การซื้อขายที่ระดับราคาสูงต่อเนื่องเป็นเวลานานอาจเป็นเรื่องยาก

ยูโรและปอนด์แข็งค่าขึ้นในช่วงครึ่งแรกของวันหลังการประกาศดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิต (PMI) เดือนตุลาคม แต่ไม่สามารถรักษาระดับการปรับตัวขึ้นนั้นได้นาน ผมไม่คาดว่าการเติบโตนี้จะดำเนินต่อไป เนื่องจากตัวเลขที่ออกมาดูแข็งแกร่งนั้นสะท้อนถึงต้นทุนปัจจัยการผลิตที่สูงขึ้น ระยะเวลาในการส่งมอบที่ยืดเยื้อ และการกักตุนสินค้าเชิงป้องกัน มากกว่าจะเป็นอุปสงค์ภายในเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งขึ้น เซสชันการซื้อขายในสหรัฐฯ ที่กำลังจะเริ่มจะดึงความสนใจของตลาดกลับไปที่ดอลลาร์ และมีแนวโน้มสูงว่าจะลบแรงขับเคลื่อนที่เกิดขึ้นตั้งแต่ช่วงเช้าของทั้งสองสกุลเงินออกไป

รายงานเดือนตุลาคมสำหรับยูโรโซนโดยรวมถือว่าดูดีในตัวมันเอง ดัชนี Manufacturing PMI ลดลงมาอยู่ที่ 52.7 จาก 52.9 ในเดือนกันยายน แต่ยังออกมาดีกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ และยังคงอยู่ในโซนขยายตัวเป็นเดือนที่เก้าติดต่อกัน แม้ระดับดังกล่าวจะเป็นจุดต่ำสุดในรอบสองเดือน แต่ระดับ 52.9 ในเดือนกันยายนก็ถือเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2022 ดังนั้นฉันมองว่าการอ่อนตัวลงรอบนี้เป็นเพียงเรื่องผิวเผิน สิ่งที่สำคัญกว่าคือองค์ประกอบภายในดัชนี เพราะส่วนประกอบเหล่านี้จะเป็นตัวกำหนดวาระการประชุมของ ECB ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

ผลผลิตยังคงขยายตัวต่อเนื่อง แต่ความเร็วในการเติบโตชะลอลงมาที่ระดับต่ำสุดในรอบสี่เดือน โดยดัชนีย่อยด้านผลผลิตลดลงมาอยู่ที่ 52.8 จาก 53.6 ในเดือนก่อนหน้า การไหลเข้าของคำสั่งซื้อใหม่อ่อนตัวลงเช่นกัน ขณะที่คำสั่งซื้อเพื่อส่งออกกลับเพิ่มขึ้นในอัตราที่เร็วที่สุดในรอบกว่าสี่ปีครึ่ง ซึ่งน่าสังเกตว่าพัฒนาการลักษณะนี้เป็นประโยชน์ต่อโรงงานที่มุ่งเน้นตลาดต่างประเทศเป็นหลัก โดยเฉพาะในเยอรมนีและเนเธอร์แลนด์ ในขณะที่บริษัทที่พึ่งพาอุปสงค์ภายในประเทศเป็นหลักกลับเริ่มไตรมาส 4 ด้วยความแข็งแกร่งที่ลดลงอย่างเห็นได้ชัด

ฉันขอให้ความสนใจเป็นพิเศษกับด้านอุปทานในแบบสำรวจครั้งนี้ ระยะเวลาส่งมอบสินค้ายืดออกในเดือนตุลาคมในอัตราที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน และผลที่ตามมาคือปริมาณคำสั่งซื้อที่ยังทำไม่เสร็จสะสมเพิ่มขึ้นในอัตราที่สูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2022 อย่าลืมว่าการกักตุนสินค้าล่วงหน้าในช่วงที่การส่งมอบล่าช้าเป็นกลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงแบบคลาสสิก เมื่อบริษัทเร่งซื้อของวันนี้เพราะกังวลว่าพรุ่งนี้จะซื้อได้ยากขึ้นและแพงกว่า ความกังวลดังกล่าวไม่ใช่เรื่องไร้เหตุผล เนื่องจากต้นทุนพลังงานที่สูงดันอัตราเงินเฟ้อให้ขึ้นไปแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ผู้ผลิตจึงตอบสนองด้วยการเร่งปรับขึ้นราคาขายอย่างรุนแรง และอัตราการขึ้นราคาก็แทบไม่ต่างจากเดือนกันยายน จากประเด็นนี้จะเห็นได้ว่าต้นทุน投入ที่เพิ่มสูงขึ้นกำลังกดดันส่วนต่างกำไรของภาคอุตสาหกรรมในขณะนี้ และอาจถูกส่งผ่านไปยังผู้บริโภคในภายหลังในฐานะผลกระทบรอง

