การหยุดขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ในเดือนตุลาคมและการถกเถียงกันในหมู่เจ้าหน้าที่สหรัฐฯ ช่วยหนุนให้คู่เงิน EUR/USD เคลื่อนไหวใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 17 เดือน ขณะนี้ความสนใจหันมาจับตา European Central Bank แทน โดยทั่วไปคาดกันอย่างกว้างขวางว่า ECB จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมวันนี้ อัตราดอกเบี้ยเงินฝากน่าจะยังอยู่ที่ 2.50% และอัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์หลักอยู่ใกล้ 2.65% ตามมุมมองฉันทามติของนักเศรษฐศาสตร์ ขณะที่ธนาคารกลางพยายามประคับประคองผลกระทบจากแรงสั่นสะเทือนในตลาดพันธบัตรฝรั่งเศสและแรงกดดันเงินเฟ้อจากราคาพลังงานที่กลับมาสูงขึ้นอีกครั้ง
สาเหตุที่มีการหยุดขึ้นดอกเบี้ยอธิบายได้ไม่ซับซ้อน เงินเฟ้อในยูโรโซนอยู่ราวสองเท่าของกรอบเป้าหมาย 2% และอาจเข้าใกล้ 4% ในระยะสั้น แต่การเร่งตัวของเงินเฟ้อกระจุกอยู่ในหมวดพลังงานเป็นหลัก นั่นทำให้ผู้กำหนดนโยบายมีเวลาเพิ่มในการประเมินว่าเงินเฟ้อกำลังกระจายกว้างออกไปหรือไม่ เศรษฐกิจยูโรโซนยังประคองตัวอยู่ได้ แต่กำลังชะลอแรงส่ง และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้ส่งผลให้ภาวะการเงินตึงตัวมากขึ้นแล้ว ดังนั้นนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่จึงคาดว่า ECB จะหยุดขึ้นดอกเบี้ยเพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้แรงกดดันในตลาดพันธบัตรรัฐบาลทวีความรุนแรงขึ้น
ประเด็นสำคัญสำหรับตลาดอยู่ที่การตัดสินใจเดือนธันวาคม ผู้เล่นจำนวนมากคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยครั้งสุดท้ายในการประชุมเดือนธันวาคม ซึ่ง ECB จะเผยแพร่ประมาณการเงินเฟ้อฉบับปรับปรุงไปจนถึงปี 2028 — และในบางฉากทัศน์คาดว่าอาจเริ่มลดดอกเบี้ยได้ก็เมื่อถึงปี 2028 การเว้นไม่ขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมและขยับอีกครั้งในเดือนธันวาคมจะช่วยรักษาจังหวะการเข้มงวดแบบรายไตรมาส และส่งสัญญาณว่าธนาคารไม่ได้ตื่นตระหนก Christine Lagarde และคณะกรรมการร่วมกันย้ำถึงการดำเนินนโยบายแบบ “ค่อยเป็นค่อยไป” พร้อมทั้งเน้นย้ำความไม่แน่นอน โดยระบุว่าพัฒนาการในตะวันออกกลางอาจเปลี่ยนภาพรวมได้
ช่องว่างสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมมีจำกัด การดันดอกเบี้ยให้สูงไปกว่าระดับปัจจุบันมากนักจะทำได้ยาก นโยบายการเงินในขณะนี้เข้าใกล้ขอบบนของช่วงที่คาดว่าเป็นระดับดอกเบี้ยสมดุล และการจะให้ดอกเบี้ยไปแตะจุดสูงสุดในระดับที่สูงกว่านี้อย่างมีนัยสำคัญ จำเป็นต้องเห็นสัญญาณเงินเฟ้อที่ดื้อตัวนอกหมวดพลังงาน — ตัวอย่างเช่น แรงกดดันด้านค่าจ้างที่สูงต่อเนื่อง สัญญาณลักษณะนี้ยังมีไม่มาก ข้อมูลความถี่สูงที่มีนัยต่อการตัดสินใจแทบไม่มีออกมาหลังการประชุมเดือนกันยายน Eurostat จะเผยแพร่ตัวเลข GDP ไตรมาส 3 เบื้องต้นในวันศุกร์ และเศรษฐกิจขนาดใหญ่ในยูโรโซนจะรายงานเงินเฟ้อเดือนตุลาคม ซึ่งล้วนเป็นข้อมูลที่ตลาดจับตาอย่างใกล้ชิด
