ตลาดเทขายก่อน แล้วค่อยวิเคราะห์ทีหลัง

การประเมินมูลค่าใหม่ของการเทรดหุ้นกลุ่ม AI ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ กำลังเกิดขึ้นอยู่ในขณะนี้ กระบวนการดังกล่าวได้ฉุดให้ดัชนี Nasdaq 100 ปรับตัวแย่ที่สุดในรอบเดือนนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2025 นักลงทุนกังวลน้อยลงเกี่ยวกับตัวเลขกำไรที่ต่ำกว่าคาดในภาพรวม แต่กลับกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับต้นทุนด้าน AI ที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วซึ่งกำลังกัดกินกระแสเงินสด พฤติกรรมที่เห็นเด่นชัดคือ: เทขายก่อน ค่อยตั้งคำถามทีหลัง โดยเฉพาะเมื่อการเลือกตั้ง US midterms กำลังใกล้เข้ามา

นับตั้งแต่เดือนเมษายน 2009 เป็นต้นมา ดัชนี S&P 500 แบบให้น้ำหนักหุ้นเท่ากันแทบไม่ค่อยให้ผลตอบแทนเหนือกว่าดัชนีแบบให้น้ำหนักตามมูลค่าตลาดมากเท่าที่เกิดขึ้นในเดือนตุลาคม ส่วนต่างระหว่างดัชนีแบบให้น้ำหนักเท่ากันกับดัชนี Nasdaq 100 ช่วยอธิบายการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่กำลังเกิดขึ้นในตลาดหุ้นปัจจุบัน ในรอบการเทขายก่อน ๆ ทั้งดัชนีกลุ่มเทคโนโลยีและดัชนีภาพรวมทั้งสองแบบมักจะร่วงลงไปพร้อม ๆ กัน แต่ในวันนี้ เราเห็นการเคลื่อนไหวที่แตกต่างออกไป

พลวัตของดัชนี Nasdaq 100 และดัชนี S&P 500 แบบให้น้ำหนักเท่ากัน

การเคลื่อนไหวของตลาดรอบนี้ไม่ใช่เรื่องตัวเลขเศรษฐกิจมหภาคหรือแนวนโยบาย Fed เป็นหลัก แต่มันคือการสลับหมุนกลุ่มหุ้น — เงินกำลังไหลออกจากหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่มาก ไปสู่หุ้นที่มีโอกาสได้ประโยชน์จากความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องของเศรษฐกิจสหรัฐฯ

ปัจจัยด้านการเมืองกำลังเร่งให้กระบวนการนี้เกิดขึ้นเร็วขึ้น ความเป็นไปได้ที่พรรค Democrat จะชนะการเลือกตั้งกลางสมัยที่เพิ่มสูงขึ้น กำลังกดดันตะกร้าหุ้นที่ผูกกับ USB (ซึ่งใช้เป็นตัวแทนของหุ้นที่พรรค Republican นิยม) ซึ่งมีน้ำหนักในหุ้นเทคโนโลยีค่อนข้างมาก ความกังวลว่ากระแส "blue wave" จะนำไปสู่กฎระเบียบด้าน AI ที่เข้มงวดขึ้น และขัดขวางวาระสนับสนุนการเติบโตของ Trump (รวมถึงการลดภาษี) ได้จุดชนวนแรงขายออกมา

พลวัตระหว่างดัชนี S&P 500 กับตะกร้า USB

ถึงอย่างนั้น ฝ่ายกระทิงก็ยังคงมองบวก Morgan Stanley ชี้ให้เห็นถึงกลุ่มปัจจัยเสี่ยงด้านลบหลายด้าน — การเลือกตั้งกลางเทอม, แรงกดดันจากค่าใช้จ่ายด้าน AI ที่เพิ่มสูงขึ้น และการตึงตัวของสภาพคล่อง — ซึ่งอาจกดให้ดัชนี S&P 500 ร่วงลงได้ราว 9% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ กระนั้น ข้อความที่พวกเขาส่งต่อก็ยังคงเป็นเชิงปฏิบัติ: นักลงทุนไม่ควรตื่นตระหนก — การ “ซื้อเมื่อราคาย่อตัว” หลังจากเสียงรบกวนในตลาดเริ่มสงบลงจะเป็นการตัดสินใจที่สมเหตุสมผล ในมุมมองของพวกเขา หุ้นสหรัฐฯ ยังสามารถให้ผลตอบแทนที่ดีได้ในระยะยาว ไม่ว่าผลการเลือกตั้งกลางเทอมจะออกมาอย่างไร

ขณะที่ Wells Fargo มีมุมมองระมัดระวังมากกว่า ธนาคารชี้ให้เห็นว่าการเติบโตของกำไรบริษัทจดทะเบียนชะลอลงจาก 32% ในไตรมาส 2 เหลือ 26% ในไตรมาส 3 ท่ามกลางอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น แรงกดดันจากภาษีศุลกากร และราคาน้ำมันที่แพงขึ้น แม้ว่าระดับดังกล่าวยังถือว่าสูงเมื่อเทียบกับอดีต แต่การชะลอตัวของการเติบโตของกำไรถือเป็นสัญญาณเตือนสำหรับดัชนี S&P 500

เหตุการณ์ความเสี่ยงสำคัญยังคงเป็นการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ตลาดจะกลับไปใช้รูปแบบ “ขายตามข่าวลือ ซื้อเมื่อรู้ผลจริง” หรือไม่?

ในเชิงเทคนิค ดัชนี S&P 500 ไม่สามารถยืนเหนือมูลค่ายุติธรรมบนกราฟรายวันได้ ซึ่งตามคาดได้เปิดโอกาสให้เปิดสถานะขาย ระดับแนวต้านเฉพาะหน้าจะอยู่บริเวณ 7,645 ตราบใดที่ราคาเคลื่อนไหวต่ำกว่าระดับดังกล่าว มุมมองยังคงให้น้ำหนักไปทางฝั่งขายดัชนีภาพรวม