การขยายตัวที่ไม่สม่ำเสมอยิ่งเพิ่มความปวดหัวให้กับ ECB จาก 8 ประเทศที่มีข้อมูลอยู่ 6 ประเทศแสดงให้เห็นถึงการเติบโต และในแต่ละกรณีถือว่าขยายตัวในระดับที่แข็งแกร่งเมื่อเทียบกับอดีต ขณะที่ฝรั่งเศสและอิตาลีกลับเข้าสู่ภาวะถดถอย โดยปารีสยังได้รับผลกระทบจากความไม่แน่นอนทางการเมืองภายในประเทศด้วย ในประเทศที่มีแรงหนุนจากการส่งออก คำสั่งซื้อด้านการป้องกันประเทศ และการกักตุนสินค้า โรงงานยังคงมีงานล้นมือ แต่ในฝรั่งเศสอุปสงค์ภายในประเทศกลับไม่สามารถให้แรงสนับสนุนในระดับเดียวกัน ข้อมูลช่วงเช้าของเยอรมนีก็บ่งชี้ถึงความอ่อนแอของผู้บริโภคเช่นกัน: ยอดค้าปลีกเดือนกันยายนลดลง 2.0% ในขณะที่ตลาดคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 0.4%

ภาคการผลิตของสหราชอาณาจักรเข้าสู่ไตรมาสที่สี่ในสถานะที่แข็งแกร่งขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ดัชนี PMI ภาคการผลิตปรับขึ้นมาที่ 52.8 จาก 51.9 ในเดือนกันยายน ทำจุดสูงสุดในรอบห้าเดือน และสอดคล้องกับประมาณการเบื้องต้น ผลผลิตขยายตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่เจ็ด และเติบโตในอัตราที่เร็วที่สุดในรอบ 25 เดือน ขณะที่การไหลเข้าของคำสั่งซื้อใหม่เร่งตัวขึ้นแตะระดับแข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม โดยมีอุปสงค์ที่ดีขึ้นทั้งจากลูกค้าในประเทศและต่างประเทศ คำสั่งซื้อจากต่างประเทศเติบโตต่อเนื่องเป็นเดือนที่สิบ หนุนโดยยอดขายไปยังบราซิล จีนแผ่นดินใหญ่ EU ประเทศในตะวันออกกลาง และสหรัฐฯ การเติบโตครอบคลุมทั้งสินค้าบริโภค สินค้าขั้นกลาง และสินค้าลงทุน โดยสินค้าลงทุนมีการขยายตัวของผลผลิตมากที่สุด ขณะที่สินค้าขั้นกลางเพิ่มขึ้นน้อยที่สุด ความเชื่อมั่นธุรกิจระยะหนึ่งปีของบริษัทต่าง ๆ ปรับขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบแปดเดือน

อย่างไรก็ตาม ครึ่งหลังของรายงานให้ภาพที่ไม่น่าชื่นใจนัก เงินเฟ้อด้านต้นทุนเร่งตัวขึ้น ระยะเวลาการส่งมอบสินค้าที่ยาวนานขึ้นแตะระดับที่เด่นชัดที่สุดระดับหนึ่งในรอบสี่ปี และสินค้าคงคลังของวัตถุดิบที่ซื้อเข้ามายังคงลดลง การจ้างงานทรงตัวหลังจากที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องหกเดือน เนื่องจากบางบริษัทตามผลสำรวจระบุว่ากำลังชะลอการขยายกำลังการผลิต และพยายามชดเชยต้นทุนแรงงาน การขนส่ง และวัตถุดิบที่สูงขึ้น ในมุมมองของผม ภาพรวมที่มีผลผลิตเพิ่มขึ้น การจ้างงานหยุดชะงัก และต้นทุนเร่งตัวขึ้น เป็นสัญญาณที่ชี้ให้ Bank of England ต้องระมัดระวัง และไม่น่าจะช่วยให้เงินปอนด์มีฐานที่ยืนได้อย่างยั่งยืน

