล่าวคือ การที่นโยบายการเงินถูกกำหนดโดยความจำเป็นในการระดมทุนของรัฐบาล — ยังไม่ได้เกิดขึ้นในสหรัฐอเมริกา

Goldman Sachs ไม่ตัดความเป็นไปได้ของการฟื้นตัวเชิงกลยุทธ์ในคู่เงิน EUR/USD การเทขายสกุลเงินยูโรนั้นรุนแรงกว่าที่ปัจจัยพื้นฐานจะอธิบายได้ ขณะที่ปัจจัยบวกของดอลลาร์สหรัฐมีแนวโน้มจะไม่สามารถรักษาโมเมนตัมในระดับเดิมไว้ได้ ปัญหาด้านการคลังเคยกดดันเงินเยนและเงินปอนด์ในหลายช่วงเวลา ไม่ได้จำกัดอยู่เฉพาะยูโร จึงยังเปิดโอกาสให้เกิดการฟื้นตัวเชิงกลยุทธ์ได้

ดังนั้น ขณะนี้ดอลลาร์จึงติดอยู่ท่ามกลางสองมุมมองที่ขัดแย้งกัน ด้านหนึ่งคือความอ่อนแรงของธีม AI ที่หนุนให้ EUR/USD ปรับตัวสูงขึ้น แต่อีกด้านหนึ่งคือความกังวลเกี่ยวกับการขาดดุลการคลังของฝรั่งเศสที่ยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม หากมุมมองของ Deutsche Bank ถูกต้อง ความเสี่ยงที่แท้จริงต่อดอลลาร์ยังอยู่ข้างหน้า เพราะหากเกิดการสะเทือนในระบบนิเวศของ AI ย่อมอาจกดดันค่าเงินดอลลาร์ได้รุนแรงกว่าปัญหาการคลังของฝรั่งเศสอย่างมาก

ในมุมมองเชิงเทคนิค กราฟรายวันของคู่เงิน EUR/USD แสดงให้เห็นว่าราคากำลังปรับกลับเข้าสู่ระดับมูลค่ายุติธรรมบริเวณ 1.12 การเบรกทะลุเหนือระดับนี้ขึ้นไปจะเป็นสัญญาณรองรับการเปิดสถานะ “ซื้อ” ในระยะสั้น ในทางกลับกัน หากราคาถูกปฏิเสธไม่ผ่านระดับดังกล่าว ก็จะเป็นเหตุผลให้เพิ่มสถานะ “ขาย” ยูโรเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐที่มีอยู่เดิม