อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงเล็กน้อยหลังการให้สัมภาษณ์ของ John Williams ประธาน Fed สาขานิวยอร์ก โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุสองปี—which อ่อนไหวที่สุดต่อทิศทางอัตราดอกเบี้ย Fed funds—ลบกำไรไปสามจุดเบสิส ปฏิกิริยาตลาดถือว่าสมเหตุสมผล เพราะ Williams ยืนยันว่าการปรับขึ้นดอกเบี้ยอีกหนึ่งครั้งในปีนี้ยังคงเหมาะสม แต่เขาไม่เห็นความจำเป็นต้องมีการดำเนินการเพิ่มเติมหลังจากนั้น และเขาเชื่อว่าเฟดไม่น่าจะจำเป็นต้องปรับขึ้นดอกเบี้ยในปี 2027
มุมมองของ Williams สอดคล้องกับประมาณการกึ่งกลางของเจ้าหน้าที่ Fed ที่เผยแพร่หลังการขึ้นดอกเบี้ยไตรมาสกันยายน อย่างไรก็ตาม ตลาดกลับคาดการณ์มากกว่านั้นอย่างมีนัยสำคัญ สัญญา Fed funds futures บ่งชี้ถึงการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคมและอีกสองครั้งในปี 2027 ดังนั้น หัวหน้า Fed สาขา New York ซึ่งเป็นหนึ่งในเจ้าหน้าที่ระดับสูงสามคนของธนาคารกลางที่มีสิทธิ์ลงคะแนน จึงส่งสัญญาณว่าตลาดกำลังกำหนดราคานโยบายการเงินที่เข้มงวดกว่าที่เขาเห็นว่าจำเป็น ผู้ถือพันธบัตรได้ประโยชน์จากความแตกต่างนี้ เพราะทุกครั้งที่มีการละทิ้งการขึ้นดอกเบี้ยที่ตลาดเคยคาดไว้ จะช่วยพยุงราคาพันธบัตร ส่วนผู้ที่เก็งกำไรว่าผลตอบแทนพันธบัตรจะปรับสูงขึ้นต่อกลับขาดทุน
เหตุผลของ Williams ตั้งอยู่บนสมมติฐานเรื่องภาวะเงินเฟ้อลดลง เขาเห็นสัญญาณว่าอัตราเงินเฟ้อจะชะลอลงอย่างมีนัยสำคัญและเข้าใกล้เป้าหมาย 2% ของ Fed ในปีหน้า เมื่อผลกระทบจากภาษีศุลกากรและช็อกด้านพลังงานจางหายไป เขาระบุว่ามาตรวัดเงินเฟ้อพื้นฐานเริ่มอ่อนตัวลงแล้ว และตลาดแรงงานไม่ได้ร้อนแรงเกินไป “แต่สำหรับผมแล้ว เศรษฐกิจโดยรวมไม่ได้อยู่ในภาวะร้อนแรงเกินไป” John Williams กล่าว กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ เขาไม่เห็นแรงกดดันเงินเฟ้อในวงกว้าง นอกเหนือจากช็อกเฉพาะจุด และนั่นคือเหตุผลที่เขาไม่เห็นความจำเป็นต้องเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยต่อไปในรอบนี้
อย่างไรก็ดี การตัดสินใจในเดือนกันยายนไม่ได้เกิดจากความเชื่อมั่นดังกล่าว Williams ยอมรับว่าเขาสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยอย่างเต็มที่หลังจากมีสองปัจจัยที่เปลี่ยนภาพระยะสั้น ความหวังต่อการยุติความขัดแย้งในอิหร่านและราคาน้ำมันที่ลดลงกลายเป็นมองโลกในแง่ดีเกินไป และช่องว่างระหว่างราคารายน้ำมันดิบกับผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปขยายตัวอย่างมาก ทำให้เชื้อเพลิงมีราคาแพงขึ้น นั่นเป็นรายละเอียดสำคัญ เพราะแสดงให้เห็นว่า พลังงานสามารถผลักดันเงินเฟ้อระยะสั้นได้ แม้ภาพระยะยาวยังไม่เป็นกังวล
เทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์เป็นอีกแหล่งความไม่แน่นอนหนึ่ง Williams ระบุว่าอุปสงค์ต่อโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI สูงกว่าอุปทาน และภาวะไม่สมดุลนี้จะยังคงอยู่ไปอีกระยะ เขาจึงยังติดตามองค์ประกอบด้าน AI ในเงินเฟ้ออย่างใกล้ชิด ในระยะยาวเขาคาดว่า AI จะช่วยเพิ่มผลิตภาพและช่วยลดแรงกดดันเงินเฟ้อ แต่ว่าการจับจังหวะของผลดังกล่าวนั้นยากมาก เขาประเมินว่าอัตราดอกเบี้ยแท้จริงในระดับเป็นกลาง (neutral real rate) อยู่ราว 1% หรือสูงกว่าเล็กน้อย และเชื่อว่าภายใต้ฉากทัศน์ของเขา Fed จะไม่ได้ห่างจากระดับเป็นกลางมากนัก
ที่สำคัญ ภายใน Fed เองก็ไม่ได้มีมุมมองเป็นเอกฉันท์ Beth Hammack จาก Cleveland และ Lorie Logan จาก Dallas ระบุชัดว่าพวกเธอมองว่าต้องมีการขึ้นดอกเบี้ยมากกว่าหนึ่งครั้งเพิ่มเติม จึงจะสามารถดึงเงินเฟ้อกลับสู่ระดับ 2% ได้ Williams เน้นว่าราคาตลาดเป็นข้อมูลที่มีประโยชน์ และคำกล่าวในเดือนกันยายนของเขาเอง—ซึ่งช่วยลดความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม—สะท้อนเพียงมุมมองของเขาเท่านั้น บททดสอบระยะใกล้จะอยู่ที่รายงาน CPI วันพุธนี้ ซึ่งเป็นข้อมูลสำคัญชุดสุดท้ายก่อนการประชุมวันที่ 27–28 ตุลาคม ในมุมมองของผม การเผยแพร่นั้นจะเป็นตัวชี้ขาดว่าใครตีความสถานการณ์ได้ใกล้เคียงความจริงมากกว่า
ภาพทางเทคนิคของ EUR/USD
ฝั่งผู้ซื้อจำเป็นต้องคิดถึงการดึงราคากลับไปยืนเหนือ 1.1215 ให้ได้เสียก่อน จึงจะสามารถตั้งเป้าทดสอบแนว 1.1240 จากจุดนั้น จึงมีโอกาสขึ้นไปแตะ 1.1275 แต่การทำได้โดยปราศจากแรงหนุนจากผู้เล่นรายใหญ่จะเป็นเรื่องยาก ด้านลบ ผมคาดว่าจะเห็นแรงซื้อจริงจังบริเวณ 1.1185 เท่านั้น หากไม่มีใครเข้ามารับซื้อบริเวณนั้น ก็น่ารอให้ราคาสร้างจุดต่ำใหม่ใกล้ 1.1155 หรือเปิดสถานะซื้อจากบริเวณ 1.1125 แทน
ภาพทางเทคนิคของ GBP/USD
ฝั่งผู้ซื้อปอนด์จำเป็นต้องผ่านแนวต้านใกล้ที่สุดที่ 1.3280 ให้ได้ก่อน จึงจะสามารถเล็งเป้าไปที่ 1.3310 ซึ่งเหนือระดับนั้น การเบรกขึ้นไปจะค่อนข้างยาก เป้าหมายไกลสุดอยู่บริเวณ 1.3340 ในกรณีที่ราคาปรับลง ฝั่งหมีจะพยายามช่วงชิงการควบคุมบริเวณ 1.3255 หากทำสำเร็จ การหลุดกรอบนี้จะสร้างแรงกดดันอย่างรุนแรงต่อฝั่งกระทิง และดัน GBP/USD ลงสู่จุดต่ำใกล้ 1.3235 พร้อมโอกาสขยายขาลงต่อไปถึง 1.3215