จากนี้ไป แรงขับเคลื่อนมีแนวโน้มจะกลับไปที่ดอลลาร์ ดัชนี ISM ภาคการผลิตของเดือนตุลาคมคาดว่าจะอยู่ที่ 54.7 เทียบกับ 54.5 ในเดือนกันยายน และคอมโพเนนต์ด้านราคา (price component) คาดไว้ที่ 77.2 หลังจาก 77.9 ก่อนหน้า หากราคาที่ผู้จัดซื้อในสหรัฐฯ ต้องจ่ายออกมาสูงกว่าคาดอีกครั้ง ตลาดจะสรุปได้ว่าแรงกดดันเงินเฟ้อยังคงอยู่ และจะปรับมุมมองต่อทิศทางอัตราดอกเบี้ยของ Fed ไปในทางผ่อนคลายช้าลง ซึ่งจะเป็นแรงหนุนต่อดอลลาร์ ผมจะเพิ่มข้อมูลการใช้จ่ายเพื่อการก่อสร้างในสหรัฐฯ เดือนกันยายนเข้าไปด้วย ซึ่งคาดการณ์กันที่ 0.3% หลังจาก 0.9% หากตัวเลขออกมาอ่อนแอ ยูโรและปอนด์จะได้แรงบรรเทาชั่วคราว แต่ผมไม่คิดว่าผลดังกล่าวจะมีน้ำหนักมากกว่า ISM หากตัวเลขนั้นออกมาดีกว่าคาด

หาก ISM ออกมาต่ำกว่าคาด หรือหากสุนทรพจน์ของ Joachim Nagel ประธาน Bundesbank มีน้ำเสียงแบบเหยี่ยว ยูโรก็อาจทรงตัวใกล้จุดสูงสุดช่วงเช้าได้อีกสักระยะ แม้กระนั้น ผมก็ยังไม่เห็นว่าตัวเลขเศรษฐกิจยุโรปจะเพียงพอสำหรับการปรับขึ้นอย่างยั่งยืน เพราะเมื่อตลาด “ซื้อการเติบโต” แล้วก็จะเริ่มกลับมานับ “ต้นทุนของการเติบโต” ผมคาดว่า EUR/USD และ GBP/USD จะกลับมาอยู่ในแนวโน้มขาลงในช่วงไม่กี่เซสชันข้างหน้า โดยแรงขยับขึ้นช่วงเช้าน่าจะเป็นเพียงเหตุการณ์ชั่วคราว ไม่ใช่จุดเริ่มต้นของเทรนด์ใหม่

ในเชิงเทคนิคสำหรับ EUR/USD ตอนนี้ฝั่งซื้อจำเป็นต้องดันราคาให้ผ่าน 1.1230 ให้ได้ก่อน จึงจะเปิดโอกาสให้ทดสอบ 1.1260 จากจุดนั้น การขยับขึ้นไปที่ 1.1290 ถือว่ามีความเป็นไปได้ แต่หากไม่มีแรงหนุนจากผู้เล่นรายใหญ่ก็จะทำได้ยาก ในกรณีที่ราคาปรับลง ผมคาดว่าจะเห็นแรงซื้อที่น่าสนใจจริง ๆ เฉพาะบริเวณ 1.1200 หากไม่มีใครรับที่ระดับนั้น การรอให้ทำจุดต่ำใหม่ที่ 1.1170 หรือเปิดสถานะซื้อแถว 1.1140 น่าจะเป็นทางเลือกที่รอบคอบกว่า

ในเชิงเทคนิคสำหรับ GBP/USD ฝั่งที่ต้องการซื้อปอนด์จำเป็นต้องดันให้ผ่านแนวต้านใกล้สุดที่ 1.3440 ให้ได้ก่อน จึงจะเปิดทางไปยัง 1.3467 ซึ่งเหนือระดับดังกล่าวขึ้นไป การเบรกขึ้นต่อจะค่อนข้างยาก เป้าหมายไกลที่สุดอยู่แถวโซน 1.3492 ด้านขาลง ฝั่งหมีจะพยายามเข้าควบคุมที่ระดับ 1.3400 หากทำสำเร็จ การหลุดกรอบราคาจะสร้างความเสียหายอย่างหนักต่อสถานะของฝั่งกระทิง และกดให้ GBP/USD ลงไปบริเวณจุดต่ำที่ 1.3380 พร้อมโอกาสขยายตัวลงต่อไปถึง 1.3350