ฝรั่งเศสคือจุดเปราะบาง ตลาดจะโฟกัสเป็นพิเศษกับคำให้สัมภาษณ์ของ Lagarde เกี่ยวกับความผันผวนของพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศส ซึ่งกำลังกระจายไปยังประเทศคู่เปรียบเทียบอย่างอิตาลี ส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสอายุ 10 ปี (OAT) กับพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนี (Bund) เพิ่งขยายกว้างสุดนับจากปี 2011 ท่ามกลางการขาดดุลงบประมาณขนาดใหญ่ การเมืองที่แตกเป็นเสี่ยง และการประท้วงบนท้องถนน
อนาคตของ Lagarde เองก็ยังเป็นคำถามที่เปิดกว้าง ข่าวลือว่าเธออาจลงจากตำแหน่งก่อนครบวาระยังคงอยู่ต่อ หลังจากเธอยืนยันว่าเธอกำลังพิจารณาลาออกก่อนวาระสิ้นสุดในเดือนตุลาคมปีหน้าเป็นเวลาอีกหลายเดือน บุคคลภายใน ECB จำนวนมากขึ้นเริ่มคาดว่าจะมีการประกาศในเดือนมกราคม และหากมีความชัดเจนตั้งแต่เนิ่นๆ ก็จะเปิดเวลาให้กลุ่มประเทศยูโรโซนคัดเลือกผู้สืบตำแหน่งได้ทัน
ในมุมมองของผม ตลาดได้สะท้อนความคาดหมายเรื่องการหยุดขึ้นดอกเบี้ยไปล่วงหน้าแล้ว ดังนั้นปฏิกิริยาของค่าเงินยูโรจะขึ้นกับน้ำเสียงของ Lagarde เป็นหลัก หากเธอยังคงแสดงความระมัดระวังต่อประเด็นพันธบัตรฝรั่งเศสและส่งสัญญาณว่ายังมีโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ยูโรก็อาจได้แรงหนุนระยะสั้น แต่ยังถูกจำกัดขึ้นด้วยความเสี่ยงจากฝรั่งเศสและราคาน้ำมัน หากเธอเน้นย้ำถึงความเปราะบางของตลาดพันธบัตร หรือบ่งชี้ว่าการขึ้นดอกเบี้ยเดือนธันวาคมมีโอกาสน้อยลง แรงกดดันต่อยูโรก็จะยิ่งเพิ่มขึ้น สิ่งที่ผังกังวลหลักจึงไม่ใช่การหยุดขึ้นดอกเบี้ย แต่เป็นภาพลักษณ์ที่ว่า ECB กำลังควบคุมตลาดพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสได้ไม่อยู่ต่างหาก
สำหรับมุมมองทางเทคนิคของ EUR/USD ฝั่งซื้อควรมองหาจังหวะกลับไปยืนเหนือ 1.1150 เพื่อเปิดเป้าหมายบริเวณ 1.1175 และอาจขยับต่อไปแถว 1.1195 ได้ หากได้รับแรงหนุนจากผู้เล่นรายใหญ่ ในด้านแนวรับ ฝั่งซื้อน่าจะเริ่มปรากฏตัวใกล้ระดับ 1.1130 หากรับไม่อยู่ ให้รอดูการหลุดลงไปใต้ 1.1110 หรือพิจารณาเปิดสถานะซื้อแถวบริเวณ 1.1080
สำหรับมุมมองทางเทคนิคของ GBP/USD ฝั่งซื้อของสเตอร์ลิงจำเป็นต้องผ่านแนวต้านที่ 1.3330 ให้ได้ เพื่อเปิดทางสู่เป้าหมาย 1.3360 ซึ่งจะช่วยเปิดโอกาสให้ราคาขยับต่อไปแถว 1.3390 แต่การดันให้ทะลุเหนือระดับนั้นจะทำได้ยาก หากคู่เงินอ่อนตัวลง ฝั่งขายจะมุ่งยึดการควบคุมที่บริเวณ 1.3300 การหลุดลงไปใต้วัดระดับดังกล่าวจะส่งผลกระทบต่อฝั่งซื้อและอาจกดให้ GBP/USD ร่วงลงไปแถว 1.3270 และจากนั้น 1.3240